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- Ethereum se enfrenta a un creciente desafío estructural que pocos están discutiendo abiertamente.
- ¿Quién establece realmente las reglas cuando el dinero no es nativo?
Ethereum [$ETH] Actualmente es la columna vertebral para una gran parte de la actividad financiera de Crypto.
En este momento, hay más de $ 127 mil millones en stablecoins sentados en la red, con Atar [$USDT] representando más del 50% de eso. Eso es real, liquidez en la cadena que se pone a trabajar a través de Defi, apuesta y agricultura de rendimiento.
Pero un aspecto más cercano revela una desconexión creciente.
La capa de stablecoin está creciendo mucho más rápido que el valor de mercado propio de $ETH. Si este desequilibrio continúa, ¿Ethereum podría no mantener la descentralización que fue diseñada originalmente para garantizar?
El modelo económico de Ethereum enfrenta una paradoja de escala
Ethereum ingresó a 2025 con $ 110 mil millones en stablecoins que circulan en la cadena. Ahora, en la segunda mitad del año, ese número ha aumentado a $ 127 mil millones. Ese es un fuerte aumento de $ 17 mil millones en solo seis meses.
En particular, $ 64.36 mil millones de ese suministro proviene de $USDT solo, lo que representa el 40.36% del total de $ 160 mil millones de la capitalización de mercado de Tether. Pero ese podría ser el comienzo.
Mirando hacia el futuro, jpmorgan proyectos El mercado de Stablecoin podría escalar a $ 500 mil millones para 2028. Como ese capital escala, es probable que el papel de Ethereum como capa de asentamiento principal se profundice.
Sin embargo, aquí es donde comienza a surgir un desequilibrio estructural.
miEn luego comenzó 2025 con un $ 400 mil millones tapa de mercadosin embargo, esa cifra se ha deslizado a $ 304 mil millones al momento de la publicación. En contraste, el suministro del $USDT ha aumentado en aproximadamente un 15,45% durante el mismo período.
Esta brecha plantea preocupaciones. Si el activo nativo de Ethereum no crece con el valor que asegura, su sistema de prueba de estaca podría debilitarse. A su vez, hacer que la red sea más dependiente del capital externo y centralizado.
A medida que se elevan Stablecoins, ¿se desliza el control de $ETH?
Imaginar USDCque ya juega un papel clave en la pila Defi de Ethereum.
Los protocolos como AAVE y Compuesto confían en él como garantía central. Mientras tanto, DAOS, los comerciantes e instituciones lo usan para mover capital, administrar los bonos del Tesoro y ganar rendimiento. Toda esta actividad ayuda a alimentar el sistema de prueba de estado de Ethereum.
Pero la captura es que la liquidez está en gran medida controlada por emisores centralizados. En el caso de $USDC, eso es círculo.
Y mientras el suministro de Stablecoin continúa subiendo, el volumen defi denominado $ETH ha caído a $ 6.8 mil millones, por debajo de un máximo de $ 30 mil millones a principios de este año, destacando un desequilibrio estructural en el modelo económico de Ethereum.
Esta divergencia señala un cambio crítico: el capital está fluyendo hacia activos estables y gobernados externamente en lugar del token nativo de Ethereum.
Más usuarios se apoyan en stablecoins para prestar, apostar y mover capital, mientras se salta por completo a $ETH.
En consecuencia, la demanda de $ETH, la descentralización se vuelve más difícil de sostener, y el límite de mercado comienza a sentir la presión.
Con capital favoreciendo la estabilidad sobre el activo que asegura la cadena, Ethereum puede estar enfrentando los primeros signos de un cambio estructural más profundo.