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Seis semanas de guerra han dividido el mercado de bitcoin en dos bandos. Los compradores institucionales que continúan acumulando independientemente de las condiciones, y todos los demás, que se están retirando.
El resultado es un mercado que parece estable en la superficie, con bitcoin manteniéndose en un rango de $65,000 a $73,000 durante cinco semanas de titulares conflictivos, eventos de liquidación por $600 millones y las peores lecturas de sentimiento desde el mercado bajista de 2022, pero que se está estrechando por debajo en aspectos que son importantes para lo que viene a continuación.
Aquí está quién está en cada lado y lo que su comportamiento nos dice sobre dónde reside realmente la convicción.
Los compradores mandatados
Tres entidades representan casi toda la presión de compra sostenida en el mercado de bitcoin en este momento, y las tres están comprando porque su modelo de negocio lo requiere, en lugar de porque hayan tomado una decisión discrecional sobre el precio.
La estrategia ha sido la más visible. La compañía reveló su última compra el 5 de abril, adicionando 4,871 $BTC por aproximadamente $329.9 millones a un promedio de $67,718 por moneda.
Las tenencias totales ascienden ahora a 766,970 $BTC adquiridos por 58.02 mil millones de dólares a un costo promedio combinado de 75,644 dólares. La posición está bajo el agua en aproximadamente un 8 % a los precios actuales, pero Strategy continúa comprando por debajo de su promedio, reduciendo el punto de equilibrio con cada compra.
Un informe de CoinDesk la semana pasada mostró que la acumulación de 30 días de Strategy se mantuvo estable en aproximadamente 44,000 $BTC hasta marzo.
El producto de acciones preferentes STRC de Strategy recibió cientos de millones en nuevas entradas en torno a su reciente fecha ex-dividendo, proporcionando el capital para una acumulación continua. Mientras el apetito de los inversores por ese producto de rendimiento se mantenga, Strategy seguirá comprando. Si las entradas en STRC disminuyen, también lo hará la demanda.
Mientras tanto, los ETF de bitcoin al contado en EE. UU. absorbieron aproximadamente 50,000 $BTC en la ventana móvil de 30 días de marzo, el ritmo mensual más alto desde octubre de 2025.
Pero los datos más amplios de la industria de ETF, que se siguen semanalmente, cuentan una historia menos optimista. CoinShares reportó solo $22 millones en entradas de ETF spot en EE. UU. la semana pasada, de un total de $107 millones en flujos de ETP de bitcoin a nivel mundial. Mientras tanto, la mayoría de los flujos provinieron de un solo país: los productos listados en Suiza atrajeron $157 millones por sí solos, representando el 70% de la entrada global de ETP de $224 millones.
El canal institucional está abierto, pero el flujo está altamente concentrado y está desacelerándose de forma semanal.
Mientras tanto, Bitmine Immersion Technologies, aunque es principalmente una apuesta por ether, representa la misma dinámica estructural en el lado de $ETH.
La empresa compró 71,252 $ETH la semana pasada, su mayor compra semanal desde diciembre de 2025, y ahora posee 4.8 millones de tokens valorados en aproximadamente 10 mil millones de dólares.
El presidente Tom Lee señaló el fondo del mercado de valores esta semana mientras su empresa estaba activamente gastando cientos de millones acumulando el activo que él públicamente promovía.
Los vendedores discrecionales
Todos los que tienen una opción están buscando salir.
Las ballenas que poseen entre 1,000 y 10,000 $BTC han pasado de ser los mayores compradores del mercado a convertirse en sus mayores vendedores. El cambio en las tenencias de ballenas en un año ha pasado de aproximadamente +200,000 $BTC en el pico del mercado alcista de 2024 a -188,000 $BTC, una reversión de casi 400,000 $BTC que CryptoQuant describió como uno de los ciclos de distribución más agresivos por parte de grandes poseedores registrados. El promedio móvil de 365 días continúa en descenso, lo que confirma que la venta es estructural y no una reacción a ningún evento aislado.
