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El banco de inversión japonés Mizuho degradó la calificación de Circle (CRCL) a rendimiento inferior desde neutral y redujo su precio objetivo a $50 desde $85, argumentando que el modelo de negocio de OpenUSD amenaza la economía a largo plazo del emisor de stablecoins.
Las acciones de Circle cotizaban con una baja del 0.6% a $62.63 al momento de la publicación.
Open USD, una stablecoin respaldada por dólares presentada el 30 de junio por el consorcio Open Standard, "podría alterar fundamentalmente el modelo de negocio de CRCL, que depende de retener una gran parte del rendimiento del tesoro para impulsar los ingresos," afirmaron los analistas liderados por Dan Dolev en la nota del martes dirigida a los clientes.
El consorcio cuenta con más de 140 socios, incluyendo a Mastercard (MA), Stripe, Coinbase (COIN) y BlackRock (BLK).
$USDC también ha perdido impulso en los últimos meses, con su suministro en circulación cayendo a aproximadamente 73 mil millones de dólares desde casi 80 mil millones en marzo. La disminución se produce mientras el mercado de stablecoins se ha reducido en cerca de 10 mil millones de dólares desde mayo, en medio de una actividad comercial de criptomonedas más débil y una creciente competencia por parte de emisores recién regulados.
A diferencia del modelo de $USDC de Circle, que captura ingresos por reservas antes de compartir una parte con socios como Coinbase y Binance, Open USD cobra una pequeña tarifa operativa y distribuye la mayor parte de los ingresos por reservas a los emisores y distribuidores, señalaron los analistas.
Ese modelo podría ejercer presión sobre los socios distribuidores de Circle para que exijan una mayor parte de los ingresos de las reservas con el tiempo, particularmente mientras la empresa se prepara para renegociar su acuerdo de reparto de ingresos con Coinbase, su mayor socio distribuidor, en agosto.
El apoyo de Coinbase a OpenUSD podría fortalecer su posición negociadora, agregó el informe.
Reflejando ese riesgo, Mizuho aumentó su estimación de los costos de distribución y transacción de Circle para 2027 al 73% desde el 64%, reduciendo su previsión de EBITDA ajustado a 699 millones de dólares desde 1.09 mil millones. La nueva estimación está aproximadamente un 25% por debajo del consenso de los analistas de 941 millones.