Das Zauberwort für die Akzeptanz und den Erfolg digitaler Vermögenswerte: Wahl

Digitale Vermögenswerte haben den Hype-Zyklus weit hinter sich gelassen. Was als Experiment im Bereich dezentraler Wertübertragung begann, hat sich zu einer ernsthaften Diskussion darüber entwickelt, wie Kapitalmärkte, Verwahrung, Abwicklung und Eigentum an Vermögenswerten für das digitale Zeitalter neu gestaltet werden könnten. Tokenisierung, programmierbares Geld und verteilte Hauptbücher könnten schnellere Abwicklungen, größere Transparenz und neue Effizienzgewinne im gesamten Finanzsystem ermöglichen.

Die Chance ist sowohl real als auch transformativer Natur, jedoch ist eine beschleunigte Einführung digitaler Vermögenswerte nicht garantiert.

Der Erfolg des Ökosystems wird nicht von einer einzelnen Technologie, einem Protokoll, Innovator oder einer Plattform abhängen. Stattdessen wird er davon abhängen, ob die Branche ein Prinzip annimmt, auf das traditionelle Märkte seit mehr als einem Jahrhundert setzen und das sie erwarten: Wahlfreiheit.

Wenn Investoren, Emittenten und Vermittler auf enge Pfade gedrängt und ohne Optionen gelassen werden, läuft das Versprechen digitaler Vermögenswerte Gefahr, durch genau jene Silos eingeschränkt zu werden, die sie überwinden sollten. Damit Web3 florieren kann, müssen Marktteilnehmer wählen können, wie, wo und wann sie sich engagieren.

Auswahl bei Blockchain-Netzwerken: Vermeidung von Silos

Eine der dringendsten Herausforderungen bei der Einführung digitaler Vermögenswerte heute ist die Fragmentierung. Neue Blockchains und Netzwerke entstehen kontinuierlich, jeweils optimiert für unterschiedliche Anwendungsfälle, Governance-Modelle oder Leistungsanforderungen. Während Innovation gesund ist, können getrennte Ökosysteme schnell zu einem Skalierungshemmnis werden.

Ohne Interoperabilität besteht das Risiko, dass Vermögenswerte in isolierten Umgebungen eingeschlossen bleiben, wodurch Liquidität, Mobilität und Investorenzugang eingeschränkt werden. Das Ergebnis ist eine digitale Version der gleichen Ineffizienzen, die historisch die Finanzmärkte belastet haben, jedoch mit den zusätzlichen Merkmalen, schneller und komplexer zu sein.

Interoperabilität hat das Potenzial, dieses Ergebnis zu verändern. Ein „Netzwerk von Netzwerken“-Ansatz ermöglicht es, Vermögenswerte sicher über Plattformen hinweg zu bewegen und erlaubt es Marktteilnehmern und Investoren, das volle Potenzial der Tokenisierung zu nutzen, während die Marktintegrität und Skalierbarkeit erhalten bleiben. Dies vereinfacht Anwendungsfälle, erschließt neue Geschäftsmodelle und unterstützt regulatorische Konsistenz, ohne die Branche zur Konvergenz auf eine einzelne Blockchain zu zwingen.

Tatsächlich bevorzugen einige Investoren möglicherweise offene, öffentliche Blockchains, während andere private Blockchains favorisieren. Es ist keine Frage von „entweder oder“ – beide können und sollten verfügbar sein.

Die Verwirklichung dieser Vision wird Zusammenarbeit erfordern. Marktinfrastrukturanbieter, Technologieunternehmen und Regulierungsbehörden müssen gemeinsam Rahmenwerke entwickeln, die Kompatibilität und Interoperabilität über Kontrolle stellen. In einem kürzlich von The Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) verfassten Whitepaper in Zusammenarbeit mit Clearstream, Euroclear und BCG, wir haben untersucht, wie gemeinsame Standards und koordinierte Governance dazu beitragen können, die Interoperabilität voranzutreiben und gleichzeitig Vertrauen und Widerstandsfähigkeit zu gewährleisten. Die Botschaft war und ist eindeutig: Interoperabilität ist die Grundlage für Skalierbarkeit und das zukünftige Wachstum digitaler Märkte.

Auswahl der Vermögenswerte zur Tokenisierung (und des Zeitpunkts!)

Tokenisierung wird oft als Unvermeidlichkeit diskutiert, doch Unvermeidlichkeit darf nicht mit Unmittelbarkeit verwechselt werden. Nicht jeder Vermögenswert wird tokenisiert, und diejenigen, die es tun, werden dies nicht im gleichen Tempo tun.

