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Hoy a las 8:30 a. m., hora del este, el gobierno estadounidense publicará el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de febrero. Es probable que la lectura se acerque al 2,5 % interanual, un leve repunte general respecto al 2,4 % de enero, lo que indica que la desinflación se mantiene prácticamente intacta. Para las 9 a. m., la mayoría de los hogares estadounidenses tendrán que afrontar una realidad completamente diferente al llenar sus tanques a un precio cercano a los 3,57 dólares por galón, ya que los precios de la gasolina siguen subiendo en medio del shock energético causado por el conflicto con Irán. El informe del IPC de febrero se recopiló antes de que el petróleo experimentara su breve repunte por encima de los 115 dólares por barril, antes de que los envíos a través del Estrecho de Ormuz se detuvieran de forma efectiva y antes de que las hostilidades geopolíticas en Oriente Medio desencadenaran el mayor shock de suministro energético desde 2022. En otras palabras, los economistas pueden tener razón en la lectura, pero solo para una economía que ya no existe.
Este tipo de desajuste entre los datos oficiales y los precios en tiempo real crea una trampa política única que la Reserva Federal debe abordar antes de la reunión del FOMC del 18 de marzo. Una lectura del 2,5% podría sugerir que la inflación va por traccamino para los responsables políticos, pero al mismo tiempo, los mercados y los consumidores se enfrentan repentinamente a un nuevo shock energético. Este tipo de entorno coloca a la Fed en una situación difícil entre dos malas decisiones: recortar los tipos de interés ante un repunte de la inflación, y endurecer las políticas monetarias en una economía ya frágil.
Para Bitcoin, esta situación crea un escenario beneficioso. El activo ya absorbió el impacto inicial del estallido del conflicto, cayendo a un mínimo de $60,000 tras la noticia y estabilizándose ahora en torno a los $70,000. El riesgo a la baja en este momento parece estar descontado, mientras que múltiples escenarios macroeconómicos que podrían impulsar el alza siguen sobre la mesa.
Qué mostrará el IPC y por qué ya está desactualizado
El consenso entre los economistas es que el IPC general se sitúa en el 2,5% interanual, ligeramente por encima de los datos de enero. También se espera que el IPC subyacente, que excluye alimentos y energía, registre alrededor del 2,5% interanual y el 0,3% intermensual, aunque algunos bancos como Goldman Sachs y Wells Fargo prevén un impulso ligeramente más moderado. La tendencia general de desinflación se traccon los datos del IPC de enero, cuando la lectura fue mejor de lo esperado, con un 2,4% interanual, inferior al 2,7% de diciembre. Esto se vio impulsado por la caída de los costes energéticos y una caída del 7,5% en los precios de la gasolina.
Dicho esto, el problema radica en que los datos del IPC de febrero se recopilaron antes del estallido del conflicto con Irán y las consiguientes perturbaciones geopolíticas y energéticas que han transformado las perspectivas de inflación. El período de la encuesta de la Oficina de Estadísticas Laborales registró los precios de la economía anterior a la guerra, antes de que los precios del petróleo superaran los 115 dólares por barril, antes de que el promedio nacional de los precios de la gasolina se disparara casi un 16%, hasta aproximadamente 3,57 dólares, y antes de que las tensiones en el crucial paso del Estrecho de Ormuz amenazaran casi el 20% de los flujos mundiales de petróleo.
Esto significa que este informe no reflejará el principal factor de inflación que los consumidores están experimentando actualmente. Muchos analistas, incluyendo Morningstar, ya han afirmado que, si bien el IPC de febrero podría parecer solo un leve repunte, el panorama completo de la crisis del petróleo solo aparecerá en los datos de marzo. Esto crea una gran brecha entre lo que sugieren los datos oficiales y la realidad, algo no visto desde los primeros meses de la pandemia.
La Reserva Federal está atrapada con datos obsoletos y el 18 de marzo está a siete días de distancia
Al momento de escribir este artículo, la probabilidad de que la Fed mantenga las tasas en 3.50% - 3.75% en la próxima reunión de la próxima semana es del 99.4%, lo que significa que los mercados ya lo han descontado. Dicho esto, como el contexto macroeconómico ha cambiado significativamente desde el mes pasado, el motivo de esa pausa se está volviendo muy complicado. En teoría, la lectura del IPC podría reforzar el argumento a favor de la flexibilización a finales de este año si la inflación continúa enfriándose. Una lectura menor de lo esperado, de alrededor del 2.4% o menos, agregaría credibilidad a la tesis de que la desinflación está sucediendo y podría impulsar a los mercados a recortes de tasas más tempranos este año y demostrar ser alcistas para los activos de riesgo, al menos a corto plazo. Sin embargo, como la Fed analizará los datos de inflación recopilados antes del shock energético, esto deja a los responsables de la formulación de políticas atrapados entre señales contradictorias.
