Пенсионный фонд для врачей в земле Северный Рейн-Вестфалия, Nordrheinische Ärzteversorgung (NAEV), после двухлетнего этапа тестирования впервые структурированно вложился в криптовалюту. Это учреждение первого уровня, которое управляет пенсионными накоплениями медицинских работников, рассматривало пилотный проект как строго контролируемый эксперимент. Однако теперь этот процесс привел к небольшому, но официальному вложению в цифровые активы.
В течение тестового периода NAEV опробовала две разные стратегии, каждая из которых реализовывалась с помощью биржевых продуктов (ETP). Первоначальный лимит для тестирования составлял не более 0,1% от общей суммы активов, что эквивалентно примерно 17 млн евро. После завершения тестирования общий порог распределения был увеличен до 0,5%, или 85 млн евро, как сообщает IPE.
Директор по инвестициям Бернд Франкен объяснил, что первая стратегия представляла собой взвешенную по капитализации корзину из 10 крупнейших по размеру рынка криптовалют. Более того, такой подход обеспечивал NAEV широкий прямой доступ к ценовым показателям криптовалютного рынка. Вторая стратегия, напротив, была ориентирована на более диверсифицированный подход к сектору, аналогичный инвестированию в акции.
Двусторонняя стратегия и результаты тестового этапа
По словам Франкена, вторая стратегия представляет собой нишевый инвестиционный фонд, который вкладывает около 80% средств в криптовалютные и блокчейн-компании и до 25% — непосредственно в криптовалюты. При этом обе стратегии реализуются через биржевые инструменты, а не через прямое хранение токенов, что упрощает управление и контроль рисков.
Эффективность этих стратегий на основе ETP тщательно отслеживалась в течение двух лет. Франкен назвал период тестирования «крайне» волатильным, что типично для рынка цифровых активов. Однако, несмотря на резкие колебания, доходность стратегий составила от 100 % до 300 %, что подчёркивает как потенциал роста, так и присущий этому классу активов риск.
В конце периода тестирования NAEV решила полностью отказаться от первой стратегии. Франкен сказал, что простая корзина криптовалют похожа на золото в том смысле, что она рассматривалась как чистая спекуляция на цене без базового денежного потока или внутренней ценности, которые могли бы оправдать движение цены. Следовательно, NAEV пришла к выводу, что этот сегмент не соответствует её долгосрочному подходу, основанному на обязательствах.
NAEV сохраняет долю в криптовалютах, ограничивая риски
Несмотря на выход из широкой криптовалютной корзины, NAEV решила сохранить вторую стратегию, ориентированную на акции. Директор по информационным технологиям заявил, что высокие показатели криптовалютных и блокчейн-компаний обеспечивают более фундаментальную основу для дальнейшего роста цен. Кроме того, работа с зарегистрированными на бирже корпорациями позволяет использовать более привычные показатели для оценки и мониторинга рисков.
Объём инвестиций в рамках этой стратегии остаётся ниже 0,5% от общей суммы активов пенсионного фонда, отметил Франкен. Для NAEV эти активы, связанные с криптовалютами, чётко определены как дополнительные инвестиции, а не как основной элемент общего портфеля. Таким образом, доля криптовалют в пенсионном фонде врачей намеренно ограничена по сравнению с традиционными классами активов.
Франкен подчеркнул, что NAEV не рассматривает криптовалюты как долгосрочное средство сбережения, сравнимое с государственными облигациями или недвижимостью. Однако в рамках диверсифицированного подхода тщательно рассчитанные риски, связанные с регулируемыми инструментами, могут обеспечить дополнительный потенциал доходности. Это отражает более широкую тенденцию среди институциональных инвесторов, которые экспериментируют со стратегиями, связанными с криптовалютами, в условиях строгих ограничений.
Международный контекст и институциональные криптотесты
На глобальном уровне политики также корректируют механизмы пенсионных накоплений. В августе администрация США издала указ, который позволил 401(k)-сбережениям и другим пенсионным планам с установленными взносами (DC) направлять часть активов на цифровые инвестиции. Более того, этот сдвиг в политике побудил некоторые организации проводить собственные пилотные программы.
