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Hace aproximadamente un año, publicamos un carta abierta delineando pasos prácticos y alcanzables que una administración entrante podría tomar para convertir a Estados Unidos en la capital mundial de las criptomonedas, reflejando las opiniones del sector legal criptográfico. El objetivo no era promover las criptomonedas como una ideología, sino transmitir la perspectiva de los abogados que trabajan en el campo sobre cómo una política regulatoria bien pensada podría desbloquear la innovación y asegurar que la próxima generación de infraestructura financiera y de internet se construya en suelo estadounidense.
En el aniversario de esa carta, mientras la legislación sobre la estructura del mercado pende de un hilo, vale la pena hacer un balance. El último año ha sido excepcionalmente agitado para la política de criptomonedas en Estados Unidos y, en muchos aspectos, el ritmo y alcance del progreso han superado incluso nuestras predicciones más optimistas. Este momento exige una especie de informe—uno que reconozca los logros significativos y que identifique el trabajo pendiente si Estados Unidos desea mantener y fortalecer su liderazgo.
Tomando stock
Nuestra carta se centró en tres prioridades generales: apoyar a las empresas de criptomonedas domiciliadas en EE. UU., promover los valores fundamentales de las criptomonedas en la política pública y cultivar un entorno empresarial nacional acogedor para desarrolladores y emprendedores.
Desde entonces, los legisladores han avanzado en políticas prospectivas en los tres frentes. Es importante destacar que gran parte del progreso no se ha logrado únicamente mediante reformas legislativas de gran alcance, sino a través de un trabajo constante y pragmático a nivel de agencias—un trabajo que ha comenzado a reemplazar años de incertidumbre por una postura regulatoria más coherente. Aunque el trabajo está lejos de concluir, la dirección general es indudablemente positiva.
Apoyando a empresas con sede en EE. UU. (calificación: A-)
Nuestra carta enfatizó que las empresas de criptomonedas con sede en EE. UU. necesitan reglas claras y duraderas para competir a nivel global. Sostenemos que la legislación sobre la estructura del mercado es esencial, pero también destacamos varios sectores específicos—stablecoins, finanzas descentralizadas e integración de las finanzas tradicionales—donde una atención regulatoria personalizada podría liberar beneficios desproporcionados.
En este frente, el progreso ha sido sustancial.
Reglas generales de la vía
Impulso hacia una legislación integral sobre la estructura del mercado ha continuado y el Congreso está listo para aclarar los roles respectivos de los reguladores de valores y materias primas en los mercados de criptomonedas—aunque más recientemente ha estancado en medio de desacuerdos sobre el rendimiento de stablecoins. Aunque aún está pendiente un marco normativo final, la dirección es clara: las blockchains públicas dejan de ser el patito feo regulatorio para convertirse en una parte permanente del sistema financiero estadounidense, merecedoras de reglas propias y adecuadas. A medida que los legisladores se aproximan a la línea de meta con el proyecto de ley sobre la estructura del mercado, les instamos a ellos y a la industria a resolver los desacuerdos restantes en favor de casos de uso abiertos e innovadores, en lugar de afianzar las ventajas de los intermediarios cripto incumbentes, como los exchanges centralizados. El proyecto de ley no es perfecto, pero el diversidad de partes interesadas de la industria que lo apoyan es un respaldo de que es lo suficientemente bueno—y urgente—como para convertirse en ley.
Monedas estables
Aquí, el progreso ha sido especialmente notable. El pasaje de la legislación sobre stablecoins y el inicio de las primeras normativas han proporcionado la tan esperada claridad en torno a la emisión, las reservas y la supervisión. Esto ha brindado a más empresas estadounidenses un camino viable para competir con emisores extranjeros, al tiempo que protege a los consumidores de reservas débiles u opacas y refuerza la primacía del dólar en los mercados digitales globales. Sin embargo, algunas de estas victorias son ahora en riesgo mientras los grandes bancos intentan reabrir la Genius Act durante las negociaciones sobre la estructura del mercado. Además, los reguladores deben mantenerse conscientes de no reducir la infraestructura desintermediada de las criptomonedas a simplemente el respaldo para emisores centralizados de stablecoins bajo custodia.
