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Bitcoin $BTC$73.221,22 debería cotizar a un precio superior al que tiene hoy.
Esa es la opinión de Kevin de Patoul, CEO y cofundador de la firma de inversión en criptomonedas Keyrock, quien sostiene que el mercado está interpretando erróneamente tanto las condiciones macroeconómicas como el progreso estructural en los activos digitales.
La criptomoneda más grande del mundo se cotizaba alrededor de $73,000 al momento de la publicación. Bitcoin ha bajado aproximadamente un 18 % en lo que va del año, después de haber alcanzado un máximo histórico de alrededor de $125,000 a principios de octubre del año pasado.
“Si retrocedes a principios de 2025 hasta 2026 y observas todos los desarrollos positivos, como el progreso regulatorio y la adopción institucional, la mayoría de la gente habría dicho que eso debería hacer que el precio explotara”, dijo de Patoul. “El aumento de la incertidumbre macro debería incrementar la demanda de bitcoin, y sin embargo no ha sido así.”
En cambio, $BTC ha pasado gran parte de los últimos nueve meses bajo presión, comportándose aún más como un activo de riesgo que como la cobertura contra el riesgo que muchos defensores afirman que es. El capital que fluyó agresivamente hacia bitcoin durante los últimos 18 meses, en su mayoría institucional, ahora parece más táctico que ideológico.
“Todavía se valora como un activo de riesgo. El último en entrar, primero en salir en términos de asignación de capital”, dijo. “Si los inversores lo perciben de esa manera, entonces en períodos de estrés reducen la exposición.”
Los activos criptográficos han mostrado un desempeño moderado durante los últimos seis meses, con bitcoin navegando muy por debajo de sus máximos anteriores y gran parte del mercado de altcoins luchando por mantener el impulso. Los volúmenes de negociación se han reducido, la volatilidad se ha comprimido y no se han materializado repuntes generalizados, marcando un marcado contraste con los aumentos especulativos de ciclos anteriores. Incluso mientras la adopción institucional y los esfuerzos de tokenización avanzan en segundo plano, la acción del precio se ha mantenido contenida, reflejando flujos de capital cautelosos y un mercado en busca de su próximo catalizador.
De Patoul se detiene antes de afirmar que el mercado está equivocado. Pero le resulta difícil reconciliar la caída con el contexto general. “Nada realmente explica la reciente caída a menos que haya un malentendido sobre el tipo de activo que se supone que es.”
Esa desconexión es emblemática de lo que él considera el momento actual de las criptomonedas: no un ciclo de expansión, sino una transición estructural.
"No emitimos stablecoins ni aceptamos depósitos minoristas, pero estamos conectados a todo y proporcionamos liquidez en todos los mercados," dijo de Patoul. "Eso nos brinda un asiento en primera fila para la evolución y nos permite participar en el mercado mientras se desplaza hacia los activos digitales y la infraestructura tokenizada."
Una historia de dos mercados
Desde la perspectiva de Keyrock, al trabajar con bancos, gestores de activos, emisores y bolsas, 2026 se siente menos como estancamiento y más como una reconfiguración.
“El 2026 se siente como un año de transición más que como uno de despegue,” dijo de Patoul. “Mucho de lo que definió a las criptomonedas en ciclos anteriores está desapareciendo más rápido de lo esperado, mientras que las partes que realmente tienen sentido aún se están construyendo, como las finanzas reales trasladándose a la cadena de bloques.”
En su opinión, se están desarrollando en paralelo dos mercados en gran medida no correlacionados.
El primero es el ecosistema nativo de criptomonedas: las finanzas descentralizadas (DeFi), las altcoins y el ciclo familiar de liquidez y entusiasmo. Aquí, el sentimiento es moderado. La marea creciente que una vez elevó todos los tokens ha retrocedido. Las rallies especulativas de base amplia son más difíciles de sostener, reemplazadas por “oportunidades muy precisas que tienen sentido,” dijo.
La segunda es la digitalización de las finanzas tradicionales. Fondos del mercado monetario tokenizados, stablecoins, fondos onchain y nueva infraestructura de mercado. En ese sentido, dice, sigue tan entusiasmado como siempre.
“Cuando hablo con las instituciones, nada ha cambiado. El nivel de entusiasmo, el nivel de construcción, ninguna de esa motivación se ha reducido,” dijo de Patoul. “El objetivo es hacer que los activos criptográficos sean más accesibles para los clientes y reconfigurar partes de los mercados financieros.”
