cointelegraph.com.ar
قد يؤدي مقترح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بإلغاء قواعد تتعلق بحماية أوامر التداول وعرض الأسعار إلى إزالة واحدة من أبرز العقبات القانونية أمام تداول الأسهم الأمريكية المرمّزة.
واقترحت الهيئة، يوم الخميس، إلغاء قاعدتين ضمن لوائح نظام السوق الوطني. الأولى هي القاعدة 611 (Rule 611)، التي تحظر ما يُعرف بـ**“تجاوز أفضل الأسعار” (Trade-throughs)، بحيث لا يجوز تنفيذ أمر شراء أو بيع سهم في إحدى البورصات بسعر أسوأ من السعر المتاح في بورصة أخرى. أما الثانية فهي القاعدة 610(e)، التي تمنع البورصات من عرض أسعار شراء مساوية أو أعلى من أسعار أفضل متاحة في أماكن تداول أخرى.
وقال أليكس ثورن، رئيس قسم الأبحاث في Galaxy، إن هذا المقترح يمثل “واحدة من أكبر الخطوات التمكينية للأسهم المرمّزة حتى الآن”، لأنه يزيل “إحدى أكبر العقبات الهيكلية أمام تداول الأسهم الأمريكية المرمّزة داخل منظومة التمويل اللامركزي (DeFi).”
وكانت هيئة SEC قد بدأت بالفعل في مراجعة القواعد التي تحد من استخدام تقنيات البلوك تشين والأصول الرقمية. ففي أغسطس 2025، أطلقت مبادرة “Project Crypto” بهدف وضع إطار تنظيمي لاستخدام الأصول الرقمية وتقنية البلوك تشين في الأسواق الأمريكية.
المصدر: أليكس ثورن.
وأوضح ثورن أن صناع السوق الآليين (AMMs) في قطاع العملات المشفرة، وهم برامج تسهّل عمليات التداول من خلال تجميع الأصول داخل مجمعات سيولة، لا يمكنهم الامتثال لقواعد منع “تجاوز أفضل الأسعار”، لأنهم ينفذون الأوامر وفقًا “للسعر الذي يحدده مجمع السيولة في تلك اللحظة.”
وأضاف أن صانع السوق الآلي لا يستطيع أيضًا إيقاف تنفيذ صفقة لمجرد وجود عرض أفضل في مكان آخر، ما يعني أن أي مجمع سيولة يتعامل مع أسهم مرمّزة وفق القواعد الحالية “سيرتكب تجاوزات للأسعار بشكل مستمر، وقد يُعتبر مركز تداول غير قانوني.”
وأشار ثورن إلى أن الأسعار التي تقدمها مجمعات السيولة تتغير باستمرار، ما يجعلها أيضًا في حالة مخالفة دائمة للقاعدة التي تهدف إلى ضمان حصول المستثمرين على أفضل سعر متاح عبر جميع منصات التداول.
ويرجح ثورن أن تستبدل هيئة SEC هذه القواعد بإطار تنظيمي قائم على مفهوم “أفضل تنفيذ” (Best Execution)، وهو ما قد يسمح لصناع السوق الآليين بالعمل ضمن الإطار القانوني الجديد.
وقد طرحت الهيئة المقترح للحصول على تعليقات الجمهور لمدة 60 يومًا، على أن تراجع الردود الواردة وقد تُجري تعديلات على المقترح استنادًا إلى تلك الملاحظات.
ويأتي ذلك في وقت أفادت فيه تقارير بأن هيئة SEC كانت تستعد الشهر الماضي للإعلان عن خطة تسمح بتداول الأسهم المرمّزة، لكنها أرجأت هذه الخطوة بعدما أثار مسؤولون من البورصات التقليدية مخاوف بشأن آلية تنفيذ الخطة.