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Hyperliquid's nuevo acuerdo con Coinbase (COIN) y Circle (CRCL) está desviando las ganancias de las stablecoins lejos de los emisores y hacia las plataformas de negociación criptográficas, un movimiento que, según los analistas, podría generar una presión de compra sostenida para el token $HYPE mientras reduce los márgenes en Circle.
El acuerdo, anunciado el pasado jueves, convierte a la stablecoin $USDC de Circle en el "Activo de Cotización Alineado" (AQA) oficial en Hyperliquid, la bolsa de futuros perpetuos de rápido crecimiento. Coinbase se convertirá en el gestor de tesorería para la mayoría de los $USDC en la red, mientras que Circle se encargará de la acuñación, redenciones e infraestructura cross-chain.
Aunque no se revelaron los detalles exactos de la participación en los ingresos, el marco AQA implica que Hyperliquid recibirá la mayor parte — como hasta un 90% — de los ingresos de reserva generados por los depósitos de $USDC en la plataforma — ingresos que históricamente fluían principalmente hacia la stablecoin Circle y Coinbase.
"Cuanto más pienso en esta asociación con Coinbase, más creo que es el anuncio más importante de Hyperliquid en todo el año," afirmó Ryan Watkins, cofundador de Syncracy Capital escribió en X.
Watkins argumentó que el acuerdo cambia fundamentalmente el modelo de negocio de Hyperliquid porque el protocolo ahora captura tanto las comisiones de trading como el rendimiento de las stablecoins.
"El reparto de rendimientos permite que los ingresos de Hyperliquid escalen de manera más directa con los depósitos, en lugar de solo con el volumen de operaciones," dijo Watkins. Debido a que los depósitos tienden a mantenerse más estables durante las caídas que la actividad comercial, la estructura podría hacer que las recompras de tokens de Hyperliquid sean más resistentes a lo largo de los ciclos del mercado, añadió.
Con más de $5 mil millones en Hyperliquid actualmente, el acuerdo podría canalizar entre aproximadamente $135 millones y $160 millones en ingresos para el protocolo y recompras provenientes del reparto de rendimiento de $USDC, afirmó Watkins.
Si los saldos de stablecoins en el intercambio aumentan, estimó que el intercambio podría eventualmente generar entre 300 millones y 500 millones de dólares adicionales en ingresos anualizados solo por el reparto de rendimientos.
Esa perspectiva ha convertido a $HYPE en una de las criptomonedas con mejor desempeño recientemente, con un aumento de casi el 10 % en la última semana, desafiando la debilidad general del mercado cripto.
Presión sobre Circle, Coinbase
Los analistas de Compass Point, Ed Engel y Mike Donovan, estiman que el acuerdo podría reducir aproximadamente entre 60 y 80 millones de dólares en EBITDA anual combinado de Circle y Coinbase, debido a que las empresas ahora están compartiendo mucho más ingresos de reservas con Hyperliquid que bajo los acuerdos anteriores.
Con las tasas de interés actuales, el suministro de aproximadamente $5.1 mil millones en $USDC de Hyperliquid genera alrededor de $180 millones en ganancias brutas anuales combinadas para Coinbase y Circle, estimaron los analistas.
La preocupación más amplia es que otros protocolos DeFi puedan ahora exigir términos similares.
"También observamos el riesgo de que otros protocolos DeFi exijan acuerdos de reparto de rendimientos," escribieron Engel y Donovan, señalando plataformas como Polymarket y Jupiter.
Consolidación de stablecoins
El acuerdo también formalizó una estrategia que Hyperliquid inició el año pasado con su marco de “Activo de Cotización Alineado”, que incentivó a los emisores de stablecoins a compartir los ingresos de reservas con el protocolo a cambio de un trato preferencial.
Avanzando rápidamente hasta el presente, Hyperliquid ahora parece haber impulsado a los incumbentes a compartir la economía directamente en lugar de construir un gran ecosistema independiente de stablecoins alrededor del USDH de Native Markets.
Eso podría presagiar la consolidación en torno a las stablecoins más grandes que ya cuentan con distribución establecida y participación en el mercado, según Paul Howard, director senior en la firma de trading Wincent.
"Mientras que el mercado seguirá expandiéndose, lo que podríamos estar viendo hoy es el inicio de una consolidación en el panorama de las stablecoins," dijo Howard.
"Menos stablecoins y menos capas de conversión simplificarían los flujos de capital, mejorarían la eficiencia de la liquidez y fortalecerían aún más el dominio y crecimiento de las principales stablecoins," añadió.