La situación podría complicarse aún más para la Fed si el IPC supera las expectativas. Una lectura superior al 2,5% significaría que las presiones inflacionarias ya se estaban acumulando antes incluso de que se publicaran los datos sobre el alza del petróleo. Esto generará incertidumbre ante la posibilidad de que los informes de marzo y abril sean significativamente más altos. Una lectura así se percibiría inmediatamente como bajista para los mercados, ya que la narrativa podría cambiar rápidamente de futuros recortes de tipos a un nuevo ciclo inflacionario.
Los responsables políticos deberán explicar si consideran la crisis del petróleo como inflacionaria, lo que presionaría los activos de riesgo, o deflacionaria por la destrucción de la demanda, lo que podría justificar una postura más moderada. Existe undent histórico de que los datos se retrasan respecto a la realidad: a principios de 2020, los datos del IPC se retrasaron varios meses respecto al colapso económico causado por los confinamientos por la COVID-19, lo que llevó a la Fed a actuar con firmeza antes de que las cifras se actualizaran. Sin embargo, hoy en día, la Fed no puede actuar con la misma rapidez porque la inflación se mantiene por encima del objetivo. El retraso entre un repunte del petróleo y su impacto en el IPC significa que los responsables políticos podrían no ver los efectos inflacionarios completos hasta los informes de abril o mayo, incluso cuando las consecuencias económicas comienzan a notarse de inmediato.
Bitcoin ya descontó el shock: las acciones no
En esta etapa del conflicto, Bitcoin parece haber absorbido el impacto geopolítico, al igual que los mercados bursátiles tradicionales. Cuando las tensiones en torno a EE. UU. e Irán estallaron a principios de febrero, Bitcoin cayó a un mínimo de $60,000 antes de revertirse a la región de $70,000. Desde el inicio del conflicto el 28 de febrero, Bitcoin ha subido más del 6%, mientras que el S&P 500 ha bajado un 1% al momento de escribir este artículo. Otros índices globales como el Kopsi de Corea del Sur y el Nikkei de Japón han tenido un rendimiento mucho menor. Al mismo tiempo, el VIX superó los 35, un nivel que históricamente ha coincidido con períodos de pánico en el mercado y mínimos locales para $BTC. Este patrón sugiere que Bitcoin podría haber experimentado ya su fase de aversión al riesgo más pronunciada, mientras que las acciones continúan revalorizándose y asimilando el impacto macroeconómico.
A pesar de que Bitcoin se ha mantenido relativamentetronhasta ahora, el IPC de hoy es el detonante a corto plazo. Un estudio de GoinGecko indica que las lecturas inferiores a las esperadas han provocado, en promedio, un repunte Bitcoin de aproximadamente el 1,2 % en 24 horas, mientras que las lecturas más altas tienden a provocar leves caídas de alrededor del -0,8 %, pero que la reacción se ha vuelto más sensible ytrondesde el lanzamiento de los ETF al contado.
Esto hace que la configuración actual sea inusualmente asimétrica: un IPC frío podría desencadenar un rebote classic del apetito por el riesgo, mientras que una lectura más alta fortalece la narrativa de la estanflación, un entorno en el que Bitcoin históricamente ha superado a las acciones porque se encuentra fuera del marco de políticas tradicionales que los gobiernos utilizan para gestionar las crisis económicas.
Qué observar después de la impresión: el FOMC del 18 de marzo es el verdadero evento
A corto plazo, los operadores seguirán de cerca el rendimiento de $BTC horas después de la publicación de los datos del IPC. Un resultado positivo probablemente será alcista para Bitcoin y podríamos ver Bitcoin vuelva a probar los máximos de ayer, cercanos a los $72,000. Esto reforzaría la narrativa de desacoplamiento que comenzó a principios de esta semana. Sin embargo, un resultado más alto de lo esperado podría hacer que $BTC vuelva a probar la zona de los $67,000 y desviaría la atención hacia el nivel crucial de los $65,000.
Más allá de la reacción inmediata, los mercados seguirán de cerca los comentarios de los funcionarios de la Fed antes de la reunión del FOMC del 18 de marzo. Si bien las probabilidades de un recorte de tasas son mínimas, lo que importará más que la decisión sobre las tasas en sí es el gráfico de puntos actualizado, las proyecciones económicas y el tono del presidente de la Fed, Jerome Powell, así como cualquier indicio sobre si la crisis del petróleo retrasa o acelera los recortes de tasas.