Estos esfuerzos institucionales son menos sensibles a las fluctuaciones del precio de bitcoin. Las stablecoins, los fondos tokenizados y las redes de liquidación están orientados a mejorar la infraestructura financiera, no a especular con el próximo repunte de las criptomonedas. Circle (CRCL) Oferta Pública Inicial y asociaciones como La alianza de Apollo con el protocolo DeFi Morpho reflejan compromisos plurianuales, señaló.
Pero aunque los activos han sido tokenizados, la capa de utilidad aún está en construcción.
Construido, pero aún no útil
Los últimos 18 meses marcaron un salto de concepto a producto. Se tokenizaron fondos. Los stablecoins proliferaron. Se desplegó infraestructura.
Sin embargo, la liquidez sigue siendo escasa en muchos fondos monetarios tokenizados y activos del mundo real (RWA, por sus siglas en inglés). Los tokens existen, pero a menudo funcionan como envoltorios más que como instrumentos transformadores.
“Han creado el token. Ahora la pregunta es: ¿dónde se puede usar? ¿Quién lo acepta? ¿Puede usarse como garantía? ¿Puede aportar liquidez a gran escala?” dijo de Patoul.
La tokenización de un fondo puede, paradójicamente, aislarlo de los fondos de capital tradicionales sin desbloquear de inmediato los beneficios nativos digitales. El puente entre las instituciones tradicionales y los mercados onchain, la capacidad de utilizar activos tokenizados sin problemas en ambos mundos, requiere tiempo.
“Estamos atrapados en una fase intermedia,” dijo. “Las piezas están ahí. El siguiente paso es juntarlas para aportar liquidez a gran escala.”
Por eso él considera que 2027 y 2028 serán el verdadero punto de inflexión.
Los mercados de capital tradicionales son órdenes de magnitud más grandes que el cripto. Incluso un pequeño porcentaje que migre a la cadena de bloques podría eclipsar el pico anterior del cripto.
“En el transcurso de 2027, podríamos llegar a una situación donde los RWAs crezcan hasta ser tan grandes como lo fue todo el criptomercado en el pasado,” dijo de Patoul. “Se desarrollará durante los próximos dos a tres años.”
Las finanzas digitales, en otras palabras, podrían superar a las criptomonedas, aunque no necesariamente en forma de un auge impulsado por el precio.
“Si la utilidad estuviera completamente disponible hoy, probablemente tendríamos un mercado en auge,” dijo. “Pero no es así. Esta es una fase de transición.”
Apuesta de Keyrock
Fundada hace ocho años bajo la tesis de que todos los activos eventualmente serían digitales y onchain, Keyrock se está posicionando como un puente entre las finanzas tradicionales y digitales.
Históricamente arraigada en los mercados de capitales y la creación de mercado, la firma continúa ampliando sus ofertas nativas en criptomonedas, el comercio de derivados, la provisión de liquidez y estrategias personalizadas para inversores. En septiembre, lanzó Keyrock Asset Management, añadiendo un segundo pilar al negocio. Los activos bajo gestión siguen siendo modestos dado el reciente lanzamiento, dijo de Patoul.
La ambición más amplia es evolucionar desde la tokenización hacia la funcionalidad: hacer que los activos digitales sean verdaderamente útiles a gran escala.
“Un enfoque muy importante para nosotros es cómo pasar de tokenizar productos a hacer que esos activos sean útiles, y tokenizar a gran escala,” dijo.
La claridad regulatoria sigue siendo un factor decisivo. De Patoul señala la propuesta Ley de Claridad como una “señal de advertencia”, no porque dude de su eventual aprobación, sino porque el momento es crucial. “Si se retrasa durante dos años, tendrá un impacto significativo”, afirmó. “La aprobación de regulaciones es un asunto de gran importancia para las instituciones. Es entonces cuando pueden invertir a gran escala.”
Por ahora, la acción del precio de las criptomonedas puede parecer poco inspiradora. Pero desde el punto de vista de de Patoul, la construcción silenciosa de la infraestructura del mercado digital es mucho más importante que un repunte a corto plazo.
“Se están asentando las bases,” dijo, "pero la escala aún está por venir.” Por eso considera que "2027 y 2028 serán el verdadero punto de inflexión para los mercados digitales."