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Anthropic, das KI-Unternehmen hinter Claude, warnt Investoren, dass tokenisierte Produkte, die Zugang zu seinen privaten Aktien zu bieten behaupten, ungültig sein könnten, und verschärft damit einen Streit darüber, ob eingeschränkte Pre-IPO-Aktien für Privatanleger neu verpackt werden dürfen.
In einer aktualisierten Anlegerwarnseite, die erstmals im Februar veröffentlicht wurde, erklärte Anthropic, dass jeder nicht genehmigte Verkauf oder jede unautorisierte Übertragung seiner Aktien oder eines Anteils an seinen Aktien nichtig ist und in seinen Büchern nicht anerkannt wird.
"Wir gestatten keine Zweckgesellschaften (SPVs), Anteile an Anthropic zu erwerben, und jede Übertragung von Aktien an eine SPV ist gemäß unseren Übertragungsbeschränkungen nichtig. Angebote zur Investition in vergangene oder zukünftige Finanzierungsrunden von Anthropic über eine SPV sind untersagt," schrieb das Unternehmen auf einem aktualisierte Warnseite. „Dies bedeutet, dass, wenn jemand vorgibt, Anthropic-Aktien ohne ordnungsgemäße Zustimmung des Vorstands zu verkaufen, diese Transaktion ungültig ist.“
Es wurde hinzugefügt, dass jeder Dritte, der behauptet, Anthropic-Aktien direkt an die breite Öffentlichkeit über Direktverkäufe, Terminkontrakte, „tokenisierte Wertpapiere“ oder andere Mechanismen zu verkaufen, wahrscheinlich entweder betrügerisch tätig ist oder eine Investition anbietet, die aufgrund unserer Übertragungsbeschränkungen keinen Wert haben kann.
Im vergangenen Jahr haben mehrere Krypto-Börsen Angebote für ein Pre-IPO-Engagement in einige der weltweit angesagtesten Technologieunternehmen wie Anthropic, SpaceX und Polymarket eingerichtet. Allerdings sind nicht alle Angebote gleich.
Einige sind synthetische Pre-IPO-Perpetuals, bei denen nicht unbedingt zugrunde liegende Aktien gehalten werden, und Händler lediglich auf einen Referenzpreis setzen, der an die implizite Bewertung eines privaten Unternehmens gebunden ist. Diese Instrumente verstoßen möglicherweise nicht direkt gegen die Übertragungsbeschränkungen von Aktien eines Unternehmens, da keine Aktien den Besitzer wechseln, hinterlassen den Nutzern jedoch eine derivative Forderung statt einer Beteiligung am Eigenkapital.
Im Gegensatz dazu sind Produkte, die durch Special Purpose Vehicles (SPVs) oder Bestände am Sekundärmarkt Privatmarktexposure bieten, wie die tokenisierten Einzelanlageprodukte von PreStocks oder der Robinhood Ventures Fund I, näher an einem tokenisierten Privatanteilsexposure.
PreStocks’ Nutzungsbedingungen geben an, dass Käufer keine Eigenkapital- oder Aktionärsrechte am zugrundeliegenden Unternehmen erhalten, sondern lediglich eine wirtschaftliche Beteiligung, die an die Reserveunterlegung gebunden ist. Es wird jedoch nicht spezifiziert, ob diese Beteiligung über eine Zweckgesellschaft bereitgestellt wird, was Unsicherheiten hinsichtlich der genauen Struktur der mit Anthropic verbundenen Token schafft, welche nach Angaben des Unternehmens möglicherweise ungültig sind.
Dieses Modell mag für Investoren intuitiver sein, stößt jedoch auch direkter auf die Beschränkungen, die private Unternehmen hinsichtlich des Kaufs, Verkaufs oder Haltens von Anteilen an ihrem Aktienkapital auferlegen.
John Montague, ein in Florida ansässiger Krypto-Anwalt, hat zuvor gegenüber CoinDesk erklärt dass private Unternehmen diese Strukturen infrage stellen könnten.
„Ich denke, private Unternehmen könnten auch Klagen einreichen mit dem Vorwurf, dass dies ihre Governance-Dokumente, Aktionärsvereinbarungen, Investorenrechtsvereinbarungen oder Satzungen verletzt“, sagte er letztes Jahr zu CoinDesk. „Ich betrachte es als das Recht des Emittenten, die Bedingungen der Übertragung zu kontrollieren.“
Abgesehen von unautorisierten Aktienübertragungen ist eine weitere Herausforderung, die diese Märkte für Unternehmen darstellen, die Bewertung. Tokenisierte Märkte können beeindruckende implizite Preisangaben erzeugen, die wie legitime öffentliche Preisfindung wirken, selbst wenn die zugrunde liegende Liquidität relativ gering ist.
PreStocks-Dashboard zeigte kürzlich, dass Anthropic eine implizierte Bewertung von über 1,5 Billionen US-Dollar und eine Marktbewertung von rund 1,37 Billionen US-Dollar aufwies, obwohl die Plattform insgesamt rund 23 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten hielt.
Für private Unternehmen, die Kapital durch ausgehandelte Finanzierungsrunden statt über öffentliche Märkte aufnehmen, entsteht dadurch ein echtes narratives Risiko. Spekulative Token-Preise können beginnen, die Erwartungen der Investoren sowie Schlagzeilen über Bewertungen jenseits der Kontrolle des Unternehmens zu prägen.