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A medida que bitcoin $BTC$65.964,86 recupera su estabilidad, el optimismo ha regresado al mercado y varios observadores califican el reciente aumento de precio como el inicio de una corrida alcista decisiva, con valoraciones que superan con creces el pico de $126,000 del año pasado.
Pero una mirada retrospectiva a las tendencias en las valoraciones de bitcoin y Nasdaq, ajustadas por el costo del capital representado por el rendimiento a 10 años de EE. UU. (US10Y), sugiere que las fases alcistas pueden ser más mesuradas. (ver la señal de hoy)
Tanto las proporciones $BTC/US10Y como Nasdaq/US10Y no han logrado superar sus picos de 2020-2021, a pesar de que sus precios denominados en dólares establecieron nuevos máximos históricos durante los últimos 12 meses. En otras palabras, cuando se ajusta por el costo del capital, los verdaderos techos macro para bitcoin y el sector tecnológico en general probablemente ocurrieron en 2020-21.
Esta divergencia entre los precios nominales y las valoraciones ajustadas por rendimiento puede resolverse de dos maneras. O bien las tasas de interés colapsan, reduciendo el denominador y impulsando estos índices hacia un nuevo rompimiento, o los precios en dólares de estos activos disminuyen para realinearse con la debilidad estructural revelada por los índices.
El último escenario parece el más probable por dos razones. Primero, la retórica reciente de los funcionarios de la Fed se ha mantenido decididamente hawkish, con algunos incluso sugiriendo la posibilidad de aumentos en las tasas de interés.
Complicando aún más la situación está el resurgimiento de los precios de la energía. El reciente rebote de Bitcoin de $58,000 a $66,000 ha sido respetable, sin embargo, su ratio en relación con los futuros del crudo WTI ha disminuido. Esto confirma que el petróleo está superando incluso a los activos de riesgo más agresivos, una señal de que una nueva ola de inflación por costos podría estar acumulándose en el sistema.
La conclusión: Ingeniería de una racha alcista sostenida puede ser mucho más difícil de lo que los participantes del mercado perciben. Si el petróleo continúa su ascenso, podríamos ver un ajuste brusco ("snap adjustment"), con precios nominales cayendo rápidamente, en línea con sus valoraciones ajustadas por rendimiento. Manténgase alerta.