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El reciente ascenso de Bitcoin hacia los $80,000 muestra signos de tensión, con un bajo volumen de negociación y una actividad moderada en derivados que plantean dudas sobre la sostenibilidad del rally.
En un informe semanal, Markus Thielen, jefe de 10x Research, señaló una desconexión entre la acción del precio y la participación subyacente del mercado. “Bitcoin se recuperó un 4,7 % durante la última semana, sin embargo, los datos acompañantes cuentan una historia de cautela bajo la superficie,” escribió.
Los volúmenes de negociación han caído drásticamente. El volumen semanal de Bitcoin se situó un 17 % por debajo del promedio, mientras que el volumen de ether (ETH) disminuyó un 20 %. Al mismo tiempo, las tasas de financiación —una medida de las posiciones apalancadas— siguen siendo profundamente negativas. «Las tasas de financiación cayeron un 6,8 % hasta el percentil 3 y los volúmenes colapsaron un 33 % hasta el percentil 4», dijo Thielen, y agregó que el ascenso «fue impulsado por compras al contado o coberturas de posiciones cortas en lugar de una convicción alcista apalancada».
Esa distinción es importante. La compra al contado, frecuentemente asociada con la demanda institucional, tiende a ser más constante pero menos explosiva que las operaciones apalancadas. También deja al mercado sin el tipo de impulso que típicamente se observa en fuertes tendencias alcistas.
Los flujos institucionales han sido un punto brillante. Los ETF de Bitcoin han registrado nueve días consecutivos de entradas, lo que ha ayudado a impulsar los flujos totales de abril a 2.500 millones de dólares. La dominancia de Bitcoin también ha subido al 60%, señalando que el capital se está concentrando en la criptomoneda más grande en lugar de dispersarse por el mercado.
Sin embargo, Thielen advirtió que la estructura del repunte sigue siendo frágil. “El mercado ha pasado de un entorno con mayor actividad comercial a uno donde los participantes se mantienen mayormente al margen,” escribió, describiendo un “régimen de bajo financiamiento y bajo volumen que históricamente refleja más duda que impulso.”
Los mercados de opciones refuerzan esa visión. La volatilidad ha caído al cuartil inferior de su rango histórico, y los operadores están valorando oscilaciones de precios relativamente moderadas para la próxima semana. “El mercado está valorando un entorno relativamente tranquilo,” señaló el informe, incluso cuando los indicadores de sentimiento se aproximan a niveles elevados.
Ethereum muestra un panorama similar, aunque con una participación aún más débil. Los volúmenes han caído más del 50%, y las posiciones en derivados indican un apetito limitado por el riesgo. “La implosión del volumen apunta a un mercado donde la convicción sigue siendo baja y los participantes están mayormente desconectados”, afirmó Thielen.
A pesar de estas señales, la configuración no es completamente bajista. Con posiciones largas apalancadas limitadas, el riesgo de liquidaciones forzadas a la baja se reduce. “El riesgo/beneficio a corto plazo es asimétrico al alza si surge un catalizador,” escribió Thielen.
Ese catalizador podría provenir del exterior del espacio criptográfico. El informe destaca los desarrollos macroeconómicos como el factor clave que podría determinar la dirección en los próximos días. Por ahora, el rally de bitcoin parece intacto, pero sin una participación más sólida, podría tener dificultades para mantenerse a menos que las condiciones del mercado en general brinden apoyo.