Неликвидные активы и убытки Bitmain или зачем компания идет на IPO

4 сентября крупнейшая инвестиционная компания Азии Temasek Holdings опровергла информацию о своем участии в предварительном размещении акций майнингового гиганта Bitmain. Ранее с такими же заявлениями выступили японская компания SoftBank и китайская IT-корпорация Tencent. Вопреки этому, Bitmain и не думает отказываться от IPO, надеясь привлечь до 18 млрд $ до конца года. Каковы же причины настороженности инвесторов к акциям лидера майнингового сектора?

Во-первых, как мы писали ранее, Гонконгская фондовая биржа, на которой Bitmain планирует провести первичное размещение акций, медлит с окончательным решением по его проведению. Это может быть связано с тем, что основное производство оборудования для майнинга компания держит в Китае - стране, где ведется жесткая борьба с криптобизнесом. Не существует никаких гарантий, что майнинговые компании также не попадут под запрет. Эта неизвестность создает риски как для потенциальных инвесторов, так и для фондовой биржи, которая может понести организационные затраты, связанные с листингом, и при этом недополучить комиссионного дохода от купли-продажи акций.

Во-вторых, конкуренция на рынке производителей майнингового оборудования растет. Несмотря на то, что Bitmain держит 80 % рынка, все чаще компания вынуждена бороться за покупателя с Canaan Inc. и Ebang International Holdings Inc., которые также планируют IPO на Гонконгской фондовой бирже. Аналитик Sanford C. Bernstein & Co. отмечает: “Конкурентоспособность майнинг-чипов Bitmain находится под вопросом”. Bitmain начинает технологически отставать, оставаясь на 16-нанометровых TMSC чипах, тогда как другие производители используют чипы нового поколения: GMO, Avalon, Ebang и т.д.

Наконец, пожалуй, самой большой проблемой для потенциальных инвесторов стали активы Bitmain, хранящиеся в Bitcoin Cash, а именно их количество. 12 августа главный стратегический директор Blockstream Самсон МОУ выложил на своей странице в Твиттере скриншот отчета майнингового производителя в рамках подготовки к IPO, на котором видно, что за первый квартал 2018 года Bitmain приобрел чуть менее 180 тыс. BCH по средней цене 869$ и продал порядка 15 тыс. BTC по цене 6 712 $. Начиная с конца 2016 года компания сократила активы в биткоинах более чем в три раза, при этом запасы в BCH превысили 1 млн. штук. При этом затянувшийся “медвежий” тренд на крипторынке снизил курс форка на 35% (курс BCH на момент написания статьи составляет 567,54 $). Биткоин тоже упал, но остался ликвидным активом - объем торгов самой популярной криптовалютой превышает оборот форка более чем в 10 раз. Более того, отчетность за первый квартал 2018 года показывает, что другая категория неликвидных активов - инвентарь - составляет более 37% и равна 1.24 млрд $.  

Стратегия по поддержке BCH привела к убыткам в размере полумиллиарда долларов США. Если добавить еще и снижение цены на Antminer S9 на 85 %, связанное с коррекцией курсов криптовалют и ростом сложности добычи криптокоинов, и высокое содержание внеоборотного инвентаря, не приносящего доходов в краткосрочной перспективе, то общие убытки компании во втором квартале могут доходить до отметки в  600-700 млн $. Именно по этому, по мнению господина МОУ, майнинговый гигант не раскрывает финансовую отчетность за этот период, публично предоставляя цифры исключительно за первый квартал, где прибыль составила 1 млрд $.    

Bitmain поддерживал BCH с самого его создания и именно его майнинговый пул Antpool вместе с пулом ViaBTC добыли первые блоки альткоина. Зависимость от BCH появилась тогда, когда намайненную валюту корпорация не продавала, а расходы на электроэнергию от майнинга форка и упущенные возможности, связанные с сокращением добычи биткоина, покрывались за счет других источников дохода. Как результат, Bitmain стал держателем большого количества монет BCH и избавиться от таких резервов компания не может, так как спроса на альткоин ни на биржах, ни на внебиржевом рынке нет. Сброс большого объема приведет к еще большему обвалу цены.

Организовывая IPO, Bitmain старается привлечь финансирование и, видимо, озадачить проблемой неликвидных активов уже новых инвесторов.