Integración TradFi
El año pasado también se han dado pasos significativos hacia la integración de la infraestructura criptográfica en los mercados financieros tradicionales. Bancos, fintechs, gestores de activos e intermediarios del mercado ahora operan con mayor confianza en que un compromiso responsable con los activos digitales no provocará una reacción regulatoria inmediata. Esto ha abierto la puerta a una participación institucional más amplia, una mejor infraestructura de mercado y sistemas financieros más resilientes. Impensable hace un año, los principales reguladores, incluyendo la SEC, CFTC y OCC, se están preparando para un sistema financiero definido por valores tokenizados, nuevas clases de activos en cadena e incluso finanzas descentralizadas y prometiendo cooperar en la simplificación de la regulación para las llamadas “super aplicaciones” que abarcan el comercio de valores y productos básicos, así como otros productos innovadores.
Finanzas Descentralizadas
Las finanzas descentralizadas siguen siendo la categoría más desafiante de regular, pero la conversación ha madurado. Los reguladores reconocen cada vez más que los protocolos DeFi no encajan perfectamente en los marcos diseñados para intermediarios, y los esfuerzos por distinguir la infraestructura (y sus desarrolladores) de la actividad están dando frutos. Sin embargo, al codificar un estándar de control que distinga las finanzas descentralizadas de las centralizadas, los legisladores deben tener cuidado de no trazar la línea de manera tan rígida que desaliente a los protocolos DeFi de adoptar medidas básicas de seguridad y cumplimiento, como la curación de activos y el control de sanciones, necesarias para proteger a los usuarios y cumplir con la ley.
Gran parte de este progreso se remonta a liderazgo inusualmente visionario en la Comisión de Bolsa y Valores. Bajo una nueva dirección, la SEC se ha alejado de la regulación mediante la ejecución y se ha encaminado hacia un esfuerzo serio para modernizar las leyes de valores para un mundo tokenizado. Ese cambio—ahora reiterado por la CFTC—ha hecho más que cualquier otra iniciativa política para restaurar la confianza entre los constructores estadounidenses. Sin embargo, se necesita una legislación protegida de los ciclos políticos y de los cambios en la dirección de las agencias para consolidar estos avances, y la ventana para hacerlo se está cerrando rápidamente.
Valores criptográficos (calificación: B+)
La criptomoneda no es solo un conjunto de tecnologías disruptivas; también es una ideología profundamente estadounidense arraigada en la apertura, la innovación sin permisos, la resistencia a la censura y la autonomía individual. En nuestra carta abierta, argumentamos que esto implica que la criptomoneda debe ser tratada de la misma manera que otras tecnologías en ciertos contextos y de forma distinta en otros.
De manera alentadora, en el último año, los valores criptográficos han comenzado a encontrar una expresión más clara en las discusiones políticas y la legislación propuesta, como en torno a auto-custodia y privacidad. Dicho esto, las tensiones persisten. La política criptográfica aún oscila entre instintos que fomentan la libertad y una contención refleja impulsada por preocupaciones gubernamentales legítimas sobre finanzas ilícitas, evasión fiscal y seguridad nacional. Seguimos convencidos de que las soluciones nativas de criptomonedas, como las pruebas de conocimiento cero y las identidades portátiles, ofrecen alternativas constructivas a los enfoques regulatorios tradicionales que se basan en la vigilancia financiera de los intermediarios financieros.
Durante el último año, los reguladores han logrado avances tangibles en una variedad de áreas importantes, como la derogación de la Regla del IRS para Corredores DeFi y controlando la aplicación de OFAC, pero otras áreas notables, como una reforma fiscal integral que no penalice injustamente la arquitectura abierta y sin permisos de las criptomonedas, continúan rezagándose.
