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Bitcoin en $67,500 se está vendiendo como una oportunidad de compra. Los datos on-chain indican que aún no lo es — pero se está acercando a convertirse en una.
Datos de CryptoQuant muestra el precio realizado de bitcoin, el costo promedio ponderado de todas las monedas en la red según su última transacción, situándose en $54,286. Las operaciones al contado se cotizan en $68,774 en el mismo gráfico. Eso coloca la diferencia en aproximadamente $14,500, o cerca de un 21% por encima del precio realizado.
En el mercado bajista de 2022, la señal que marcó el fondo real fue la caída del spot debajo precio realizado. Bitcoin cotizó por debajo de su costo agregado desde junio hasta octubre de 2022, y el punto más profundo de esa caída, cuando el precio al contado estaba aproximadamente un 15% por debajo del realizado, coincidió casi exactamente con el mínimo del ciclo cerca de $15,500.
La caída temprana de COVID en 2020 produjo una brecha similar. Ambas fueron zonas genuinas de acumulación porque toda la red estaba en promedio bajo el agua. Comprar cuando el mercado está colectivamente en pérdidas ha sido históricamente una de las señales de entrada más confiables en la historia de bitcoin.
La configuración actual no es esa. Una prima del 21 % sobre el precio realizado significa que el poseedor promedio todavía está obteniendo una ganancia. Eso representa un margen significativo. Para que el precio spot alcance el precio realizado desde aquí, bitcoin tendría que caer aproximadamente a $54,000, lo que implicaría otro descenso del 20 % desde los niveles actuales.
Lo notable es la rapidez con la que se ha ido cerrando la brecha. A finales de 2024, cuando el bitcoin se cotizaba por encima de los 119,000 dólares, la prima respecto al precio realizado era aproximadamente del 120%. Esto se ha comprimido a un 21% en alrededor de 15 meses, siendo uno de los acercamientos más rápidos a la línea del precio realizado fuera de colapsos totales.
Analista de CryptoQuant Oinonen señalado el lunes que bitcoin ha entrado en lo que describen como una "zona de acumulación", estableciendo una comparación con el fondo de 2022. Pero el planteamiento es prematuro.
La zona de acumulación de 2022, tal como se observa en el propio gráfico de CryptoQuant, fue definida por el trading al contado a precios iguales o inferiores al precio realizado. El recuadro que trazan alrededor de la acción del precio actual captura un rango donde el trading al contado se mantiene muy por encima de la métrica que se supone debe definir la zona.
Otros indicadores on-chain refuerzan la interpretación de un reinicio incompleto. El Índice de Prima de Coinbase ha vuelto a territorio negativo, lo que indica un debilitamiento de la demanda institucional en la plataforma más asociada con los flujos de compradores estadounidenses.
Nada de esto significa que bitcoin no pueda repuntar desde aquí. El rango de $65,000-$70,000 se ha mantenido durante cinco semanas de escaladas bélicas, y los flujos de entrada a los ETF de más de $1,000 millones en marzo sugieren una base de compradores que no está esperando que los modelos on-chain den luz verde.
Pero esa prueba no ha ocurrido, y la evidencia en cadena sugiere que el mercado aún no ha experimentado el tipo de dolor que históricamente marca el fondo.