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Quienes siguen los mercados probablemente ya hayan escuchado la línea estándar. Esta indica que el aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales en el mundo desarrollado representa un viento en contra para el bitcoin y las criptomonedas en general. Ahora, el mercado de divisas nos está diciendo que es momento de abandonar esa interpretación.
La lógica detrás del enfoque original es sencilla. Cuando los bonos de refugio seguro pagan entre el 4 y el 5%, mantener algo que no paga nada, como bitcoin, oro, o lo que sea, empieza a parecer menos atractivo en comparación. El capital tiende hacia el rendimiento, según la teoría, y durante años, la misma lógica también guió los mercados de divisas. Los rendimientos más altos atraían capital extranjero en busca de ese retorno, y la moneda se fortalecía como resultado.
Sin embargo, el mercado de divisas parece no estar colaborando más. El rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años ha subido 58 puntos básicos este año, alcanzando un 4,81 % esta semana, su nivel más alto desde octubre de 2023. En el mismo período, el Índice del Dólar, que sigue al dólar estadounidense frente a una canasta de monedas principales, ha aumentado solo un 0,9 %, hasta 99,22.
Quizás otros países simplemente superaron a EE.UU. en los rendimientos. Pero eso no es necesariamente el caso, ni de manera uniforme. El bono a 10 años del gigante europeo Alemania ha subido 45 puntos básicos este año, menos que el movimiento en EE.UU. El de Japón ha aumentado notablemente 90 puntos básicos, sin embargo, el yen recientemente se deslizó a mínimos de cuatro décadas en lugar de fortalecerse como predeciría el antiguo manual.
En resumen, los rendimientos más altos ya no se interpretan como una señal alcista para el FX. De hecho, los mercados parecen verlos más como una señal de advertencia, una tensión fiscal en lugar de una fortaleza fiscal.
Y si eso es realmente lo que está sucediendo, invierte completamente el argumento habitual sobre bitcoin. En un mundo donde el aumento de los rendimientos señala problemas, los inversores pueden comenzar a buscar aquello que los gobiernos no pueden simplemente imprimir más o devaluar. Los activos tangibles como el bitcoin y el oro cumplen con ese criterio.