Beispielsweise erleichtert The Depository Trust Corporation (DTC) als Wertpapierverwahrer die Abwicklung von Wertpapiergeschäften mit einem Volumen von über 100 Billionen US-Dollar. Dennoch sprechen wir uns nicht für eine breite, indisziplinierte oder sofortige Tokenisierung aus. Insbesondere in den frühen Phasen dieses Ökosystems sind disziplinierte Abläufe, Zielstrebigkeit und Vorsicht unerlässlich.

Bestimmte Anlageklassen, insbesondere solche mit deutlichen operativen Ineffizienzen, hohen Abstimmungs­kosten oder Abwicklungs­hürden, sind natürliche frühe Kandidaten für die Tokenisierung. Andere könnten folgen, wenn sich die Technologie weiterentwickelt, die regulatorische Klarheit zunimmt und die Marktnachfrage sich verändert. Emittenten und Investoren die Möglichkeit zu geben, nach ihrem Bedarf und Zeitplan zu entscheiden, was sinnvoll ist, verringert das Risiko und stärkt das Vertrauen.

Auswahl bedeutet in diesem Kontext Sequenzierung und Bedürfnisse. Sie ermöglicht es dem Markt, verantwortungsvoll zu lernen, sich anzupassen und zu skalieren, anstatt die Einführung zu erzwingen, bevor die Infrastruktur bereit ist.

Wahlmöglichkeit für Investoren, wie sie reale Vermögenswerte halten möchten

Digitale Transformation bedeutet nicht, bewährte Anlageprinzipien und -prozesse aufzugeben.

Für viele institutionelle Investoren werden tokenisierte Vermögenswerte noch viele Jahre neben traditionellen Beständen koexistieren. Einige werden On-Chain-Darstellungen aufgrund ihrer betrieblichen Effizienz oder Programmierbarkeit bevorzugen. Andere werden weiterhin auf etablierte Verwahrungsmodelle setzen, insbesondere im Zuge der Entwicklung von Compliance- und Risikorahmenwerken.

Ein erfolgreiches Ökosystem für digitale Vermögenswerte kann beides unterstützen. Investoren sollten in der Lage sein, Vermögenswerte sowohl in tokenisierter Form als auch in traditionellen Wertpapieren zu halten – und sogar zwischen beiden zu wechseln – ohne dabei auf rechtliche Sicherheit, betriebliche Kontinuität oder das Gefühl der Kontrolle verzichten zu müssen. Flexibilität stellt sicher, dass die Teilnahme durch Wert und nicht durch Verpflichtung bestimmt wird und dass Vertrauen verdient und nicht vorausgesetzt wird.

Auswahl bei Wallets: Den Kunden befähigen

Vielleicht ist die greifbarste Ausdrucksform von Wahlfreiheit die Wallet.

Da digitale Vermögenswerte in die konventionellen Finanzmärkte eintreten, werden die Teilnehmer unterschiedliche Präferenzen, Risikotoleranzen und operative Anforderungen mitbringen. Einige werden Selbstverwahrung priorisieren. Andere werden auf institutionelle Lösungen setzen. Viele werden die Freiheit wünschen, sich im Laufe der Zeit anzupassen.

Die Wallet-Auswahl sollte den Kunden (marktteilnehmenden Unternehmen) vorbehalten sein. Keine vorgeschriebene Wallet. Kein verpflichtender Standard. Dieses Modell ermöglicht es den Marktteilnehmern, basierend auf ihren eigenen Sicherheitsbedürfnissen, regulatorischen Überlegungen, geografischen Anforderungen oder internen Kontrollen zu wählen.

Diese Flexibilität ist für eine großflächige Akzeptanz unerlässlich. Märkte werden florieren, wenn Finanzinstitute die Möglichkeit haben, zu ihren eigenen Bedingungen zu agieren und Entscheidungen basierend auf den Strategien, Bedürfnissen und Präferenzen ihrer Kunden und Investoren treffen können.

Der Weg nach vorn

Der Erfolg des Ökosystems digitaler Vermögenswerte wird nicht auf Zwängen und Einschränkungen aufbauen. Stattdessen wird er auf Optionen basieren: Auswahlmöglichkeiten bei Blockchain, Vermögenswerten, Verwahrung und Wallets. Dies sind praktische Voraussetzungen zur Förderung des Wachstums.

Wenn die Branche dies richtig angeht, können digitale Vermögenswerte ihr Versprechen einlösen: inklusivere, effizientere und widerstandsfähigere Märkte. Wenn sie es falsch macht, läuft sie Gefahr, die Beschränkungen der Vergangenheit auf schnelleren Gleisen zu reproduzieren.

Auswahl ist der Schlüssel dafür, dass digitale Vermögenswerte für alle funktionieren.