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Bitcoin ha subido un 2% esta semana, pero la dinámica incierta de oferta y demanda y el aumento de las tasas de interés "reales" podrían limitar el repunte.
La semana pasada, CoinDesk señaló que las entradas hacia Los ETFs spot se han enfriado, señalando una apatía institucional renovada. Además, el crecimiento de las stablecoins se ha estancado, señalando una falta de nuevas entradas de fiat.
Las cifras parecen alarmantes en comparación con la oferta o la emisión diaria de $BTC proveniente de la actividad minera. En promedio, se extraen alrededor de 450 $BTC nuevos cada día bajo el cronograma de emisión actual basado en que el protocolo genera un nuevo bloque aproximadamente cada 10 minutos, con una recompensa de 3.125 $BTC por bloque desde el halving de abril de 2024.
La razón de absorción a emisiones (AER) de Bitfinex, que mide la demanda institucional en relación con la emisión de mineros, se ha desplomado a tan solo 1.3× desde 5.3× a finales de febrero. Esto marca un deterioro significativo en la demanda.
"La lectura actual de 1.3× sitúa al mercado firmemente dentro de esta banda de [absorción pasiva/erosión]. Aquí, la demanda aún supera marginalmente la emisión de mineros, pero apenas," afirmaron los analistas de Bitfinex en un informe compartido con CoinDesk.
Esto significa que cualquier repunte significativo requeriría entradas fuertes y consistentes, del tipo que vimos a finales de 2024 y en la primera mitad de 2025.
Los rendimientos reales se disparan
Dicho esto, el incentivo para estacionar dinero en un activo como Bitcoin, que carece de un rendimiento o flujo de caja inherente, se ve débil a medida que las tasas de interés reales determinadas por el mercado, o los rendimientos ajustados por inflación de los bonos del Tesoro de EE. UU., continúan aumentando.
El rendimiento de los valores protegidos contra la inflación a 10 años (TIPS) ha aumentado más de 30 puntos básicos, alcanzando el 2,02% desde que Estados Unidos e Israel atacaron Irán por primera vez el 28 de febrero. La rentabilidad alcanzó un máximo de 2,12% la semana pasada, el nivel más alto desde junio de 2025.
Este rendimiento representa el retorno real ofrecido por los bonos. A medida que aumenta, tiende a desviar capital tanto de los activos de riesgo como de los activos sin rendimiento. Bitcoin cumple con ambos criterios: es un activo de riesgo vinculado a una tecnología emergente y a menudo es comparado con el oro por sus defensores.
"La situación de Bitcoin probablemente no mejorará sin una reducción en las tasas de la Fed y una liquidez más saludable, ya que el aumento de los rendimientos reales aleja el capital de los activos que no generan rendimiento," indicaron los analistas de Bitfinex.
Además, el mercado está valorando rendimientos reales elevados para el corto plazo, lo que sugiere que este entorno adverso para $BTC podría persistir.
"En particular, el rendimiento real a 10 años está aumentando más rápido que el rendimiento real a 5 años, lo que implica que el mercado está valorando condiciones financieras más estrictas y tasas reales más altas a lo largo de la curva," dijo Michael J. Kramer, fundador y CEO de Mott Capital Management, en una nota de mercado el lunes.
Agregó que los precios del petróleo están en el asiento del conductor y están afectando a los activos de riesgo.
"Está [el rally del petróleo] endureciendo las condiciones financieras en todo el complejo del mercado en general, un proceso que probablemente persistirá mientras el precio del petróleo continúe subiendo," añadió.