rbc.ru
«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
Денежные резервы крупнейшего держателя биткоина — компании Strategy Майкла Сэйлора — сократились на 40% с начала года, а годовые дивидендные обязательства выросли почти в четыре раза. На этом фоне, а также на фоне непрекращающейся критики экспертов Strategy представила новый план по укреплению своего финансового положения.
Актуализированная стратегия Strategy предполагает переход от пассивного накопления биткоина к активному управлению капиталом. Теперь компания рассматривает криптовалюту как ликвидный актив, который можно продавать для пополнения долларовых резервов, выплаты дивидендов по «префам» и обратного выкупа акций. С этой целью Strategy пополнила денежный резерв, достигший $2,55 млрд, и запустит программу выкупа акций на $2 млрд.
Strategy также установила лимит на продажу биткоина в размере до $1,25 млрд, а любые другие продажи потребуют одобрения совета директоров.
Помимо этого, компания повысила процентную ставку для держателей ее привилегированных акций STRC с 11% до 12%. STRC был основным инструментом для привлечения капитала на покупки биткоина в последние месяцы, а имея номинальную стоимость в $100, его цена обновила исторический минимум в $71,25 на торгах 26 июня.
Акции компании также показывают негативную динамику. Стоимость обыкновенных акций MSTR достигла минимального с февраля 2024 года уровня, опустившись ниже $82, а с начала июня они потеряли почти половину стоимости.
Согласно отчету для Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), в период с 22 по 28 июня размещено 12,67 млн акций MSTR на $1,15 млрд. По словам Сэйлора, с учетом $2,55 млрд резервов и возможности привлечь еще $1,25 млрд за счет продажи биткоинов Strategy сможет направить на выплату дивидендов $3,8 млрд. Этого, по его оценке, хватит примерно на 25,9 месяца.
Смена стратегии Strategy
Заявления компании 29 июня отличаются от рыночных ожиданий. Накануне выхода отчета Сэйлор опубликовал график покупок биткоина компанией. Публикация таких графиков по воскресеньям стала ритуалом, который обычно предшествовал официальному раскрытию информации о новом приобретении криптовалюты. Например, предыдущие похожие публикации 7 и 21 июня, как и много раз до этого, предшествовали покупкам биткоина. Сегодня же Сэйлор сопроводил изображение фразой: «Нам понадобится больше графиков».
Вопреки своей традиционной практике компания не только не стала докупать биткоин в резерв, но и полностью пересмотрела стратегию удерживания актива. Ранее ее основатель Майкл Сэйлор на протяжении многих лет утверждал, что компания никогда не пойдет на продажу биткоинов, и даже заявлял, что «скорее продаст почку», чем избавится от цифровых активов.
Однако ситуация резко изменилась несколько недель назад: основатель Strategy несколько раз говорил о возможной продаже части биткоинов для финансирования выплаты дивидендов. Сэйлор заявлял, что компания намерена «привить рынку иммунитет» к таким продажам.
По данным отчета за 29 июня, Strategy владеет 847 363 $BTC (около $50,9 млрд) со средней ценой покупки $75 653 за монету. При текущем курсе биткоина около $60 тыс. нереализованные убытки компании составляют порядка $13 млрд.
$BTC/USD
В это же время биткоин подешевел почти на 20% с начала июня и торгуется около отметки в $60 тыс. Негативная динамика падения курса совпала с фондовым рынком, где золото и основные биржевые индексы США — S&P-500 и NASDAQ — упали на 11%, 3% и 4% соответственно.
Долговая нагрузка
На фоне падения стоимости ценных бумаг Strategy эксперты объяснили риски для финансового состояния компании не столько снижением курса биткоина, сколько стремительным ростом ее долговых обязательств. На прошлой неделе глава аналитической компании CryptoQuant Ки Ен Джу обратился к Майклу Сэйлору с призывом кардинально пересмотреть инвестиционную политику.
Джу предложил Сэйлору перестать покупать криптовалюту, пока компания не накопит достаточно резерва для погашения обязательств. Как заявил глава блокчейн-компании Ripple Брэд Гарлингхаус, подход Сэйлора к финансированию покупок биткоинов навредил всему крипторынку.
«Финансовые махинации не создают долгосрочной ценности. Команда Майкла Сэйлора не сосредоточилась на правильных вещах, и это нанесло ущерб рынку в целом», — утверждает Гарлингхаус.
Ранее руководство Strategy называло и другие возможные причины продажи биткоина. В конце 2025 года гендиректор Strategy Фонг Ле заявлял, что компания будет готова продавать биткоин, если мультипликатор mNAV (соотношение рыночной капитализации компании к стоимости ее биткоин-резерва) опустится ниже 1.
Падение mNAV ниже 1 будет означать, что рынок оценивает Strategy дешевле, чем стоимость принадлежащего ей биткоина, что делает привлечение капитала через выпуск новых акций крайне затруднительным.
В конце июня этот показатель второй раз за год опустился ниже 1 — до этого такое наблюдалось в январе 2026 года. А ранее мультипликатор опускался ниже этого значения только в декабре 2021 года. В то время биткоин торговался на уровне $45–60 тыс. за монету, а акции MSTR стоили $55–75.