Una utilidad trimestral impulsada por revalorizaciones
En el trimestre cerrado el 30 de septiembre de 2026, Core Scientific informó ingreso neto consolidado de USD $1.178,13 millones y TeraWulf reportó USD $709,53 millones, para un total de USD $1.887,66 millones. CryptoSlate detalló que las divulgaciones trimestrales de ambas empresas, publicadas el 5 y el 6 de noviembre, también registraron ganancias no monetarias por valor razonable que no deben confundirse con los ingresos netos, pues las primeras se expresan antes de impuestos y la utilidad neta incorpora efectos fiscales y otros elementos.
La mayor parte de la ganancia por valor razonable de Core Scientific, de USD $1.034,36 millones, provino de sus warrants legacy de los Tramos 1 y 2, que aportaron USD $964,06 millones. A esa cifra se sumaron USD $69,07 millones por la porción clasificada como pasivo de un warrant de AMD y USD $1,23 millones por derechos de valor contingente; la compañía atribuyó principalmente los cambios en el valor de su conjunto de warrants y derechos a movimientos en el precio de sus acciones.
Un warrant concede a su titular el derecho de comprar acciones bajo determinadas condiciones, y su valoración puede cambiar aunque la empresa no reciba efectivo en ese mismo momento. En el caso del instrumento ligado a AMD, Core Scientific lo emitió junto con contratos de arrendamiento acordados en julio, contabilizó el valor de emisión como un incentivo que reduce ingresos futuros por arrendamiento y reevalúa la parte reconocida como pasivo a través de resultados.
TeraWulf, por su parte, registró una ganancia de USD $728,44 millones por la revalorización de warrants de Google, emitidos a cambio de respaldo crediticio para ciertas obligaciones de arrendamiento de Fluidstack. Ese soporte puede contribuir a financiar proyectos, pero la revaluación de los warrants genera un asiento contable no monetario; por eso, la ganancia no representa por sí sola dinero recibido para cubrir el costo de levantar instalaciones.
Resultados operativos distintos y más ingresos por hosting
Al separar las revalorizaciones de los resultados de explotación, las cifras del trimestre divergen con claridad: Core Scientific obtuvo USD $72,35 millones de ingreso operativo, mientras TeraWulf reportó una pérdida operativa de USD $88,23 millones. El resultado de Core incluye una ganancia de USD $19,26 millones por valor razonable de activos digitales, de modo que tampoco debe interpretarse como una medida de flujo de caja ni como una lectura aislada del desempeño recurrente.
Otros componentes también influyeron en el ingreso neto, aunque no explican por sí solos la diferencia entre utilidad contable y efectivo. Core Scientific reconoció un beneficio fiscal de USD $106,5 millones, principalmente al liberar parte de una provisión de valuación asociada con la adquisición de Polaris, mientras TeraWulf contabilizó una ganancia de USD $95 millones por la venta de su participación en la empresa conjunta de Abernathy.
El hosting ya constituye la mayor parte de los ingresos de ambas firmas. Core Scientific obtuvo USD $215 millones por colocation, dentro de ventas totales de USD $233 millones, frente a USD $137 millones de colocation en el trimestre anterior; además, informó USD $128 millones de utilidad bruta en ese segmento y un margen reportado de 60%.
TeraWulf generó USD $63 millones de ingresos por arrendamientos de computación de alto rendimiento, o HPC, equivalentes a cerca de 83% de sus ingresos totales de USD $76 millones. Su utilidad del segmento HPC alcanzó USD $11 millones, pero excluye costos como los gastos corporativos generales y la depreciación que sí inciden en el resultado operativo consolidado, por lo que no es directamente comparable con la utilidad bruta de colocation de Core.
