Pantera промахнулась: как хедж-фонд превращается в хайп-фонд
Главный аналитик и специалист по инвестициям хедж-фонда Pantera Capital Джо КРЮГ предрек, что к 2020 году капитализация рынка виртуальных активов увеличится в 10 раз, до $2 трлн. Таких прогнозов в последнее время появляется много. Однако можно ли опираться на подобные заявления при принятии инвестиционных решений?
Pantera Capital на сегодняшний день одна из самых крупных инвестиционных компаний. Номинально под ее управлением находится более $700 млн, которые тем или иным образом работают в цифровой экономике. Причем до 2013 года Pantera была вполне обычным хедж-фондом, финансировавшим различные электронные проекты. Соответственно у ее аналитической команды есть необходимый оценочный инструментарий и многолетний опыт работы на рынке.
Какими же аргументами руководствуется КРЮГ в своем оптимистичном прогнозе?
Главный аналитик фонда считает, что цена виртуальных активов взлетит, как только будет решена проблема масштабируемости блокчейна. Он сетует на то, что «современные сервисы очень медленные и напоминают интернет эпохи dial-up». Но в то же время аналитик, вероятно, не до конца понимает серьезность проблемы масштабируемости. “Я не знаю, сравнятся ли биткоин по скорости транзакций с Visa и MasterCard. Но как только появятся блокчейны с такой же скоростью , это приведет к десятикратному росту рынка виртуальных активов”, - говорит КРЮГ.
Ничего нового аналитик не сказал. О проблеме масштабируемости блокчейна знают все. О том, что если ее решить, то рынок взлетит, тоже знают все. Смущает другое: известный аналитик строит прогноз на том, чего еще нет. Проблема масштабируемости может быть решена завтра. А может - через год. А может - никогда.
При этом, нельзя забывать об одном простом факте. В начале 2018 генеральный директор Pantera Capital Дэн МОРЕХЕД не раз говорил, что биткоин буквально кричит о покупке и цена на него будет только расти. Тогда его стоимость колебалась где-то в районе $9 000, и упала впоследствии на треть. В результате этого потери фонда по разным оценкам составили от 50 до 72% активов.
Как здесь быть с доверием к прогнозам? С одной стороны, если подходить к этому вопросу с точки зрения оценки успеха, то опираться на мнение аналитиков фонда, наверное, можно. С 2013 года по настоящий момент за счет роста стоимости виртуальных активов цена инвестиционного портфеля выросла на 10 000%. И этих заслуг у него никто не отнимет.
С другой — в истории есть примеры, когда ошибочные прогнозы приводили к катастрофическим последствиям.
В 2006 году инвестор Брайан ХАНТЕР активно торговал разного рода ценными бумагами и заработал несколько миллиардов долларов на проектах по восстановлению инфраструктуры Нового Орлеана после урагана «Катрина». Но затем, неверно предсказав поворот газового рынка, он только за один день потерял $500 млн. А в общей сложности отсутствие таланта прогнозиста стоило Брайану и его клиентам $6,5 млрд.
Или вспомним громкий скандал с французским банком Societe Generale, когда в 2007 году его трейдер Жером КЕРВИЛЬ потерял на еврооблигациях более $7 млрд. Причем, объем торгов, которые проводил этот банковский клерк, превышал суверенный долг Франции - $50 млрд. В итоге, за свои деяния КЕРВИЛЬ получил 5 лет тюрьмы, а кредитную организацию оштрафовали на $4,6 млн (€4 млн) за ненадлежащий контроль за сотрудниками.
Таких примеров множество, и они побудили регуляторов к ужесточению контроля за деятельностью инвестиционных компаний. В 2004 году американской SEC были приняты поправки в Акт об инвестиционных консультантах (Investment Advisers Act of 1940), которые обязывают инвестиционных консультантов регистрироваться у регулятора.
А до этого, в 2000 году, группа хедж-фондов приняла форму отчета Sound Practices for Hedge Fund Managers. Документ должен содержать информацию о механизмах контроля за рисками, методиках просчитывания непредвиденных событий на рынке, разработку информационных отчетов по контрагентам, примеры стандартных контрактов и описание системы защиты информации. Этот документ носит рекомендательный характер, но инвестиционные организации, работающие на фиатном рынке стараются его придерживаться. И суды учитывают его при вынесении вердиктов в спорных случаях.
Ничего подобного в цифровой экономике пока нет. Культура отраслевого регулирования только складывается, и ответственность руководства фондов за верность прогнозов и решений юридически не закреплена. Поэтому, вероятно, они прогнозируют, что им выгодно.
Для таких случаев придуман специальный термин: хайп-фонд. В основе бизнес-стратегии финансовых структур лежат громкие заявления «экспертов», жонглирование такими терминами как масштабируемость, и, главное - предсказания небывалого роста стоимости активов. Возможно за счет нового ажиотажа Pantera Capital стремится отыграть потери. Но вряд ли такая стратегия вызовет доверие инвесторов. Поскольку, как показывают события последнего времени, эпоха хайпа на рынке цифровых активов безвозвратно ушла.