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Lido DAO schlug vor, bis zu 10.000 stETH auszugeben, um den eigenen Governance-Token zu einem historisch niedrigen Bewertungsniveau zu kaufen. Das entspricht bei den aktuellen Ether-Preisen von etwa 2.000 US-Dollar ungefähr 20 Millionen US-Dollar.
Das Problem ist, wo man es ausgeben kann.
Die Onchain-Liquidität von $LDO beträgt bei einer Schwankungsbreite von plus oder minus 2 % etwa 90.000 USD an Tiefe, laut dem Vorschlag veröffentlicht vom Lido Ecosystem Operations Team am Wochenende. Das Maß der Markttiefe bedeutet, dass eine Transaktion in dieser Höhe den Preis des Tokens um bis zu 2 % bewegen könnte.
Eine einzelne On-Chain-Ausführung einer Charge von 1.000 stETH würde die verfügbare Liquidität mehrfach übersteigen, was bedeutet, dass das größte Liquid Staking-Protokoll von Ethereum Off-Chain agieren muss, um seinen eigenen Token in großem Umfang zu erwerben.
Der Vorschlag autorisiert das Lido Growth Committee, Handelsaufträge über zentrale Börsen wie Binance, OKX, Bybit, Gate und Bitget abzuwickeln, von denen jede derzeit eine Markttiefe von mehr als 100.000 $ bietet. Zudem ermöglicht er dem Komitee, im Namen der Lido Ecosystem Foundation Marktmacher-Partner zur Erleichterung der Ausführung einzubinden.
Bewertung der Governance
$LDO erreichte am 7. März mit 0,27 $ ein Allzeittief und notiert derzeit laut CoinGecko-Daten nahe 0,30 $, bei einer Marktkapitalisierung von etwa 258 Millionen $.
Der Token ist seit seinem Höchststand im Jahr 2021 von 7,30 USD um mehr als 95 % gefallen. Bei den aktuellen Preisen könnte der vorgeschlagene Rückkauf etwa 65 Millionen Token aufbrauchen, was ungefähr 8 % des Umlaufangebots entspricht.
Der Fall der DAO basiert auf einer Diskrepanz zwischen der Token-Performance und den Protokollgrundlagen. Das $LDO-zu-ETH-Verhältnis liegt bei etwa 0,00016, was einem Abschlag von 70 % gegenüber den Niveaus entspricht, die in den meisten der vergangenen zwei Jahre gehalten wurden.
Die Nettoprotokollbelohnungen sind im Gegensatz dazu im gleichen Zeitraum nur um etwa 20 % gesunken, während sich die Kosten im Jahresvergleich um 13 % verbessert haben und die effektive Protokollgebühr von 5 % auf 6,11 % gestiegen ist. Lido hält weiterhin den größten Anteil an gestaktem Ether mit rund 23 %, per DefiLlama.
"Dies ist keine routinemäßige Schwankung", heißt es in dem Vorschlag. "Sie stellt eine der bedeutendsten Diskrepanzen zwischen dem Marktpreis von $LDO und den zugrunde liegenden Protokollfundamentaldaten in der Geschichte des Tokens dar."
Die Durchführung erfolgt in 1.000 stETH-Chargen, wobei jede Charge einen separaten Easy Track-Antrag erfordert — ein Governance-Mechanismus für routinemäßige oder genehmigte Vorgänge — mit einer dreitägigen Einspruchsfrist. Das Growth Committee behält sich die Diskretion über Zeitpunkt und Tempo vor, um zu vermeiden, dass genaue Schritte dem Markt signalisiert werden, eine notwendige Vorsichtsmaßnahme, da der Vorschlag öffentlich ist. Die Slippage ist auf 3 % unter dem Referenzpreis begrenzt.
Die tiefere Frage, die der Vorschlag aufwirft, betrifft allgemein DeFi-Governance-Token. Der 95%-ige Kursrückgang von $LDO vom Höchststand ist extrem, aber kein Ausreißer in dieser Kategorie. Ein Protokoll, das seinen Sektor dominiert, konsistente Gebühren generiert und Milliarden an TVL hält, wird mit einer Marktkapitalisierung von 258 Millionen US-Dollar gehandelt, weil der Markt den Wert eines Governance-Tokens, der zwar einen Gebührenhebel kontrolliert, aber nichts ausschüttet, grundsätzlich neu bewertet hat.
Lidos Antwort besteht darin, die Dislokation als Kaufgelegenheit zu betrachten. Ob dies funktioniert, hängt davon ab, ob der Markt irgendwann entscheidet, dass Governance-Token überhaupt auf Basis fundamentaler Werte gehandelt werden sollten.