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Da der Krieg mit dem Iran und die Schließung der Straße von Hormus die Ölpreise steigen lassen, steht die Inflation erneut im Mittelpunkt der Anlegergedanken.
In den USA, Die Inflation beschleunigte sich im letzten Monat auf 0,9 %, hauptsächlich angetrieben durch Energiekosten im Zusammenhang mit dem Nahostkonflikt; die Kerninflation, die Energie- und Lebensmittelkosten ausschließt, blieb überraschenderweise unter den Schätzungen. Der Anstieg der Verbraucherpreise im Februar betrug lediglich 0,3 %.
Für Michael Ashton, Mitbegründer des USDi-Stablecoins zusammen mit Andrew Fately, verdeutlichen die Zahlen einen Mangel in der monetären Architektur der Kryptowährungen.
„Der Stablecoin-Boom hat versehentlich nur die Hälfte des monetären Systems wiederaufgebaut“, sagte Ashton in einem Interview mit CoinDesk. „Stablecoins haben das Tauschmittelproblem für Krypto gelöst, aber niemand hat das Wertaufbewahrungsproblem gelöst. USDi ist der erste ernsthafte Versuch, das monetäre System onchain fertigzustellen.“
Der 300-Milliarden-Dollar-Markt für Stablecoins, der von an den Dollar gebundenen Token dominiert wird, ist zu einem unverzichtbaren Bestandteil des Kryptowährungs-Handels und der Zahlungen geworden. Diese Token, die in der Regel durch Bargeld oder Schatzwechsel abgesichert sind, sind darauf ausgelegt, einen Nennwert von 1 USD zu halten, nicht die Kaufkraft zu bewahren. In realen Werten, so argumentiert Ashton, verlieren sie an Wert.
„Während Stablecoins sich von Krypto-Handelsinstrumenten zu echter Zahlungsinfrastruktur weiterentwickeln, wird die Wertaufbewahrungslücke zu einer tatsächlichen institutionellen Sorge und nicht nur zu einer philosophischen“, sagte er. „Schatzmeister, Neobanken und grenzüberschreitende Zahlungsplattformen, die Stablecoins als Liquiditätsreserve halten, tragen stillschweigend ein Inflationsrisiko, das sie wahrscheinlich noch nicht eingepreist haben.“
USDi
USDi ist ein Versuch, diese Lücke zu schließen.
Anstelle einer Dollarbindung ist der Token darauf ausgelegt, die Inflation selbst abzubilden. Sein Wert steigt im Einklang mit den Veränderungen des US-Verbraucherpreisindex (CPI) und macht ihn somit effektiv zu einer blockchain-basierten Version eines inflationsgeschützten Kapitals.
Ashton beschreibt USDi als näher am Nennwert der inflationsgeschützten Staatsanleihen (TIPS), jedoch ohne einige der Nachteile, die Anleger in den letzten Jahren überrascht haben.
Während TIPS eine Inflationsanbindung bieten, sind sie dennoch Anleihen, was bedeutet, dass ihr Marktpreis fallen kann, wenn die Zinssätze steigen. USDi hingegen zielt darauf ab, eher wie ein inflationsgebundenes Sparinstrument zu funktionieren.
Die Reserven des Stablecoins sind in einem wenig volatilen Privatfonds namens Enduring U.S. Inflation Tracking Fund investiert, der TIPS, US-Staatsanleihen, Devisen sowie Futures und Optionen auf Rohstoffe nutzt, um Renditen zu erwirtschaften.
„Es gibt eigentlich kein inflationsgeschütztes Sparkonto“, sagte Ashton. „Das ist die Lücke, die wir zu schließen versuchen.“
Ölgetriebene Inflation
Die Ölmärkte verzeichneten seit Ausbruch des Iran-Krieges Ende Februar einen starken und volatilen Aufwärtstrend. Die Preise stiegen zunächst in den Bereich der 80 Dollar, bevor sie aufgrund zunehmender Sorgen über Störungen in der Straße von Hormus, einer wichtigen Verkehrsader für etwa 20 % der weltweiten Versorgung, schnell die Marke von 100 Dollar pro Fass übersprangen.
Erhöhte Ölpreise können die Inflation anheizen, indem sie die Transport- und Produktionskosten in der gesamten Wirtschaft erhöhen, die häufig in Form höherer Preise an die Verbraucher weitergegeben werden.
