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Bitcoin continúa su repunte, desafiando el guion típico frente a la inflación. Esto plantea la cuestión de si la criptomoneda ha cruzado silenciosamente de activo de riesgo a cobertura contra la inflación.
La criptomoneda líder por valor de mercado ha subido un 19% en poco más de un mes, superando los $80,000 el lunes por primera vez desde enero. El repunte se produce mientras el petróleo se mantiene por encima de los $100 y el índice de futuros de materias primas de Bloomberg ha alcanzado un máximo de una década, lo que apunta a inflación en la cadena de suministros. Mientras tanto, Expectativas de inflación del consumidor en EE.UU. están en aumento.
En el manual estándar, esta combinación se considera bajista para el bitcoin. El aumento de la inflación significa que la Reserva Federal probablemente mantendrá las tasas de interés más altas por más tiempo, mientras que unas tasas más elevadas implican rendimientos atractivos en activos supuestamente seguros como los bonos del Tesoro de EE. UU. y menos incentivos para invertir en activos sin rendimiento como el bitcoin. Esta lógica ha funcionado varias veces antes, especialmente en 2022, cuando la Fed incrementó agresivamente las tasas para controlar la inflación, lo que en parte catalizó la caída del bitcoin ese año.
Esta vez es diferente
Pero esta vez, bitcoin no está siguiendo ese guion. Algunos analistas reconocen abiertamente la desconexión, planteando dudas sobre la durabilidad del rally. Otros afirman que está ocurriendo algo más fundamental.
"Las señales macroeconómicas permanecen divididas, con los precios de las materias primas reflejando estrés en el lado de la oferta, mientras que los activos de riesgo continúan cotizando al alza. Esta divergencia destaca una desconexión creciente entre las clases de activos y plantea interrogantes sobre la durabilidad del entorno actual de apetito por el riesgo," señalaron en un informe los analistas de la destacada y veterana casa de cambio Bitfinex, compartido con CoinDesk.
Cobertura contra la inflación
Una interpretación diferente está ganando terreno, sugiriendo un cambio en cómo se utiliza $BTC: de un activo de riesgo a una cobertura contra la inflación. Y esta interpretación no es solo circunstancial, sino que está respaldada por renovados flujos hacia los ETFs spot.
Desde marzo, los 11 fondos cotizados en bolsa de bitcoin al contado listados en EE. UU. han recaudado 4.45 mil millones de dólares en capital de inversores, casi revirtiendo las masivas salidas ocurridas durante el otoño que pesaron sobre el precio al contado en ese momento. La mayoría de estos flujos de entrada parecen ser apuestas direccionales alcistas en lugar de estrategia de arbitraje no direccional antaño popular, que no ha perdido el favor de los inversores.
"El cambio más interesante está ocurriendo en el lado institucional. Las entradas continuas en los ETFs de bitcoin indican un cambio más amplio en la forma en que se aborda la cobertura. El oro ya no es la opción predeterminada: los activos digitales se consideran cada vez más junto a él, no después," dijo Ryan Lee, analista principal de Bitget Research, en un correo electrónico."
Paul Howard, director senior en el proveedor de liquidez criptográfica Wincent, también considera que bitcoin es una cobertura contra la inflación y tiene un objetivo de precio para esta. "Como cobertura contra la inflación y un almacén de valor altamente líquido, bitcoin posee varias características que podrían respaldar un aumento de 3.5 veces en el precio durante los próximos tres años", dijo en un correo electrónico.
La opinión de que $BTC es una cobertura contra la inflación ya no se limita solo a los círculos criptográficos.
La semana pasada, Paul Tudor Jones, uno de los traders macro más respetados en la actualidad, el hombre que predijo y operó correctamente el desplome del mercado bursátil de 1987, hizo la declaración más directa a favor de la tesis de bitcoin como cobertura contra la inflación que se ha escuchado por parte de una figura destacada de Wall Street.
"Bitcoin es, inequívocamente, la mejor cobertura contra la inflación que existe," dijo Jones en una entrevista para el podcast Invest Like the Best. "Más que el oro."
Su razonamiento es estructural. A diferencia del oro, cuyo suministro aumenta un par de puntos porcentuales cada año, bitcoin tiene un suministro finito que puede ser minado. En un mundo donde los bancos centrales han demostrado una clara disposición a aumentar la oferta monetaria, posea aquello de lo que no se puede imprimir más.
No olvide las acciones
Aquí está la advertencia sincera que la narrativa alcista de cobertura contra la inflación necesita tener en cuenta.
En este momento, las acciones estadounidenses están en alza, y eso está ofreciendo señales positivas para bitcoin y el complejo de riesgo en general, como señalamos el lunes. En este entorno, por lo tanto, es realmente difícil llegar a una conclusión definitiva de que $BTC se haya convertido en una cobertura contra la inflación y que la demanda de cobertura, en lugar de la demanda por riesgo, sea la que está impulsando al alza a $BTC.
"Después de un sólido abril, $BTC ha comenzado mayo con firmeza, superando los $80,000 por primera vez desde el 31 de enero. El movimiento parece estar alineado con las acciones, reforzando una tendencia más amplia a medida que la correlación de $BTC con las acciones estadounidenses vuelve a acercarse a los niveles de 2023, señalando un vínculo renovado con los activos de riesgo en general," afirmó la firma de comercio de activos digitales con sede en Singapur, QCP Capital, en una nota de mercado.
La verdadera prueba de la narrativa del refugio contra la inflación llega si y cuando las acciones caen. Si bitcoin se mantiene o sube durante una venta masiva de acciones, la narrativa se confirma. Pero si cae junto con las acciones, la etiqueta de activo de riesgo perdurará.
Esa prueba aún no ha llegado. Hasta entonces, la tesis de la inflación sigue siendo convincente.