block-chain24.com
Трейдеры могут паниковать из-за падения акций Strategy (MSTR), которые на момент написания статьи в четверг снизились на 8% до $86, на фоне опасений по поводу способности компании выполнять дивидендные обязательства, но более серьезная проблема заключается не в том, грозит ли компании крах.
У компании Майкла Сэйлора, занимающейся управлением биткоин-казначейством, по-прежнему есть 10-месячные долларовые резервы для покрытия дивидендных обязательств STRC, поэтому большее беспокойство вызывает то, как это повлияло на доверие инвесторов.
Бессрочные привилегированные акции STRC, номинальная стоимость которых должна составлять $100, продолжили падение до $75, что на 25% ниже их базовой цены. На момент написания статьи акции MSTR на 8% ниже, на уровне $86, что является самым низким показателем с февраля 2024 года.
Соотношение стоимости предприятия к чистой стоимости активов (multiple to net asset value - mNAV) сейчас составляет всего 1,05, поскольку оно продолжает снижаться после высокой премии, которая долгое время поддерживала бычий сценарий компании.
Стоит отметить, что, несмотря на то, что акции STRC торгуются примерно по $75, у Strategy по-прежнему достаточно долларовых резервов, чтобы почти 10 месяцев с комфортом выполнять свои дивидендные обязательства. Текущая цена не ставит эти выплаты под угрозу.
Как ранее отмечал аналитик Benchmark Марк Палмер, торгуясь значительно ниже целевого уровня в $100, STRC просто снижает эффективность механизма приобретения и финансирования биткоинов Strategy, поскольку компания больше не может выпускать привилегированные акции на привлекательных условиях. Это совсем не то же самое, что утверждать, что модель терпит неудачу.
Более серьезная проблема заключается в доверии, а не в платежеспособности. STRC позиционировался как доходный продукт с низкой волатильностью, предназначенный для торговли около 100 долларов, и его резкое падение подорвало доверие инвесторов.
Генеральный директор Two Prime Александр Блюм утверждает, что реальный ущерб нанесен доверию, а не способности компании продолжать выплачивать дивиденды. Поэтому именно доверие может помешать STRC вернуться к своей номинальной стоимости в $100.
«Неоднократные изменения курса и отклонения Майкла Сэйлора от заявленных планов подорвали доверие инвесторов, что привело к резкому краху экосистемы Strategy (MSTR), - заявил Блюм в четверг. - Помимо любых таблиц или логики, рынки - это вопрос доверия, особенно когда ваша база инвесторов ориентирована на розничных инвесторов. - Наряду с плохими результатами STRC и MSTR, неоднократные изменения курса и отклонения Сэйлора от заявленных планов, подорвали это доверие».
Блюм бил тревогу уже несколько месяцев. В марте, когда бессрочные привилегированные акции Strategy еще пользовались начальным ростом, Блюм предупредил:
«Бесплатного обеда не бывает, продукт, который приносит более 6% дохода по сравнению с казначейскими облигациями, должен нести дополнительный риск».
Этот риск теперь материализовался, сильнее всего ударив по розничным покупателям.
«По иронии судьбы, именно от таких человеческих слабостей, как высокомерие и эмоции, а также от убедительности харизматичного лидера, были призваны защитить людей холодные алгоритмические функции Биткоина, - сказал Блюм. - У Сэйлора другие мотивы, чем у розничного инвестора. К сожалению, именно розничные инвесторы, которым STRC продавали как продукт для получения пенсионного дохода, а MSTR - как усиленный биткоин, заплатили за это».
Хотя Блюм не стал предсказывать полный крах, он сказал, что Strategy, по всей видимости, «крайне маловероятно» станет значимым покупателем биткоина в обозримом будущем.