Недавние сообщение о том, что Tether стремится к оценке в $500 млрд ставит ее в один ряд с самыми ценными стартапами мира наряду с OpenAI и SpaceX. Как отметил Хоуган в блоге, траектория развития компании выглядит более логичной при рассмотрении на фоне обширных денежных рынков, которые она может освоить.
rbc.group
Доминирование на рынке
Tether выпускает стейблкоин $USDT с привязкой к доллару США. Его капитализация оценивается примерно в $172 млрд, что значительно больше, чем у конкурентов. Компания получает основную прибыль за счет инвестиций резервов в инструменты денежного рынка, включая гособлигации США. Во втором квартале 2025 года ее чистая прибыль составила $4,9 млрд, а генеральный директор Tether Паоло Ардоино недавно заявлял, что маржинальность бизнеса достигает 99%. Эти показатели не подлежат публичной отчетности, поскольку Tether остается частной компанией.
Ранее в этом году Ардоино заявил, что более 400 млн пользователей по всему миру используют $USDT, а темпы роста составляют 35 млн кошельков в квартал. При этом компания ориентирована на развивающиеся страны и укрепляет доллар США. По состоянию на второй квартал Tether владеет казначейскими облигациями США на сумму более $127 млрд, что ставит ее в число 20 крупнейших держателей, наравне с суверенными государствами, такими как ОАЭ и Германия, и сразу после Саудовской Аравии, согласно статистике Министерства финансов.
Бизнес-модель $USDT заключается в покупке ценных бумаг, преимущественно гособлигаций США. Эти ценные бумаги приносят процентный доход для компании, одновременно формируя резерв и обеспечения для выпуска $USDT.
Почти полное доминирование в распространении стейблкоинов в развивающихся странах создает вероятность того, что многие из этих рынков перейдут от преимущественного использования собственных национальных валют к использованию $USDT, сказал Хоуган. В этом случае Tether потенциально может вырасти до управления активов на триллионы долларов. При текущих процентных ставках достижение $3 трлн активов принесет прибыль, превышающую $120 млрд, которые получила крупнейшая в мире нефтяная компания — Saudi Aramco в 2024 году, отметил он.
В 2024 году Tether получила прибыль в размере примерно $13 млрд и владеет более чем 100 тыс. биткоинов ($11,4 млрд). В последние годы она также активно вкладывает капитал в различные проекты за пределами криптовалют, в такие как, например, искусственный интеллект, телекоммуникации, центры обработки данных, энергетическая инфраструктура и майнинг биткоинов. Кроме того, компания недавно анонсировала USAT — новый регулируемый в США стейблкоин с долларовым обеспечением, предназначенный для американских пользователей и дополняющий глобальный охват $USDT.
Цели криптовалют
Потенциал Tether иллюстрирует более широкую картину, утверждал Хоуган, где криптовалюты стремятся занять настолько крупные рынки, что даже скромное проникновение может привести к завышенным оценкам этих проектов. Об этом свидетельствует рыночная капитализация биткоина в $2,3 трлн, что составляет менее 10% от $25 трлн рынка золота или сопоставимо с Amazon ($2,4 трлн).
Блокчейны, такие как Ethereum и Solana, конкурируют схожим с биткоином образом, но уже на глобальных рынках платежей и капитала. Хоуган привел оценки консалтинговой компании McKinsey, где платежная индустрия обрабатывает $1,8 квадриллиона ежегодно, указывая на величину таких рынков.
«Рынки настолько велики, что ни одна централизованная компания не может мечтать о захвате более чем небольшой их доли. Но Ethereum и Solana — это другое дело. Будучи децентрализованными суперкомпьютерами глобального масштаба, они имеют реальные шансы занять значительную долю. Именно поэтому они стоят около $500 млрд и $100 млрд соответственно».
В заключение Хоуган выделил два основных инвестиционных тезиса, где преимуществом является то, что криптовалюты нацелены на одни из крупнейших и наиболее важных рынков в мире. С этой точки зрения успех некоторых криптопроектов может оказаться «потенциально огромным».
«Но на самом деле, я предполагаю, что в криптовалюте будет больше провалов на миллиарды долларов, чем в любой другой отрасли за всю историю», — указал Хоуган на риски.
Он отметил, что «практически любой из существующих криптопроектов, включая Ethereum, Solana, Ripple, Aave, Hyperliquid и Chainlink, «может потерпеть неудачу». И вопрос для инвесторов не в том, какой конкретно токен окажется успешным, а в том, станут ли криптовалюты в целом более значимыми через пять лет.
rbc.ru