El progreso aquí es real, pero desigual. La participación continua de la industria será esencial para garantizar que los valores fundamentales de las criptomonedas no se erosionen gradualmente a través de una regulación bien intencionada pero imprecisa, destinada a facilitar las cosas para los reguladores y las empresas tradicionales. Después de todo, las criptomonedas no nacieron para asistir al gobierno, optimizar las finanzas o agilizar las aplicaciones. Nació para liberar a las personas. La regulación no debería extinguir este principio fundamental al concentrar la soberanía de la red en manos del Estado o plataformas cerradas, dejando de lado así al comunidades autónomas de constructores y usuarios para el cual estaba destinado a servir.
Un entorno empresarial acogedor (calificación: B)
Hace un año, argumentamos que la claridad regulatoria por sí sola no sería suficiente para atraer y retener a los emprendedores de criptomonedas. Los desarrolladores también necesitan un entorno empresarial que sea predecible, justo y competitivo con jurisdicciones que han promovido activamente la innovación en activos digitales.
La administración ha logrado avances significativos en este ámbito. El tono ha cambiado de manera decisiva de la hostilidad al compromiso. Los empresarios son menos susceptibles al capricho burocrático y es más probable que se encuentren con reguladores que participar constructivamente más que punitivamente. Cabe destacar, la reciente decisión de la OCC de otorgar estatutos de fideicomiso nacional a fintechs y emisores de stablecoins, así como discusiones en curso respecto a cuentas maestras delgadas, son un respaldo para que las empresas basadas en blockchain operen en igualdad de condiciones con las empresas financieras tradicionales.
Aun así, persisten desafíos estructurales. La fragmentación estado por estado sigue imponiendo costos reales a las startups. Y aunque la postura general es más acogedora, aún no se ha traducido en un entorno verdaderamente libre de fricciones para los constructores en etapas tempranas. Por ejemplo, a pesar de la disponibilidad de DUNAs y 501(c)(4)s como custodios domésticos de tokens, los proyectos continúan dependiendo de estructuras offshore por razones fiscales y una mayor certeza en torno a las ventas públicas de tokens.
Margen de mejora
A pesar de la trayectoria abrumadoramente positiva, el año pasado también ha revelado importantes lecciones de precaución.
Un desarrollo que no previmos fue la medida en que la propia familia del presidente se involucraría directamente en los mercados de criptomonedas. Nuestra carta original fue publicada apenas días antes de el lanzamiento de un proyecto de alto perfil memecoin asociado con la marca Trump. Independientemente de la opinión que se tenga sobre los memecoins como categoría, este episodio subrayó la necesidad de establecer límites éticos claros para evitar la apariencia, o la realidad, de conflictos de interés que puedan socavar la confianza pública en la política criptográfica en general.
De manera más general, la próxima fase del liderazgo estadounidense en criptomonedas dependerá menos de los reguladores y más de los propios desarrolladores. La política ha abierto puertas; ahora recae en los emprendedores atravesarlas. Los próximos años pondrán a prueba si la criptomoneda puede cumplir con sus casos de uso largamente prometidos: pagos más rápidos y económicos, mercados de capital abiertos, plataformas propiedad de los usuarios e infraestructura financiera programable que atienda necesidades económicas reales.
Mirando hacia adelante
Si el último año ha demostrado algo, es que el progreso es posible, y cuando llega, puede ser rápido.
El desafío ahora es consolidar esas ganancias—terminar el trabajo de la legislación sobre la estructura del mercado, profundizar los compromisos con la privacidad y la descentralización, y traducir la claridad regulatoria en un crecimiento económico tangible. Si los constructores estar a la altura de las circunstancias, Estados Unidos no solo será el anfitrión de la innovación criptográfica; será su motor y moldeará su futuro.
Hace un año, convertirse en la capital criptográfica del mundo parecía puramente aspiracional. Hoy, se siente alcanzable—siempre que los legisladores y los actores de la industria mantengan una visión clara, principios firmes y ambición sobre lo que viene a continuación.
Ivo Entchev, Olta Andoni, Stephen Rutenberg, Donna Redel
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