Как токенизация сделает $1 трлн венчурных инвестиций ликвидными

Держатели крупного капитала и институциональные инвесторы все чаще обращаются к крипторынку в надежде  открыть для себя новые возможности получения дохода, а также решить проблемы, с которыми они сталкиваются в традиционной финансовой сфере. Не стали исключением и венчурные фонды, которые страдают от замороженности своих инвестиций в стартапы на период в среднем 3-7 лет. Представители люксембургской биржевой платформы VNX Exchange отмечают, что порядка $1 трлн остаются лежать без движения в венчурных фондах, что снижает доходность таких инвестиций и общую эффективность их использования. В случае успеха профинансированного проекта венчурные инвесторы получают сверхприбыль, но при этом не существует стопроцентных гарантий, что стартап оправдает надежды и как минимум окупит вложенные в него средства.

Венчурные капиталисты всегда играют с огнем, так как в случае провала проекта они теряют инвестиции в полном объеме, что представляет собой лишь часть реальных издержек. Осуществляя капиталовложения на столь длительный период, инвесторы упускают другие возможности получения прибыли.

Cambridge Associates (CA) проанализировал производительность 27 000 венчурных стартапов за 20 лет. Исследование показало, что процент венчурных проектов, которые вернули средства в меньшем или равном инвестициям размере, с 2001 года не превышало 60%. Теперь представим худший сценарий развития событий и допустим, что от этого $1 трлн «сидячих» вложений 60% стартапов вернут равнозначную инвестициям сумму, но только через 7 лет, а может, и того хуже — не вернут вообще. Это минус $600 млрд от мировой экономики. Очевидно, что такой сценарий маловероятен, но он отражает масштабность рисков венчурного рынка.

Целесообразность инвестиций также принято оценивать, сравнивая совокупность обещанного процента дохода, размера вложенных средств и рисков с депозитом в банке, который не требует никаких дополнительных ресурсов, и риск потери денег минимален. Возьмём ключевую ставку одной из самых развитых экономик мира с надежной банковской системой и проанализируем прибыль от альтернативного венчуру вложения. В августе 2018 ключевая ставка в Сингапуре, чьи три банка находятся в топ-20 самых безопасных банков мира в соответствии с рейтингом Global Finance, составила 1,06%. Предположим,что годовая ставка по вкладу сингапурского банка будет равна ключевой. Через 7 лет депозит на сумму $1 трлн может дать прибыль в $76,6 млрд. Поэтому если оценка дохода венчурных фондов дает сумму ниже или выше, но при этом несоразмерно высоки риски и дополнительные траты ресурсов, то такие капиталовложения можно признать неэффективными.

Токенизация венчурных проектов может стать возможным решением проблемы ликвидности, что снизит риски для инвесторов и сделает венчурные активы более привлекательными. Новые поколения токенов, такие как security-токены, могут предоставлять инвесторам множество финансовых прав на: капитал, дивиденды, долю в прибыли, права голоса, права выкупа и т.д. Операции с токенами производятся на блокчейне, доступ к которому криптоинвестор получает через свой кошелек или депозитарий, зарегистрированный в распределенном реестре. «Токен очень легко торгуется и поэтому предоставляет ликвидность классу неликвидных активов», — заявляет основатель HealChain Кори ЛЕОН.

Разработки по токенизации венчурных активов уже ведутся. Так, VNX Exchange в партнерстве с венчурным фондом ADDCAPITAL проведут эмиссию токенов на $20 млн с целью профинансировать венчурные проекты, создать высокодоходные продукты, дать возможность капиталу раньше выходить из венчурных фондов и в целом расширить круг квалифицированных венчурных инвесторов.

Акселератор стартап-проектов Startup Bootcamp станет первым испытателем нового решения от AddCapital и VNX Exchange, которое предполагает, что в любой момент токены могут быть конвертированы обратно в доли венчурных фондов и проектов.

Кто-то посетует, что только вот блокчейна в венчурных фондах и не хватало. Рынок демонстрирует рост, а значит, и нет у него никаких проблем. Действительно, отчет KPMG показывает,что общий рынок венчурного капитала в 2017 году добрался до отметки в $155 млрд, достигнув своего максимума в этом десятилетии. Более того, согласно Pitchbook,  в прошлом году венчурные инвестиции в проекты на более поздних стадиях, когда стартапы уже разработали продукт, организовали его производство и продажу, показали рост на 85%. В настоящее время венчурные фонды, средний размер которых увеличился в два раза, стали более избирательными в выборе предметов инвестирования, что и стало причиной формирования вышеописанного тренда. При этом общее число выходов венчурных капиталистов сократилось на 27%.

Казалось бы, такая динамика должна оказывать исключительно положительное влияние на развитие инновационных стартапов и мировой экономики в целом, так как большие по размеру венчурные фонды подразумевают большие объемы финансирования. Однако низкая ликвидность венчурных инвестиций означает, что финансирование новых стартапов весьма ограничено, как и размеры возможных доходов инвесторов, что замедляет темпы роста всей глобальной экономики.

Инициативу по увеличению ликвидности венчурных активов продвигает и предприниматель Кит ТИР. Создатель первого в Европе интернет-провайдера EasyNet и венчурный капиталист планирует запустить мировую венчурную экосистему Venture Network, офис которой планируется открыть в самом центре Силиконовой долины. Капиталовложения инвесторов и активы проектов, присоединившихся к данной мировой венчурной сети, станут ликвидными, пройдя следующие три этапа конвертации. Сначала Venture Network выпустит токен-вознаграждения учредителям проектов и инвесторам стартапов. Затем организация проведет продажу в размере 300 млрд венчурных токенов, а вырученные средства направит в фонд Venture Network Fund. В свою очередь, фонд сделает 80% активов, в которые он проинвестировал, доступными на рынке для держателей его токенов. 

Г-н ЛЕОН считает, что новый инвестиционный продукт, который подпадает под понятие security-токена, может «изменить культуру инвестирования и процесс сбора средств предпринимателями», а именно «упростить процесс передачи собственности, снизить издержки, повысить прозрачность венчурных сделок». Новая модель заменит традиционно медленный, оффлайновый, сложнодоступный и сопровождающийся большими объемами бумажной волокиты процесс привлечения венчурного капитала. Токенизация не только устранит нехватку ликвидности, но и диверсифицирует риски при инвестировании в стартапы, давая доступ к наиболее выгодным сделкам более широкому кругу людей.