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Die Aktien des Stablecoin-Emittenten Circle (CRCL) fielen am Dienstag, nachdem ein Entwurf zur US-Stablecoin-Gesetzgebung Bedenken hinsichtlich Begrenzungen der Rendite aufkommen ließ.
Die Aktie des $USDC-Emittenten fiel im frühen US-Handel um bis zu 18 % und beendete damit eine wochenlange Rallye, die einen Gewinn von über 100 % verzeichnete. Unterdessen sank die Krypto-Plattform Coinbase (COIN), die Einnahmen aus dem Stablecoin erzielt, um etwa 8 %.
Der entscheidende Katalysator für die Bewegung war der neueste Version des Clarity Act, wie von CoinDesk berichtet, was die Vergabe von Belohnungen auf Stablecoin-Guthaben einschränken würde, wiesen Analysten darauf hin.
"Der Clarity Act könnte potenziell Auszahlungsrenditen für das bloße Halten eines Stablecoins (z. B. passive Guthaben) verbieten und jegliche Vorgehensweise einschränken, die das Programm in irgendeiner Weise mit einer Bankeinlage gleichsetzt", sagte Mizuho-Analyst Dan Dolev. "
Laut Dolevs Analyse könnte ein potenzielles Verbot den Anwendungsfall für Circle kurzfristig einschränken, während das Ausbleiben von Belohnungen die langfristige Attraktivität des Haltens von $USDC auf der Plattform von Coinbase verringern würde.
Die Rendite von Stablecoins – sei es durch On-Chain-Kredite oder Plattformanreize – war ein wesentlicher Bestandteil der Argumentation gegenüber Investoren. Diese Möglichkeit zu entziehen, erschwert es Token wie $USDC, sich über einfache Zahlungsfunktionen hinaus weiterzuentwickeln.
"Das schwächt einen entscheidenden Teil des Bull-Case," sagte Shay Boloor, Chief Market Strategist bei Futurum Equities, und argumentierte, dass es den Weg von $USDC zu einem echten Wertspeicher-Produkt einschränkt.
Der auf Stablecoins ausgerichtete GENIUS Act verbietet Emittenten, direkt Zinsen an Nutzer zu zahlen, doch sie haben Wege entwickelt, um Einnahmen aus den Reserven weiterzugeben. Circle erzielt Zinsen auf die hinter $USDC stehenden Vermögenswerte und teilt diese mit Coinbase, das wiederum Belohnungen für die Nutzer finanziert.
Der neueste Entwurf des Clarity Act zielt auf diese Struktur ab, indem er alles verbietet, was „wirtschaftlich einem Zins gleichkommt“, und damit effektiv einen wichtigen Anreiz für das Halten von Stablecoins unterbindet, so Amir Hajian, Digital-Asset-Forscher bei Keyrock
„Es zieht den Teppich unter dem Pass-Through-Modell weg, das die Akzeptanz von Stablecoins vorangetrieben hat“, sagte Hajian.
Es gab eine weitere Entwicklung im Hintergrund. Tether, der Herausgeber des $USDT-Stablecoins und Hauptkonkurrent von Circle, erklärte, dass es beauftragte eines der „Big Four“ Wirtschaftsprüfungsunternehmen eine lang angekündigte vollständige Prüfung seiner Reserven durchzuführen. Sollte dies erfolgreich sein, könnte die Prüfung das Image von $USDT bei institutionellen Nutzern verbessern, indem sie ein stärkeres Risikomanagement demonstriert und möglicherweise Anteile des Marktes von $USDC angreift.
Nicht „so schlimm“
Der Verkaufsdruck folgt auf eine starke Phase, in der die Circle-Aktien seit Anfang Februar um 170 % gestiegen sind und damit deutlich besser abschnitten als andere Kryptowährungsaktien sowie der schwächelnde breitere Aktienmarkt. Dieses Umfeld machte die Aktie anfällig für eine deutliche Korrektur bei negativen Schlagzeilen.
Dennoch sehen Analysten dies nicht als existenzielle Krise an.
Laut Dolev von Mizuho, kürzliche Outperformance des $USDC-Volumens bedeutet „dass sich die Anwendungsfälle [für Stablecoins] zu vervielfältigen beginnen, was für Circle langfristig positiv ist“. Gleichzeitig könnte Coinbase kurzfristig eine Steigerung der Rentabilität verzeichnen, da $USDC etwa 20 % der Coinbase-Einnahmen ausmacht, wobei ein großer Teil davon als Belohnungen ausgezahlt wird.
Tatsächlich sagte Owen Lau, Analyst bei Clear Street, dass „die tatsächliche Lage nicht so schlecht zu sein scheint, wie die Schlagzeile suggeriert. Es wirkt wie eine Überreaktion, aber der Markt neigt dazu, zuerst zu schießen und später Fragen zu stellen.“
Ryan Rasmussen, Leiter der Forschung beim digitalen Vermögensverwalter Bitwise, stimmte zu, dass Anleger über die kurzfristigen Herausforderungen von heute hinwegsehen sollten. Circle ist trotz des Rückgangs am Dienstag in diesem Jahr immer noch um mehr als 30 % gestiegen und bleibt, wie er feststellte, ein wichtiger Akteur in einem schnell wachsenden Markt. „Es wird Umgehungslösungen geben,“ wie Treueprogramme, die ähnliche Anreize wie Erträge replizieren könnten, sagte Rasmussen.
"Vor diesem Hintergrund war der langfristige Ausblick von Circle noch nie so vielversprechend; sie halten einen Marktanteil von 30 % in einem Markt, der in den nächsten vier Jahren voraussichtlich um das Zehnfache wachsen wird," fügte er hinzu.
AKTUALISIERUNG (24. März, 15:46 UTC): Fügt Analystenkommentare hinzu.