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Larry Fink, CEO von BlackRock, sagt, dass man nicht den Atem anhalten sollte, wenn es im Jahr 2024 zu mehreren Zinssenkungen der Fed kommt. Seiner Meinung nach wird es vor Jahresende wahrscheinlich nur zu einer Zinssenkung um 25 Basispunkte kommen.
Als er auf der Konferenz der Future Investment Initiative in Riad sprach, senkte er seine Prognose und widersprach damit den Markterwartungen für weitere Kürzungen.
BlackRock, das ein Vermögen von über 10 Billionen US-Dollar verwaltet, stimmt nicht mit anderen Wall-Street-Prognosen überein, die zwei Kürzungen fordern. Fink glaubt, dass die „eingebettete Inflation“ die Fed dazu zwingen wird, restriktiv zu bleiben.
„Wir werden eine Kürzung um mindestens 25 Basispunkte haben“, sagte Fink vor dem Gremium in Riad. „Aber ich glaube, wir haben mehr eingebettete Inflation als je zuvor.“ Er fügte hinzu, dass die hohe Inflation, getrieben durch die Regierungspolitik und steigende inländische Produktionskosten, mittlerweile eine Konstante sei.
Regierungsrichtlinien und Onshoring-Kosten
Fink wies darauf hin, dass die Inflationspolitik, insbesondere im Zusammenhang mit Einwanderung und Onshoring, die US-Wirtschaft belastet. Seit der Pandemie haben die USA Geld in die inländische Produktion und Infrastruktur gesteckt und sich von der billigen Produktion im Ausland abgewendet.
Wie Fink es ausdrückt: „Niemand fragt, zu welchem Preis“ und bezieht sich dabei auf den Preis für die Herstellung von Waren vor Ort. Er wies darauf hin, dass die jüngsten Gesetze, wie Bidens Inflation Reduction Act und der Infrastructure Investment and Jobs Act, gut für US-Arbeitsplätze seien, aber die Produktionskosten in die Höhe trieben.
Durch diese politischen Änderungen wird versucht, die Abhängigkeit von ausländischen Lieferketten, insbesondere im verarbeitenden Gewerbe, zu verringern, um Arbeitsplätze im Inland zu schaffen.
Aber Fink glaubt, dass sie lediglich die Kosten in die Höhe treiben, da US-Arbeitskräfte weitaus teurer sind als Arbeitskräfte in Ländern wie China. Diese Inflation bleibt bestehen und Fink glaubt, dass sie den langfristigen Preisdruck anheizt.
„Ich denke, wir haben heute eine Regierungspolitik, die inflationär verankert ist“, sagte Fink, „und damit werden wir die Zinssätze nicht so niedrig sehen, wie die Leute prognostizieren.“
Im September senkte die Fed ihren Leitzins um 50 Basispunkte. Erwarten Sie aber nicht bald weitere Kürzungen, sagt Fink. Banken wie JP Morgan und Fitch Ratings sprechen von zwei weiteren Zinssenkungen bis Ende 2024, wobei ein potenzieller Lockerungstrend bis 2025 anhalten könnte.
Doch aus Sicht von Fink entsprechen diese Erwartungen nicht der wirtschaftlichen Realität. Angesichts der geballten Inflationspolitik könnte sich die Fed einer weiteren Zinssenkung widersetzen.
Inflationskennzahlen zeigen klebrige Preise
Aktuelle Daten untermauern Finks Einschätzung der Inflation. Nach Angaben des US Bureau of Labor Statistics stieg der Verbraucherpreisindex (VPI), ein wichtiger trac für die Inflation, im September im Vergleich zum Vorjahr um 2,4 %. Das ist zwar ein leichter Rückgang gegenüber dem Anstieg von 2,5 % im August, die Daten zeigen jedoch immer noch hartnäckig hohe Preise.
Auch der VPI im September war der geringste Jahresanstieg seit Anfang 2021, was auf eine Verlangsamung hindeutet, diese aber nicht ganz ausgleicht. Deshalb steht Fink schnellen Zinssenkungen skeptisch gegenüber.