Одна из таких схем постоянного тока, на которую ссылается IPE, включала в себя обширную программу тестирования и комплексной юридической проверки перед принятием решения о стратегическом распределении биткоинов. По словам Картрайта, через год после внедрения этой схемы позиция выросла на 56%. Тем не менее такие случаи остаются исключением, учитывая сохраняющиеся опасения по поводу волатильности и ясности регулирования.
Для многих крупных организаций, в том числе для всех немецких пенсионных фондов, которые всё ещё оценивают цифровые активы, по-прежнему важен баланс между инновациями и осмотрительностью. Кроме того, прежде чем открывать масштабируемые позиции, организации должны сопоставить общие показатели эффективности с внутренними лимитами рисков и системой управления.
Пенсионное обеспечение в Германии: осторожный подход к криптовалютам
Клеменс Шюрхофф, управляющий директор консалтинговой компании Kommalpha, рассказал IPE, что немецкие пенсионные инвесторы в целом по-прежнему с осторожностью относятся к криптовалютам и биткоину. По его мнению, этот класс активов в значительной степени воспринимается как высоковолатильный, спекулятивный и не имеющий стабильной доходности с поправкой на риск. Следовательно, большинство организаций пока предпочитают оставаться в стороне.
Шюрхофф добавил, что вопросы управления рисками являются ключевыми. Криптоактивы работают на основе децентрализованных блокчейнов, которые не регулируются напрямую, как традиционные рынки. Однако это порождает проблемы, связанные с рисками контрагентов, надёжностью инфраструктуры и потенциальными случаями дефолта, особенно при использовании посредников для получения доступа.
Интеграция биткоина или собственных токенов в существующие модели оценки рисков также сопряжена с трудностями. Существуют операционные проблемы, связанные с составлением подробных отчетов об оценке рисков, анализом сценариев, а также расчетом и визуализацией стрессовых ситуаций. Кроме того, устаревшие системы пенсионных фондов зачастую не предназначены для сбора данных в режиме реального времени на рынках, работающих круглосуточно и без выходных, что усложняет внедрение.
Регулирование, специальные фонды и пакетные предложения
В Германии Закон о местонахождении фондов (Fondsstandortgesetz) позволяет специальным фондам инвестировать до 20% своих активов в криптовалюту. Эта нормативно-правовая база теоретически позволяет организациям увеличивать долю инвестиций. Однако Шюрхофф отметил, что использование этой возможности ограничено, поскольку большинство инвесторов предпочитают консервативный подход.
Он сказал, что не исключает возможности того, что некоторые внутренние пенсионные фонды уже имеют небольшие позиции в пакетных продуктах, связанных с биткоином или более широкими криптовалютными корзинами. Как правило, они реализуются через эмитентов, предлагающих ETP или ETF, привязанные к цифровым активам, вместо прямого владения токенами. Кроме того, такие структуры могут упростить хранение, отчётность и соблюдение нормативных требований по сравнению с использованием собственных кошельков.
По мнению Шюрхоффа, маловероятно, что немецкий пенсионный фонд будет хранить биткоины напрямую в блокчейн-кошельке с использованием приватных и публичных ключей. Для таких операций требуются значительные операционные, юридические и технические требования. Тем не менее, если волатильность снизится, а нормативная база со временем станет более понятной, то дополнительные инвестиции через регулируемые рыночные инструменты могут вырасти.
Продуманный пилотный проект NAEV в сфере криптовалют показывает, что институциональные инвесторы экспериментируют с ограниченным доступом к криптовалютам, сохраняя при этом консервативный подход. На данный момент криптовалюты остаются второстепенным активом для врачей в земле Северный Рейн-Вестфалия, но дальнейшие результаты и регулирование определят, будут ли аналогичные схемы расширять свои позиции.
block-chain24.com
