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Mientras que los mercados tradicionales operan a ritmo lento entre Navidad y Año Nuevo, el ecosistema de derivados digitales se prepara para enfrentar un choque técnico importante. De hecho, este viernes tendrá lugar la expiración de 27 mil millones de dólares en opciones sobre Bitcoin y Ethereum, concentradas en la plataforma Deribit. Un Boxing Day en versión cripto, a la vez temido y vigilado.
- 27 mil millones de dólares en opciones BTC y ETH expiran en Deribit, más del 50 % del open interest de la plataforma
- La proporción put-call de 0,38 muestra que las opciones de compra dominan ampliamente, con una fuerte concentración de calls de Bitcoin entre 100 000 $ y 116 000 $
Una expiración masiva, pero no caótica
Este vencimiento representa más del 50 % del open interest total de Deribit. En otras palabras, una gran parte del riesgo acumulado durante el año desaparecerá o se reposicionará. En este tipo de configuración, no solo importa el precio, sino la estructura misma del mercado.
En detalle, 23,6 mil millones de dólares en opciones de Bitcoin y 3,8 mil millones en Ethereum llegan a su madurez. Cada contrato representa un BTC o un ETH. Esta simple cifra es suficiente para medir la magnitud del evento. Sin embargo, a diferencia de diciembre pasado, no se percibe una nerviosidad extrema.
La volatilidad implícita ha disminuido claramente. El DVOL Bitcoin, indicador clave de Deribit, se sitúa alrededor del 45 %. Está lejos de los picos observados a finales de noviembre cuando el BTC se desplomó brevemente hacia los 80 000 dólares. El mercado parece haber digerido los sacudones previos. El estrés, en cambio, se ha diluido.
Esta calma es crucial. Sugiere que el vencimiento podría desarrollarse de manera más ordenada, sin ventas de pánico ni squeezes violentos. Una señal rara vez banal en esta etapa del ciclo.
La señal alcista detrás de las cifras de Bitcoin y Ether
Un indicador resume por sí solo el sesgo actual. De hecho, la proporción put-call es de 0,38. Concretamente, por cada 100 opciones de compra abiertas, solo existen 38 opciones de venta. Los traders han apostado masivamente a la alza.
La mayoría de las posiciones abiertas se concentran en calls de Bitcoin, con precios de ejercicio comprendidos entre 100 000 y 116 000 dólares. En el lado opuesto, el strike bajista más popular sigue siendo el de 85 000 dólares. Esta asimetría cuenta una historia clara: el mercado ya no se cubre ante un colapso brusco, sino que anticipa una continuación.
Este posicionamiento no es anecdótico. Refleja una confianza acumulada a lo largo del año, reforzada por la maduración de los productos derivados cripto y la entrada progresiva de actores institucionales más disciplinados.
Con la proximidad de los vencimientos, un concepto siempre vuelve: el del precio de «pérdida máxima». Para este vencimiento, se sitúa alrededor de los 96 000 dólares para Bitcoin y 3 100 dólares para Ether. Es el nivel en el que los compradores de opciones perderían más, mientras que los vendedores, a menudo instituciones, optimizarían sus ganancias. Lo que importa más es lo que sucede después. Parte de las opciones de venta entre 70 000 y 85 000 dólares ya están aplazadas para enero.