La construcción depende de financiamiento y recursos de balance
Los flujos de caja de los primeros nueve meses hasta el 30 de septiembre muestran la magnitud de la inversión frente al efectivo generado por las operaciones. Core Scientific produjo USD $296 millones de efectivo operativo, gastó USD $1.495 millones en propiedades, planta y equipo y destinó otros USD $677 millones a adquisiciones de activos; durante el mismo período, su flujo neto de financiamiento fue de USD $3.200 millones.
TeraWulf utilizó USD $179 millones de efectivo en sus operaciones de nueve meses y desembolsó USD $2.231 millones en compras y depósitos de propiedades, planta y equipo. La compañía recibió USD $1.010 millones netos por actividades de financiamiento, incluidos aproximadamente USD $1.200 millones obtenidos mediante la emisión de acciones comunes, una diferencia que refleja que el monto de esa emisión no es idéntico al flujo neto de financiamiento del período.
Core Scientific afirma que las conversiones de infraestructura destinadas a su cliente de hosting CoreWeave están mayormente financiadas por ese cliente. En cambio, el desarrollo asociado con los acuerdos de AMD y otros clientes de nube requerirá financiamiento externo adicional, y la empresa contempla emitir bonos a nivel de proyecto; la administración sostiene que la liquidez existente, junto con fuentes de financiamiento anticipadas, cubre las necesidades planificadas de operación y desarrollo.
La venta de la participación de TeraWulf en Abernathy generó USD $250 millones de efectivo durante el tercer trimestre, una entrada distinta de la ganancia contable de USD $95 millones que la compañía reconoció por la operación; además, se esperaban pagos adicionales en cuotas. Después del cierre del trimestre, TeraWulf elevó sus compromisos de crédito revolvente de USD $250 millones a cerca de USD $400 millones y añadió una opción condicional, todavía no comprometida, de hasta USD $150 millones.
También después del trimestre, el 4 de noviembre, Google proporcionó soporte crediticio para arrendamientos vinculados con Anthropic, en un acuerdo relacionado con financiamiento anticipado de proyectos. Ese respaldo es distinto tanto del efectivo ya recibido como de los warrants de Google vinculados a los arrendamientos de Fluidstack, que originaron la ganancia por revalorización reportada por TeraWulf en el tercer trimestre.
Qué revelan las cifras sobre el giro hacia la IA
Los resultados por acción ofrecen otra muestra de cómo los instrumentos financieros pueden alterar la lectura de las ganancias. Core Scientific informó una utilidad básica de USD $3,42 por acción y una utilidad diluida de USD $0,47, mientras TeraWulf reportó una utilidad básica de USD $1,42 y una pérdida diluida de USD $0,03; los cálculos diluidos incluyen reversiones de ganancias por warrants en la utilidad empleada y ajustes en el número de acciones.
Por ello, el ingreso neto combinado de las dos empresas no permite concluir que sus conversiones a centros de datos se autofinancien, ni demuestra cuánto efectivo tendrán disponible para completar las obras. Las ganancias por revalorización pueden aumentar el resultado reportado sin aportar, por sí mismas, dinero para la construcción, mientras que la necesidad de capital depende también de los desembolsos, cobros, financiamiento y compromisos asumidos por cada firma.
La comparación operativa deja a Core Scientific en una posición distinta a la de TeraWulf: la primera alcanzó ingreso operativo positivo durante el trimestre y la segunda continuó en pérdida, aun cuando el hosting representa una parte dominante de sus ventas. El crecimiento de esos contratos es relevante, pero su traducción en una actividad sostenible dependerá de que las empresas conviertan la capacidad instalada en cobros y mantengan fuentes de financiamiento suficientes para sus proyectos.
En los próximos trimestres, la capacidad efectivamente entregada, los ingresos cobrados en efectivo y las condiciones de financiamiento ayudarán a precisar cuánto de la factura de expansión pueden sostener los negocios en crecimiento. Hasta entonces, la cifra llamativa de casi USD $1.900 millones de ganancias debe leerse junto con los resultados operativos y los flujos de caja, no como prueba de que las obras de IA ya cuentan con recursos propios asegurados.
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Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA
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