Die Bewegungen waren von extremer Volatilität geprägt, wobei tägliche Schwankungen weniger durch Fundamentaldaten als durch Schlagzeilen verursacht wurden, da die Märkte eine anhaltende Kriegsprämie im Zusammenhang mit dem Risiko einer langwierigen Lieferunterbrechung einpreisen
„T-Bills liegen bei etwa 3,5 %, die Inflation bei etwa 3 %, aber historisch gesehen hat die Inflation in längeren Zeiträumen oft die kurzfristigen Zinssätze übertroffen“, sagte Ashton. „Wir könnten zu diesem Muster zurückkehren.“
Die Dynamik, fügte er hinzu, untermauert die Argumentation für ein Anlageprodukt, das explizit darauf ausgelegt ist, die Inflation und nicht die nominalen Renditen abzubilden.
Dennoch betrachtet Ashton USDi nicht nur als taktischen Handel. Er sieht darin eine strukturelle Weiterentwicklung im Bereich der Kryptowährungen, die das von Bitcoin initiierte System vervollständigt.
„Bitcoin wurde als alternatives monetäres System konzipiert und möglicherweise als Wertaufbewahrungsmittel ähnlich wie Gold“, sagte er. „Doch seine Volatilität erschwert die Nutzung auf kürzere Zeiträume. Stablecoins haben das Zahlungsproblem gelöst. Jetzt müssen wir das Wertaufbewahrungsproblem lösen.“
Anpassbare Inflationsabsicherung
Über das Kerndesign hinaus plant USDi die Einführung von etwas, das Ashton als schwierig oder unmöglich beschreibt, in der traditionellen Finanzwelt zu replizieren: anpassbare Inflationsaussetzung.
Der Verbraucherpreisindex (VPI) selbst ist ein Zusammenschluss mehrerer Kategorien, darunter Wohnen, Gesundheitswesen, Verkehr und Bildung. Die Architektur von USDi, so Ashton, könnte es den Nutzern letztlich ermöglichen, ihre Exponierung gegenüber spezifischen Inflationskomponenten individuell anzupassen.
„Sie müssen nicht an einem einzigen aggregierten Korb festhalten“, sagte er. „Sie könnten die Inflation im Gesundheitswesen isolieren, oder die Studiengebühren, oder die Energie. Sie könnten sie sogar nach geografischen Regionen zuschneiden: niederländische Inflation, französische Inflation, US-Kernverbraucherpreisindex.“
Diese Flexibilität ermöglicht spezialisiertere Anwendungen, insbesondere in Branchen mit direkter Exposition gegenüber spezifischen Kostendruckfaktoren.
Versicherungsgesellschaften sehen sich beispielsweise einem Inflationsrisiko in Bereichen wie den medizinischen Kosten gegenüber, verfügen jedoch nicht über präzise Absicherungsinstrumente. Traditionell haben sie solche Risiken durch höhere Kapitalhaltungen oder durch Risikoübertragungen mittels Rückversicherung oder Katastrophenanleihen gesteuert. Diese Instrumente sind jedoch unpräzise und oft für bestimmte Arten von Inflationsrisiken nicht verfügbar.
„Eine direkte Absicherung gegen etwas wie die Inflation im Gesundheitswesen gab es bisher kaum“, sagte Ashton. „Wenn Sie diese Exponierung präziser absichern können, können Sie das erforderliche Kapital reduzieren oder das Volumen des zu zeichnenden Geschäfts erhöhen.“
Er erwartet, dass Versicherer und Rückversicherer in einer zweiten Phase der Einführung von USDi zu den frühesten institutionellen Anwendern gehören werden.
Weitere potenzielle Anwendungsbereiche umfassen die Bildungsfinanzierung. In Teilen der USA existieren bereits Programme, die es Familien ermöglichen, Studiengebühren Jahre im Voraus zu bezahlen und somit Preise effektiv zu sichern. Ashton betrachtet eine tokenisierte Inflationsabsicherung als eine flexiblere Alternative.
„Studiengebühren sind ein klassisches Inflationsrisiko“, sagte er. „Die Möglichkeit, dieses direkt abzusichern, ist mächtig.“
Fundraising
USDi ist bereits in Betrieb, wobei Ashton in den kommenden Monaten eine Seed-Finanzierung von rund 1,5 Millionen US-Dollar anstrebt.
Der übergeordnete Ansatz dreht sich jedoch weniger um die Finanzierung, sondern vielmehr darum, die Denkweise der Investoren hinsichtlich des Risikos neu zu gestalten.
„Man wird mit Inflationsrisiko geboren“, sagte Ashton. „Man wird nicht mit Kreditrisiko oder Aktienrisiko geboren.“
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