rbc.ru
«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
Крупнейший корпоративный держатель биткоина Strategy (бывшая MicroStrategy) отчиталась о многомиллиардных операционных убытках в четвертом квартале 2025 года на фоне падения курса к минимумам конца 2024-го. При этом в компании заявили, что не только сохранили, но и нарастили резервы биткоина, а также сформировали запас ликвидности на случай резкого дальнейшего снижения цены.
Strategy (тикер MSTR), основанная Майклом Сэйлором, является крупнейшим держателем биткоина среди торгуемых на биржах компаний. По данным на 1 февраля, на ее балансе находятся 713 502 монеты стоимостью $46,4 млрд (при цене $65 тыс. на момент написания), купленные по средней цене чуть выше $76 тыс.
Таким образом, текущий нереализованный убыток от инвестиций Strategy в биткоин превышает $8 млрд. На пике в октябре, когда биткоин достиг рекорда $126,2 тыс., компания имела нереализованную прибыль более $31 млрд. 6 февраля биткоин опустился в моменте к $60 тыс., потеряв более 50% от пика.
$BTC/USD
Падение акций
Падение стоимости биткоина в резервах Strategy не единственный негативный фактор. Глубокая коррекция зафиксирована и в цене акций компании. На 6 февраля котировки опустились до уровня ниже $107, что является минимальным с августа 2024 года, согласно TradingView.
Максимальный уровень был достигнут в ноябре 2024 года на отметке $543. А начиная с августа 2025 года, от локального пика $414, цена MSTR снижается седьмой месяц подряд. Процентное снижение от рекорда превысило 80%.
Основным финансовым событием отчетного периода стал операционный убыток в размере $17,4 млрд, который полностью обусловлен нереализованными потерями по цифровым активам на фоне снижения цены биткоина. Это изменение отражает переход компании с 1 января 2025 года на учет цифровых активов по справедливой стоимости.
Заявления компании
Несмотря на убытки, операционная деятельность компании в сфере программного обеспечения оставалась прибыльной, общая выручка выросла на 1,9% до $123 млн. Помимо этого руководство Strategy постаралось поддержать инвесторов в заявлениях после выхода отчета.
Strategy существенно увеличила свой запас биткоина до рекордных 713 502 $BTC на 1 февраля 2026 года, добавив за 2025 финансовый год $25,3 млрд капитала. Ключевым элементом финансовой устойчивости, согласно отчету, стал созданный долларовый резерв в размере $2,25 млрд, который обеспечивает покрытие дивидендных и процентных обязательств перед инвесторами на 2,5 года.
Начав с привлечения капитала на покупку биткоина через облигации, которые конвертировались в акции MSTR, компания затем сменила тактику. Помимо размещения и продажи MSTR теперь средства на новые партии криптовалюты привлекаются через целый набор привилегированных бумаг с разными условиями для держателей.
Последние, даже крупные покупки, тем не менее, по большей части финансировались через выпуск и продажу обыкновенных MSTR. Это также создало давление на котировки и размытие доли акционеров.
«Компания хорошо управляется, имеет надежное обеспечение и ответственно структурирована, чтобы выдерживать трудные месяцы, кварталы и даже годы или двух-трехлетние циклы. Мы делали это раньше. И мы готовы делать это и в будущем», — сказал Сэйлор.
Для Strategy история с глубокими просадками не является уникальной. Самый большой нереализованный убыток в процентном выражении наблюдался в конце 2022 года, когда просадка составила более 45% — в долларовом выражении убыток составлял менее $2 млрд.
«В крайне негативном сценарии, если бы цена биткоина упала на 90% и составила бы $8 тыс. — уровень, при котором наши резервы в биткоинах сравняются с нашим чистым долгом, мы не сможем погасить наши обязательства за счет этих резервов. Тогда нам придется рассматривать реструктуризацию, выпуск дополнительных акций или нового долга», — сказал глава организации Фонг Ле.
«Квартальные колебания могут быть резкими и даже тревожными, но важно подчеркнуть, что наша стратегия построена на долгосрочную перспективу. Она создана, чтобы выдерживать краткосрочную волатильность цен, даже экстремальные условия, подобные тем, что мы наблюдаем сегодня», — цитирует The Block Майкла Сэйлора.
Квантовая угроза
Сэйлор также призвал инвесторов обратить внимание на позитивные фундаментальные факторы биткоина, такие как благоприятные изменения в регулировании в США. И затронул сохраняющиеся опасения по поводу квантовых вычислений, отмахнувшись от них как от части того, что назвал «парадом FUD» (страха, неопределенности и сомнений), окружающим главную криптовалюту.
Сэйлор отметил, что реальная угроза для биткоина может реализоваться не ранее чем через 10 лет: «Это перспективная технология, но она все еще находится на начальной стадии».
Как полагают многие эксперты, квантовые компьютеры способны в будущем взломать криптографические алгоритмы современных блокчейнов. Например, в конце прошлого года сооснователь Ethereum Виталик Бутерин предположил, что у блокчейн-разработчиков есть несколько лет, чтобы создать защиту от квантовой угрозы — при условии, что развитие этой технологии будет идти прежними темпами.
Сэйлор заявил, что квантовые вычисления будут представлять угрозу не только для биткоина, но и для финансовой и оборонной отраслей, которые зависят от традиционной криптографии. Он добавил, что значительные инвестиции уже направляются на разработку квантово-устойчивых протоколов, а биткоин будет обновлен путем глобального консенсуса.