Los poseedores de nivel medio, billeteras con entre 100 y 1,000 $BTC, todavía están acumulando técnicamente, pero el ritmo se ha desplomado más del 60 % desde octubre de 2025, pasando de casi 1 millón de $BTC en adiciones anuales a 429,000. Aún no han cambiado a la venta, pero la trayectoria apunta en esa dirección.
Los mineros de bitcoin cotizados están liquidando tesorería. Riot Platforms, MARA Holdings y Genius Group anunciaron la venta de más de 19,000 $BTC de sus tesorerías en una sola semana a principios de este mes.
Algunos enfrentan presiones operativas, con el bitcoin cerca de $70,000 y la dificultad en máximos históricos, además del aumento de los costos energéticos. Empresas como Core Scientific, Iris Energy y Hut 8 están redirigiendo su capacidad hacia el alojamiento de IA, donde los ingresos contratados reemplazan la volatilidad de los ingresos por minería.
Bután, la única nación soberana que construyó una posición en bitcoin a través de su propia operación minera respaldada por energía hidroeléctrica, ha vendido el 70% de sus tenencias desde octubre de 2024, pasando de aproximadamente 13,000 $BTC a 3,954. El reino transfirió otros 319.7 $BTC a billeteras vinculadas a intercambios esta semana. Su última entrada minera superior a $100,000 se registró hace más de un año, lo que sugiere que la operación pudo haber cesado completamente. La estrategia actual compra más bitcoin en una semana típica de lo que Bután ha dejado.
La brecha de sentimiento
La brecha entre lo que hacen los compradores obligados y lo que siente el resto del mercado es históricamente inusual.
El Índice de Miedo y Codicia permaneció durante más de un mes entre 8 y 14, el periodo más sostenido en territorio de miedo extremo desde el mínimo de 2022. Solo salió de los dígitos individuales esta semana después de que se anunciara el alto el fuego.
Los datos de Santiment mostraron cinco publicaciones bajistas en redes sociales por cada cuatro alcistas el pasado fin de semana, la inclinación negativa más pronunciada desde que comenzó la guerra.
Sin embargo, a través de todo eso, los ETFs estaban comprando 50,000 $BTC al mes, Strategy estaba comprando 44,000, y el bitcoin nunca cayó por debajo de $65,000. El piso se mantuvo porque los compradores obligados estaban absorbiendo lo que los vendedores discrecionales estaban vendiendo. La pregunta es si esa absorción es sostenible.
Lo que cambió el alto el fuego y lo que no
El anuncio del alto el fuego el martes produjo el repunte diario más fuerte en más de un mes, con bitcoin superando los $72,000 y $427 millones en posiciones cortas siendo liquidadas. El interés abierto en los contratos perpetuos de $BTC y $ETH aumentó en $2.1 mil millones y $2.2 mil millones respectivamente en 24 horas, con el interés abierto denominado en moneda también en ascenso, confirmando nuevas posiciones largas netas en lugar de solo liquidaciones cortas.
La prima de Coinbase se volvió positiva tanto para bitcoin como para ether por primera vez desde el máximo histórico de octubre, revirtiendo meses de lecturas negativas persistentes. Si se mantiene, esta es la primera señal de un compromiso genuino de los compradores estadounidenses desde que comenzó la guerra.
Pero el alto el fuego no ha cambiado las dinámicas estructurales subyacentes. Si se convierte en una reversión de tendencia depende de si la tregua de dos semanas se vuelve permanente, y si los flujos institucionales que sostuvieron el piso durante la guerra pueden superar el techo de $73,000 que ha rechazado cada repunte desde finales de febrero.
En conclusión, una lectura de todos los datos indica que la base de compradores de bitcoin se ha estado reduciendo durante meses.
El número de entidades que brindan una presión de compra sostenida se puede contar con los dedos de una mano. Estrategia, ETFs y, en menor medida, el nuevo canal de Morgan Stanley. Todos los demás están vendiendo, desacelerando o saliendo.