coindesk.com
El mercado del bitcoin ha estado estancado durante más de un mes, y los inversores que buscan rendimientos podrían ser en parte responsables.
Desde mediados de febrero, $BTC se ha negociado en un rango centrado en $70,000. Algunos observadores señalan que han estado en juego fuerzas contrapuestas. La demanda de refugio impulsada por la guerra en Irán ha estado apoyando $BTC alrededor de $65,000, mientras que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. ha sido frenando grandes ganancias más allá de $75,000.
Pero otro factor parece haber estado manteniendo discretamente a bitcoin atrapado en su rango, y está relacionado con inversores que utilizan opciones de compra para generar rendimientos adicionales además de sus tenencias en el mercado al contado.
"A lo largo del primer trimestre, los participantes institucionales han estado sistemáticamente vendiendo opciones de compra a precios de ejercicio más altos para obtener primas en un mercado a la baja o lateral. Esa actividad transfirió una exposición significativa a gamma a los intermediarios, quienes han estado cubriéndose mediante la compra en caídas y la venta en repuntes para mantener la neutralidad delta," James Harris, CEO de Tesseract, el gestor de activos digitales multiestrategia licenciado bajo MiCA.
Las opciones son contratos derivados que le otorgan el derecho de comprar o vender el activo subyacente, en este caso, $BTC, a un precio predeterminado en una fecha futura. Una opción de compra (call) otorga el derecho a comprar y representa una apuesta alcista en el mercado. Una opción de venta (put) ofrece protección contra caídas en el precio de $BTC.
Piense en ello como reservar una entrada para un concierto hoy por una pequeña tarifa. Puede comprarla más adelante al precio reservado, incluso si el precio de la entrada sube, o vender su reserva a otra persona con ganancia. Mientras tanto, el vendedor de entradas conserva la pequeña tarifa.
Eso es esencialmente lo que han estado haciendo los traders: se han convertido en los vendedores de opciones. Al vender opciones call, recaudan primas (la comisión) mientras cubren al comprador de la call frente a posibles alzas en el precio del $BTC. Y hacen esto en contra de sus posiciones actuales de bitcoin. Esto se conoce como la estrategia de call cubierta, una manera de generar rendimiento adicional sobre las posiciones al contado.
Ahora podría preguntarse: ¿qué tiene esto que ver con la jugada de rango de bitcoin? La respuesta radica en saber que los operadores han estado vendiendo opciones de compra, o "calls", en corto a los creadores de mercado, las firmas que toman el otro lado de estas operaciones con opciones.
Al vender estas opciones de compra, los operadores han dejado a los creadores de mercado con una posición denominada gamma positiva, que esencialmente significa que los creadores de mercado están obligados a comprar $BTC cuando los precios caen y vender $BTC cuando los precios suben para mantenerse cubiertos. ¿El resultado? Una acción del precio con rango limitado.
En otras palabras, la búsqueda de rendimiento por parte de los inversores ha estado influyendo indirectamente en los flujos de entrada del mercado de maneras que limitan las fluctuaciones de precios.
Esto también explica la caída en el índice de volatilidad implícita a 30 días de bitcoin, BVIV, que contrasta con los picos en índices similares vinculados a acciones, bonos y petróleo. El BVIV ha disminuido un 5 % hasta el 56 % este mes.
"El efecto ha sido una supresión mecánica de la volatilidad realizada: el índice DVOL se ha comprimido aproximadamente seis puntos esta semana a pesar del entorno macroeconómico," dijo Harris.