Während eines Folgepanels mit Top-CEOs auf derselben Veranstaltung, darunter Führungskräfte von Goldman Sachs, Carlyle, Morgan Stanley, Standard Chartered und State Street, äußerte niemand sein Vertrauen in mehr als eine Zinssenkung. Auf die Frage, ob die Fed in diesem Jahr zwei Zinssenkungen durchführen würde, hob kein einziger CEO die Hand.
Ted Pick, CEO von Morgan Stanley, bestätigte Finks Ansicht, dass die Zeiten des billigen Geldes vorbei sind. Er sagte: „Das Ende der finanziellen Repression, der Nullzinsen und der Nullinflation, diese Ära ist vorbei.“ Pick machte deutlich, dass seiner Meinung nach höhere Zinssätze von Dauer sein werden und die globalen Finanzmärkte vor dieser Herausforderung stehen werden.
Er kommentierte auch das „Ende der Geschichte“ und sagte, dass die Geopolitik jetzt wieder auf dem Tisch sei, und zitierte Francis Fukuyamas Idee, dass ideologische Konflikte nach dem Kalten Krieg hinter uns lägen. Nun, sagte er, nicht mehr.
Die Zinserhöhungen der Fed im Jahr 2022 bereiten den Weg
Die US-Wirtschaft befindet sich seit 2022 im Inflationskontrollmodus, nachdem die Fed die Zinsen angehoben hatte, um die steigenden Preise nach der Corona-Krise einzudämmen. In nur 18 Monaten erhöhte die Fed die Zinsen um rund 500 Basispunkte und machte damit das „Zuckerhoch“, wie Pick es nannte, zunichte, das sich von den nahezu Nullzinsen von Covid ergab.
Kleine Unternehmen, so argumentierte er, könnten einst mit kaum Einnahmen an die Börse gehen. Aber es kam schief, und jetzt ist es schwieriger, ein börsennotiertes Unternehmen zu sein. Wie Pick es ausdrückte: „Und jetzt fühlt es sich wie eine normalisiertere Trittfrequenz an. Es ist schwieriger, ein börsennotiertes Unternehmen zu sein.“
Die Zinssenkung der Fed im September war die erste Zinssenkung seit März 2020, ein mögliches Signal einer Lockerung. Rechnen Sie dennoch nicht mit einem freien Preisverfall. Wall-Street-Strategen wie die von JP Morgan und Fitch Ratings prognostizieren weiterhin weitere Kürzungen, um genau zu sein zwei, bis 2024.
Verbraucherstimmung vs. Arbeitsmarktdaten
Interessanterweise senden die Verbraucherstimmung und die Arbeitsmarktdaten gemischte Signale. Im Oktober schoss der Verbrauchervertrauensindex des Conference Board um über 11 % auf 138, der größte Anstieg seit März 2021.
Der Erwartungsindex, der die künftige Wirtschaftslage vorhersagt, stieg ebenfalls um fast 8 % auf 89,1 – deutlich über der Rezessionsschwelle von 80.
Dana Peterson, Chefökonomin des Gremiums, erklärte, dass auch die Einschätzung der Stellenverfügbarkeit nach Monaten des Rückgangs wieder angestiegen sei, was auf einen verbesserten Arbeitsmarkt zurückzuführen sein könnte. Doch das Bureau of Labor Statistics (BLS) zeichnet ein anderes Bild.
Im September zeigten BLS-Daten, dass die Zahl der offenen Stellen auf 7,44 Millionen zurückging, was einem Rückgang von mehr als 400.000 gegenüber dem Vormonat entspricht. Das ist der niedrigste Stand seit Januar 2021 und liegt unter der Wall Street-Prognose von 8,0 Millionen. Das Verhältnis von offenen Stellen zu Arbeitskräften sank ebenfalls unter 1,1 zu 1 und ist damit weit von seinem Höchststand von über 2 zu 1 im Jahr 2022 entfernt.
Während die Stellenangebote zurückgingen, stiegen die Neueinstellungen um 123.000. Die Trennungen blieben stabil und die Kündigungsrate sank um 107.000.