Entradas acumuladas, pero menor impulso reciente
Los productos de inversión en activos digitales recibieron aproximadamente USD $11.100 millones entre mediados de julio y principios de octubre, de acuerdo con el reporte publicado el 8 de octubre. Esa cifra corresponde al flujo acumulado durante ese intervalo, no a las compras de la semana más reciente, para la cual el análisis no especificó un monto concreto de retiros ni de entradas.
La firma indicó que la demanda se ralentizó de forma considerable en la semana de negociación más reciente. La distinción importa porque una caída del ritmo no equivale, por sí sola, a una salida neta de fondos ni permite concluir que los inversores hayan abandonado sus posiciones; el reporte solo describe una pérdida de impulso después de varios meses de asignaciones crecientes.
Las compras anteriores coincidieron con el regreso de algunos inversores a las criptomonedas tras períodos de valoraciones más bajas. CoinShares considera que la inquietud por las finanzas del gobierno estadounidense pudo contribuir a esas asignaciones, pero señaló que los flujos más recientes no bastan para confirmar que esa preocupación sea el motor principal de la demanda.
La lectura también refleja un escenario en el que inflación, empleo, crecimiento y costos de financiamiento apuntan en direcciones distintas. Para los gestores, esa combinación dificulta atribuir el movimiento de Bitcoin a un único factor y vuelve menos concluyente la señal que ofrecen los productos regulados de inversión en criptomonedas.
El mercado de bonos eleva la preocupación fiscal
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5,3%, mientras que el de los bonos a 30 años llegó aproximadamente al 5,7%, de acuerdo con el análisis. CoinShares describió ambos niveles como los más altos en más de dos décadas, una subida que aumenta el costo al que el gobierno puede financiar su deuda y atrae la atención de los mercados.
Septiembre fue especialmente difícil para los bonos públicos: el rendimiento a 10 años avanzó más de 50 puntos básicos durante el mes. El alza persistió pese a las medidas del Tesoro para respaldar la liquidez mediante recompras de deuda, por lo que la firma planteó que las intervenciones no habían eliminado las inquietudes de los inversores sobre el volumen de financiamiento que Washington necesita.
En agosto, el Tesoro amplió su programa de recompra de bonos de largo plazo y duplicó el tamaño máximo de ciertas operaciones, hasta un mínimo de USD $4.000 millones por operación. El nivel ampliado debía mantenerse hasta principios de noviembre, según la información citada en el reporte; el secretario del Tesoro, Scott Bessent, también reconoció que la intervención oficial no puede controlar directamente los rendimientos y mencionó los mayores precios del petróleo entre los factores que presionan los costos de endeudamiento.
Sin embargo, la trayectoria de los bonos no fue uniforme. Después de una subasta con fuerte demanda el 8 de octubre, el rendimiento de referencia a 10 años retrocedió desde un máximo intradiario de 5,293% y se situó cerca de 5,26%, según un reporte de mercado. La emisión a 30 años se adjudicó a 5,618%; los resultados mostraron que los compradores aún adquirían deuda de largo plazo, incluso tras el avance de los rendimientos.
La tesis de Bitcoin depende de la causa del alza
El argumento de CoinShares depende de por qué suben los rendimientos, no solo de cuánto aumentan. Si el mercado exige retornos superiores porque anticipa una economía más fuerte o una política monetaria más restrictiva, los bonos del Tesoro pueden competir con activos de riesgo y ejercer presión sobre las criptomonedas.
La interpretación cambia si los inversores piden mayores rendimientos porque dudan de la sostenibilidad de las finanzas públicas estadounidenses. En ese escenario, Bitcoin podría captar interés como alternativa al dinero emitido por gobiernos, una hipótesis que la firma presenta como posibilidad y no como una explicación demostrada del movimiento reciente de los bonos.
James Butterfill, responsable de investigación de CoinShares, considera que el mercado de bonos podría terminar teniendo más peso para Bitcoin que la próxima decisión de tasas de la Reserva Federal. Para respaldar esa lectura, la firma espera observar entradas sostenidas en productos de inversión: compras más fuertes asociadas a preocupaciones fiscales ofrecerían una señal de que los inversores están considerando el activo como una alternativa monetaria.
Por ahora, el análisis no establece que el aumento de los rendimientos responda principalmente al temor por la deuda ni que los inversores ya estén trasladando capital a Bitcoin por ese motivo. La desaceleración de los flujos refuerza la cautela: sin una recuperación clara de la demanda institucional, la tesis fiscal continúa siendo una posibilidad que el mercado debe validar.
Menos expectativas de una subida de tasas, pero persiste la inflación
Los datos de nóminas de septiembre quedaron por debajo de las expectativas y redujeron la probabilidad implícita de una subida de tasas de la Reserva Federal en octubre. Según CoinShares, esa probabilidad cayó a 23%, frente a 71% tres semanas antes, mientras los operadores reconsideraban la posibilidad de que el banco central mantuviera sin cambios su política monetaria.
La expectativa de una pausa no elimina las dudas sobre la inflación ni resuelve la tensión entre un mercado laboral más débil y una actividad económica que se mantiene relativamente resistente. Los indicadores de gerentes de compras seguían señalando expansión, mientras los precios elevados del petróleo, vinculados en parte a las tensiones con Irán, añadían preocupación por los costos de la energía.
El vicepresidente de la Reserva Federal, Philip Jefferson, señaló el 2 de octubre que los responsables de política quizá necesitaran más tiempo antes de volver a subir las tasas, dadas las condiciones económicas cambiantes. Esa evaluación coincide con la caída de las expectativas de endurecimiento inmediato, aunque el reporte no presenta la decisión de octubre como definida ni descarta que los datos posteriores alteren las perspectivas.
El calendario citado en el análisis situaba la publicación del índice de precios al consumidor de septiembre el 14 de octubre, antes de la siguiente reunión de política monetaria de la Fed, prevista para finales de mes. Para el 29 de octubre también se esperaban la primera estimación del producto interno bruto del tercer trimestre y los datos de gasto de consumo personal de septiembre, indicadores que podían aportar más elementos sobre inflación, gasto y crecimiento.
Qué señales podrían confirmar o debilitar la hipótesis
La tesis favorable a Bitcoin necesitaría algo más que rendimientos elevados para ganar fuerza. Un repunte persistente de las entradas a fondos de inversión, acompañado de una explicación fiscal más clara para el aumento del costo de la deuda, ofrecería una base más sólida para sostener que los inversores buscan una alternativa al dinero gubernamental.
En cambio, si los rendimientos suben principalmente por expectativas de crecimiento firme o por una política monetaria más restrictiva, el efecto sobre los activos de riesgo podría ser distinto. CoinShares no descarta esa posibilidad y pone el foco en identificar el motivo detrás del movimiento, en vez de asumir que cualquier alza de los bonos favorece automáticamente a Bitcoin.
La reducción de las probabilidades de una subida de tasas puede aliviar una parte de la presión monetaria que preocupa a los mercados, pero no basta para confirmar una recuperación de la demanda institucional. La persistencia de la inflación, la trayectoria del empleo y la evolución de la deuda seguirán condicionando la lectura de los inversores, de acuerdo con el panorama descrito por la firma.
Por eso, el reporte deja una conclusión prudente: el mercado de bonos podría convertirse en un factor más importante para Bitcoin que la siguiente decisión de la Fed, pero los flujos recientes aún no respaldan una dirección inequívoca. Los próximos datos de inflación y crecimiento, junto con la continuidad de las entradas a fondos, ayudarán a determinar si el temor fiscal se traduce en una demanda sostenida o permanece como una hipótesis de mercado.
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