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Los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado están en camino de registrar un cuarto mes consecutivo de salidas netas a medida que Bitcoin ($BTC) se acerca a un quinto cierre mensual negativo en febrero. La desaceleración es visible en la reducción de los saldos de los fondos y en los datos bajistas de flujo neto móvil, especialmente cuando se compara con los ETFs de activos de la competencia.
Con el precio de Bitcoin y las tenencias de ETFs al contado con una tendencia a la baja desde octubre, los inversores están buscando respuestas sobre lo que el futuro puede deparar para $BTC.
Los ETFs de Bitcoin dominan los titulares
Los activos netos mantenidos en los ETFs de Bitcoin al contado de EEUU alcanzaron un máximo de casi 170.000 millones de dólares en octubre de 2025 y ahora se sitúan en 84.300 millones de dólares. Las entradas netas acumuladas han caído a aproximadamente 54.000 millones de dólares desde el máximo histórico de 63.000 millones de dólares. Desde julio de 2025, los flujos netos acumulados han totalizado solo 5.000 millones de dólares, lo que subraya la fuerte caída en las entradas de capital.
El investigador de Bitcoin Axel Adler Jr. rastreó siete sesiones entre el 12 y el 19 de febrero y encontró que las salidas netas de ETFs totalizaron 11.042 $BTC. El 12 de febrero marcó la mayor reducción en un solo día con 6.120 $BTC, o alrededor de 416 millones de dólares. Las sesiones del 17 y 18 de febrero registraron salidas consecutivas de 1.520 y 1.980 $BTC, respectivamente. Solo dos sesiones fueron positivas, y la sesión del 6 de febrero agregó 5.900 $BTC a los fondos.
Adler dijo que se necesitan tres sesiones positivas consecutivas para confirmar una acumulación renovada en los ETFs. Hasta entonces, los flujos continúan actuando como fuente de suministro para el mercado.
Los datos macroeconómicos se alinean con la tendencia de enfriamiento. Los ETFs han perdido alrededor de 87.000 $BTC desde noviembre de 2025, incluyendo aproximadamente 15.000 $BTC en febrero. Los saldos totales de los ETFs se sitúan ahora cerca de 1,26 millones de $BTC, por debajo del pico de 1,36 millones de $BTC.
La presión de venta de los fondos de $BTC más grandes ha sido medida. Las tenencias de IBIT de BlackRock disminuyeron a 759.000 $BTC desde 806.000 $BTC, una reducción del 6%. El FBTC de Fidelity cayó a 186.000 $BTC desde 213.000 $BTC, un descenso del 12,6%.
El precio de Bitcoin ha caído mucho más bruscamente que los saldos de los ETFs, mientras que la demanda del mercado al contado ha parecido insuficiente para absorber completamente la presión general del mercado.
El oro le roba el protagonismo a los ETFs de $BTC
En los últimos dos años, los ETFs de Bitcoin y oro han rotado el liderazgo basándose en los flujos móviles de 90 días. Las entradas de Bitcoin a 90 días alcanzaron un máximo de casi 16.000 millones de dólares en marzo de 2024, se enfriaron a entre 3.000 y 4.000 millones de dólares entre junio y octubre, y luego se dispararon a 21.600 millones de dólares en diciembre de 2024.
Los ETFs de oro tomaron una ruta diferente. Los flujos se mantuvieron negativos hasta julio de 2024, luego se aceleraron a 30.000 millones de dólares en abril de 2025. Durante marzo y abril de 2025, los flujos de Bitcoin a 90 días cayeron a 2.000 millones de dólares negativos.
El oro alcanzó otro pico de 36.000 millones de dólares en octubre de 2025, mientras que las entradas de Bitcoin se desvanecieron en el último trimestre. En enero de 2026, los flujos de oro alcanzaron los 29.000 millones de dólares antes de disminuir a 21.000 millones de dólares a mediados de febrero, mientras que los flujos de Bitcoin se mantuvieron en territorio negativo.
Los datos muestran un traspaso repetido entre los dos activos. Los períodos de debilitamiento de la demanda de ETFs de Bitcoin se alinearon con los aumentos en las entradas de oro, particularmente entre marzo y octubre de 2025.
En términos relativos, los ETFs de oro capturaron capital incremental a medida que los inversores se inclinaron hacia el activo con menores oscilaciones de precios y el historial más largo durante las fases de aversión al riesgo.
La "digestión restrictiva" afecta la demanda de Bitcoin
El fundador de ITC Crypto, Benjamin Cowen, clasifica el primer trimestre de 2026 como una fase de “digestión restrictiva de ciclo tardío” para las acciones y el mercado de criptomonedas.
La Reserva Federal de EEUU finalizó la contracción cuantitativa (quantitative tightening) en diciembre de 2025, deteniendo la reducción del balance, pero la política monetaria sigue siendo restrictiva en relación con las expectativas de crecimiento del mercado. La tasa de fondos federales todavía se sitúa por encima del rendimiento del Tesoro a 2 años, mientras que el rendimiento a 10 años cotiza cerca del 4,1% y el rendimiento real a 10 años se mantiene alrededor del 1,7%–1,8%, manteniendo las condiciones financieras ajustadas.
Los rendimientos reales positivos significan que los inversores pueden obtener retornos ajustados a la inflación en los mercados de renta fija, lo que aumenta el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como Bitcoin.
Cowen señaló que en los ciclos de ajuste anteriores, el precio de Bitcoin se debilitó antes de que las acciones mostraran estrés. En 2019, el precio de $BTC se revirtió meses antes de la debilidad general de las acciones.
Históricamente, las entradas duraderas de ETFs han seguido a la caída de los rendimientos reales o a un ciclo de flexibilización claro. Ninguna de estas condiciones se ha desarrollado todavía, lo que puede explicar la desaceleración de la demanda de ETFs de Bitcoin desde octubre de 2025.