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Bitcoin devuelve mucho menos por cada dólar de dinero nuevo que ingresa que en sus primeros años, una disminución en la eficiencia del capital que se ha agudizado a medida que el activo ha escalado.
La firma de análisis CryptoQuant midió cuánto capital fresco ingresó en cada ciclo alcista de bitcoin en relación con la ganancia de precio que produjo. En el ciclo de 2011, aproximadamente 2.8 mil millones de dólares en entradas netas impulsaron un rally de aproximadamente 55,000%.
El ciclo de 2015 necesitó alrededor de 69 mil millones de dólares para obtener una ganancia cercana al 10,000%. El ciclo de 2018 requirió aproximadamente 365 mil millones de dólares para un rendimiento aproximado del 2,000%. Este ciclo, que se desarrolla desde 2022, ha recibido cerca de 697 mil millones de dólares y ha retornado un 689%. Las cifras se basan en la capitalización realizada, una medida que valora cada moneda al precio al que se movió por última vez en lugar de su precio actual, una estimación aproximada de cuánto dinero ha ingresado realmente al activo.
La tendencia se mantiene en todas las escalas. En 2011, aproximadamente 5 millones de dólares en dinero nuevo fueron suficientes para duplicar el precio de bitcoin. En este ciclo, lograr lo mismo requirió alrededor de 101 mil millones de dólares. Cada ciclo ha demandado un capital exponencialmente mayor para un movimiento porcentual menor, la aritmética de un activo que ahora tiene un valor de mercado cercano a 1.2 billones de dólares, según datos de CoinDesk, en lugar de los pocos miles de millones que tenía hace una década.
El fundador de CryptoQuant, Ki Young Ju, quien publicó los datos, lo calificó como un caso para la paciencia más que como un techo. "Bitcoin necesita ser un activo macro fundamental, no solo una operación impulsada por ETF minoristas", escribió, argumentando que otra carrera parabólica es posible solo si bitcoin puede absorber más de $1 billón en capital nuevo, lo que llevaría la adopción institucional mucho más allá de donde se encuentra hoy.
Ese argumento surge en un momento incómodo. Los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de bitcoin al contado en EE. UU. han experimentado salidas récord en el último mes, y bitcoin cerró el primer semestre con pérdidas, por lo que los flujos minoristas que la tesis quiere superar están funcionando a la inversa en lugar de construir la profundidad institucional que se requiere.