La División de Exámenes explicó que sus selecciones reflejan observaciones obtenidas en revisiones anteriores, cambios en los mercados, inquietudes de los inversores y conversaciones con la industria. También advirtió que la lista no es exhaustiva: sus examinadores pueden modificar el foco a medida que evolucionen los productos, los servicios y las condiciones del mercado, de modo que la publicación establece prioridades de supervisión y no un inventario inmutable de riesgos.
El informe identifica expresamente a las agencias de compensación como entidades sujetas a revisiones sobre tokenización. En ese grupo, los examinadores también atenderán incumplimientos, recuperación, acuerdos de liquidación, préstamos de valores y operaciones, asuntos que pueden incidir en cómo una entidad administra sus responsabilidades cuando los instrumentos o procesos de mercado adoptan nuevas formas.
La sección de Cumplimiento de Sistemas y de Integridad de Regulación, conocida como Regulación SCI, menciona valores tokenizados junto con horarios de negociación extendidos, computación cuántica y tecnologías avanzadas de inteligencia. Los exámenes observarán la dependencia de las entidades cubiertas respecto de servicios en la nube y otros proveedores externos, mientras que las revisiones de agentes de transferencia abarcarán tecnología emergente, registros de propiedad, transferencias y salvaguardias para fondos y valores.
Las prioridades no modifican las leyes vigentes
La SEC precisa que su lista de prioridades no crea obligaciones legales nuevas ni enmienda las leyes de valores existentes. Esa distinción importa porque el anuncio describe dónde podrían concentrarse las inspecciones, pero no establece por sí mismo un régimen jurídico adicional para empresas que emiten, negocian o custodian activos tokenizados.
El comunicado y el informe tampoco nombran explícitamente los activos criptográficos ni las criptomonedas. En cambio, utilizan términos relacionados con infraestructura de mercado y valores tokenizados, y abordan por separado las responsabilidades de corredores, cámaras de compensación, entidades SCI y agentes de transferencia, de acuerdo con las funciones que cada categoría regulada cumple.
En el caso de los corredores de valores, los exámenes cubrirán prácticas comerciales, supervisión, responsabilidad financiera y cumplimiento de las normas contra el lavado de dinero. La agenda de protección al inversor también señala productos complejos, de mayor riesgo y con poca liquidez, mientras que los fondos privados y el crédito privado aparecen como áreas propias; así, la atención a la tokenización convive con controles tradicionales sobre conducta y solvencia.
La agenda llega después de una exención de innovación que la comisión concedió el 17 de septiembre para determinados espacios de mercado basados en blockchain que comercian acciones tokenizadas del Sistema Nacional de Mercados. La medida permite, bajo condiciones, que lugares de valores tokenizados calificados reúnan compradores y vendedores mediante fondos de liquidez de creadores de mercado automatizados autorizados.
Condiciones para negociar acciones tokenizadas
La exención contempla límites al número de símbolos bursátiles y al volumen de negociación de las plataformas elegibles, además de requisitos para proteger los derechos asociados a las acciones. Los operadores deben verificar que los titulares de tokens reciban los mismos derechos que quienes poseen acciones convencionales equivalentes, y notificar al emisor subyacente antes de admitir ciertas acciones tokenizadas por un tercero no afiliado, para darle la oportunidad de objetar.
La orden también exige que los contratos inteligentes sean públicos y auditables, y que se desplieguen en un libro mayor distribuido público y sin permisos. Además, la negociación debe detenerse si el principal lugar de cotización de las acciones subyacentes suspende sus operaciones, una condición que vincula el mercado tokenizado con las interrupciones del mercado convencional.
En el comunicado adjunto, Paul Atkins afirmó que las disposiciones federales contra el fraude y la manipulación siguen aplicándose plenamente. Describió la orden como un alivio temporal bajo la Sección 36 de la Ley de Intercambio de Valores, limitado a lugares específicos y proveedores de liquidez; también indicó que esos lugares deben ser personas de Estados Unidos y cumplir los programas de sanciones del Tesoro.
Los estándares de acceso deben restringir la participación a operadores elegibles, mientras que los tokens de acciones calificados deben conservar derechos de dividendo y voto. Atkins solicitó comentarios públicos para orientar el desarrollo de reglas permanentes para mercados en cadena y presentó el alivio como una medida provisional mientras la agencia evalúa cambios regulatorios, con protecciones al inversor asociadas a la participación.
Instituciones y otras autoridades también evalúan el sector
Hester Peirce, entonces comisionada de la SEC, sostuvo en una declaración del 17 de septiembre que la comisión observaría cómo las empresas utilizan las exenciones antes de extraer conclusiones sobre su clasificación regulatoria. Según Peirce, acogerse al alivio no demuestra por sí solo que un participante sea una bolsa o un corredor, y la posibilidad está disponible para personas en Estados Unidos, tanto empresas existentes como nuevos participantes.
Peirce describió el marco como una oportunidad para estudiar cómo se negocian acciones tokenizadas en distintos entornos de blockchain y cómo interactúan con los mercados convencionales. También dijo que la comisión permanece abierta a otros modelos, incluidos acuerdos que podrían operar bajo los requisitos existentes de la Ley de Intercambio sin recurrir a una exención, y defendió observar actividad real antes de diseñar reglas más duraderas.
En comentarios separados del 25 de septiembre, Peirce propuso considerar pruebas de conocimiento cero y credenciales para las verificaciones de identidad. Esas ideas de cumplimiento con herramientas de privacidad no modificaron los requisitos existentes de identificación de clientes ni las obligaciones contra el lavado de dinero, asuntos que la propia agenda de exámenes aborda al detallar sus revisiones de corredores.
La preparación institucional avanza a otro ritmo: Morgan Stanley trasladó su cronograma previsto para capital tokenizado al primer trimestre de 2027, desde la segunda mitad de 2026. Amy Oldenburg, jefa de estrategia de activos digitales del banco, señaló que los productos adecuados y la demanda institucional todavía estaban en desarrollo; el servicio previsto añadiría valores tokenizados a Trajectory Cross, su sistema de negociación alternativa, aunque no se anunció una fecha confirmada de lanzamiento ni una lista de acciones elegibles.
En Europa, la Autoridad Europea de Valores y Mercados abrió el 9 de octubre una consulta sobre colateral tokenizado, con preguntas acerca de custodia, redención, valoración y la capacidad de las cámaras de compensación para liquidar activos tokenizados ante el incumplimiento de un miembro. Bancos, cámaras, custodios y proveedores tecnológicos pueden responder hasta el 15 de enero de 2027; ESMA prevé evaluar las presentaciones durante el primer trimestre de ese año antes de decidir si hace falta alguna medida regulatoria adicional.
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