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Blackstone hat die Aushebungen aus seinem Flaggschiff-Privatkreditfonds begrenzt, nachdem die Rückzahlungsanträge der Anleger im zweiten Quartal stark gestiegen sind. Dieser Schritt unterstreicht Liquiditätsbedenken in der gesamten privaten Vermögensbranche.
Der Vermögensverwaltungsriese begrenzte Rückkäufe aus seinem 79 Milliarden Dollar schweren Blackstone Private Credit Fund (BCRED) auf 5 % der Aktien. Die Investoren hatten versucht, im Laufe des Quartals etwa 10 % des Fonds zurückzuzahlen.
Die Entscheidung erfolgt nur wenige Monate, nachdem BCRED im ersten Quartal eine damals rekordverdächtige Rücklösungsanfrage von 7,9 % erreicht hatte. Das entsprach etwa 3,8 Milliarden Dollar an Auszahlungsanfragen.
BCRED ist ein nicht gehandelter Privatkreditfonds, der hauptsächlich in Privatkredite investiert. Es bietet periodische Liquidität durch vierteljährliche Rückkaufprogramme.
Da die zugrunde liegenden Vermögenswerte relativ illiquide sind, hat der Fonds Auszahlungsobergrenzen. Diese Begrenzungen sollen erzwungene Vermögensverkäufe während intensiver Rückzahlungsaktivitäten verhindern.
Der Erlösungsdruck verstärkt sich
Die jüngsten Beschränkungen zeigen einen starken Anstieg des Rückzahlungsdrucks im Vergleich zu Anfang dieses Jahres. Im ersten Quartal erfüllte Blackstone 100 % der Auszahlungsanfragen. Sie erhöhte vorübergehend ihre Rückkaufkapazität und nutzte Mitarbeiterkapital zur Unterstützung des Liquiditätsbedarfs.
Obwohl der Fonds im ersten Quartal rund 1 Milliarde US-Dollar an frischen Zuflüssen erhielt, verzeichnete er dennoch Nettoabflüsse. Die Auszahlungsanträge überstiegen neue Investitionen.
Auch die Vermögenswerte von BCRED sind zurückgegangen. Der Fonds ist von etwa 82 Milliarden Dollar Anfang dieses Jahres auf heute 79 Milliarden Dollar gefallen.
Blackstone-Manager haben wiederholt Rückzugsobergrenzen verteidigt. Sie argumentieren, dass die Grenzen ein wichtiges Merkmal privater Kreditprodukte und keine Schwäche sind.
Laut dem Unternehmen helfen Rückzahlungsgrenzen, langfristige Anleger zu schützen. Sie verringern die Notwendigkeit, Vermögenswerte zu ungünstigen Preisen zu verkaufen, um kurzfristige Liquiditätsanforderungen zu decken.
Befürchtungen vor der Rückkehr der Liquidität des Privatmarktes
Die Auszahlungsbeschränkungen erfolgen vor dem Hintergrund breiterer Bedenken hinsichtlich der Liquidität auf privaten Märkten.
Die Anlegerbesorgnis nahm zu, nachdem die Partners Group, eine große europäische Private-Equity-Firma, Begrenzungen für Rückzahlungsanträge in einem ihrer Fonds angekündigt hatte. Das Unternehmen warnte außerdem, dass sich der Rückzugsdruck auf Private Credit- und Private-Equity-Produkte ausweiten könnte.
Die Entwicklungen lösten Anfang der Woche einen Ausverkauf unter börsennotierten alternativen Vermögensverwaltern aus.
Die Blackstone-Aktien fielen stark, bevor sie sich erholten. Die Investoren berücksichtigten die potenziellen Auswirkungen steigender Rückzahlungsaktivitäten auf den privaten Vermögenssektor.
Marktbeobachter stellen fest, dass halbliquide Fonds bei Privat- und Vermögensverwaltungsinvestoren immer beliebter geworden sind. Diese Produkte bieten Zugang zu privaten Kreditstrategien, die früher schwerer zu erreichen waren.
Die Abhängigkeit der Struktur von Rückzahlungslimits steht jedoch nun stärker unter Beobachtung, da die Nachfrage nach Liquidität steigt.
Entstehende Risiken des Kreditmarktes
Die jüngste Rückzahlungswelle kommt zudem, während die Bedenken hinsichtlich der Kreditqualität im gesamten Kreditmarkt weiter wachsen.
Daniel Ivascyn, Chief Investment Officer bei Pimco, warnte kürzlich, dass der Kreditsektor möglicherweise in seinen ersten bedeutenden Ausfallzyklus seit Jahren eintritt.
Laut Ivascyn baut sich Stress unter der Oberfläche auf. Höhere Verluste und weitere Zahlungsausfälle könnten bevorstehen.
Branchendaten zeigen, dass private Kreditfonds im ersten Quartal etwa 20 Milliarden US-Dollar an Abflüssen verzeichneten. Die Zahlen deuten auf ein vorsichtigeres Investorenumfeld hin, da wirtschaftliche Unsicherheit und Kreditrisiken zunehmen.
Für Krypto-Investoren könnten diese Entwicklungen auf strengere Liquiditätsbedingungen auf den traditionellen Finanzmärkten hindeuten. Phasen des Stresses auf den privaten Kredit- und Kreditmärkten haben historisch die Risikobereitschaft in mehreren Anlageklassen, einschließlich digitaler Vermögenswerte, beeinflusst.
Während Blackstone darauf besteht, dass die Rückzahlungsobergrenzen von BCRED wie vorgesehen funktionieren, unterstreicht der Anstieg der Auszahlungsanträge die Vorsicht der Anleger. Die Märkte bereiten sich auf ein potenziell herausfordernderes Kreditumfeld vor.