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MicroStrategy enfrenta nueva presión en el mercado después de que Bitcoin bajara a 60,000 dólares, lo que deja la gran tesorería de criptomonedas de la empresa aún más por debajo de su costo de adquisición promedio y vuelve a preocupar sobre el riesgo en su balance.
Las acciones de la compañía cayeron fuertemente mientras Bitcoin continuaba su tendencia bajista, reflejando el papel de MicroStrategy como un proxy apalancado para la criptomoneda. La caída del precio de la acción también llevó su valoración de mercado a estar por debajo del valor de sus tenencias de Bitcoin. Esto es una señal de estrés importante para el modelo de tesorería de la empresa.
El precio de Bitcoin cae a un mínimo anual de 60.000 dólares
MicroStrategy posee aproximadamente 713,500 Bitcoin, adquiridos a un costo promedio de unos 76,000 dólares por moneda.
Con Bitcoin operando cerca de los 60,000 dólares, las tenencias de la empresa están aproximadamente 21% por debajo de su costo de adquisición, lo que representa pérdidas no realizadas por miles de millones de dólares.
Aunque estas pérdidas no son realizadas y no obligan a vender activos de inmediato, debilitan la historia financiera de MicroStrategy para sus accionistas.
Esta caída también cambia la atención de los inversores de la acumulación a largo plazo hacia la capacidad de resistir financieramente a corto plazo.
La prima de mercado cae por debajo del valor del activo
Una preocupación más inmediata es el valor neto de activos de mercado (mNAV) de MicroStrategy, que ha caído a cerca de 0.87x. Esto significa que la acción ahora cotiza con un descuento respecto al valor del Bitcoin en su balance.
Ese descuento es importante porque la estrategia de MicroStrategy depende en gran medida de emitir acciones a un precio superior para financiar la compra adicional de Bitcoin.
Ahora, sin prima, emitir nuevas acciones sería dilutivo en lugar de beneficioso, lo que en la práctica congela el mecanismo principal de crecimiento de la compañía.
Strategy y Michael Saylor todavía tienen algo de protección a corto plazo
A pesar de la presión, la situación todavía no es una crisis de solvencia. MicroStrategy recaudó cerca de 18.6 mil millones de dólares mediante emisión de acciones en los últimos dos años, mayormente con primas sobre su valor neto de activos.
Estas recaudaciones se dieron bajo condiciones de mercado favorables y ayudaron a la empresa a construir su posición actual de Bitcoin sin una dilución excesiva.
Es importante destacar que los vencimientos de la deuda de la empresa son a largo plazo y no hay mecanismos de margin call vinculados directamente al precio spot de Bitcoin en los niveles actuales.
El verdadero riesgo está por venir
MicroStrategy ha pasado de una fase de expansión a una postura defensiva.
El riesgo catastrófico aumentaría si Bitcoin sigue muy por debajo de su costo durante un periodo prolongado, el mNAV permanece bajo y los mercados de capital siguen cerrados.
En ese escenario, el refinanciamiento sería más difícil, el riesgo de dilución aumentaría y la confianza de los inversores podría disminuir aún más.
Por ahora, MicroStrategy sigue siendo solvente. Sin embargo, el margen de error se ha vuelto mucho más reducido, dejando a la empresa muy expuesta a la próxima etapa del ciclo de mercado de Bitcoin.
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