La aprobación reaviva una pregunta distinta a la de si Bitcoin o Ethereum tienen potencial como activos: si conviene acceder a ellos mediante fondos que multiplican sus movimientos diarios. Un análisis de Alex Carchidi publicado por The Motley Fool advierte que el objetivo de estos ETF no equivale a triplicar el rendimiento de las criptomonedas durante cualquier periodo de tenencia.
La aprobación no significa que los fondos ya estén en el mercado
Los productos de Volatility Shares tienen como objetivo proporcionar una exposición equivalente a tres veces el movimiento diario del precio de Bitcoin o Ether. Esa referencia diaria es esencial para entender el alcance de la propuesta, porque el multiplicador no promete tres veces la variación acumulada durante semanas, meses o años.
La SEC autorizó una modificación de las reglas de cotización, pero el paso de registro pendiente mantiene abierta la diferencia entre aprobación y lanzamiento efectivo. Según el análisis de Carchidi, al 21 de octubre ese trámite separado todavía no tenía una fecha programada, de modo que los inversionistas aún no podían negociar ninguno de los dos ETF.
Ambos fondos propuestos utilizan contratos de futuros, acuerdos que fijan la compra o venta de un activo en una fecha posterior, en lugar de limitarse a mantener las monedas al contado. La estructura busca gestionar la exposición apalancada y reajustarla diariamente; por eso, el resultado depende tanto de la trayectoria del precio como de los movimientos de cada jornada.
La autorización, por sí sola, tampoco constituye una recomendación de inversión ni elimina los riesgos propios de los futuros y del apalancamiento. Para evaluar estos productos, los lectores deben distinguir entre la posibilidad de operar con ellos una vez que lleguen al mercado y la conveniencia de mantenerlos durante un plazo prolongado.
El reinicio diario puede convertir una recuperación en pérdida
El ejemplo expuesto por Carchidi muestra por qué el rendimiento de estos ETF puede apartarse de una simple multiplicación del resultado final de la moneda. Si Bitcoin o Ether sube 10% en una jornada, un fondo que busca triplicar ese movimiento avanzaría aproximadamente 30% ese día, antes de considerar comisiones y otros factores.
Pero si después el activo retrocede cerca de 9,1%, volvería aproximadamente al precio inicial: el avance de 10% y esa caída posterior se compensan para quien mantuvo la moneda al contado. El ETF, en cambio, bajaría alrededor de 27,3% en la segunda jornada tras haber subido 30% en la primera, por lo que terminaría con una pérdida cercana a 5,5%.
La diferencia aparece porque el fondo aplica el multiplicador al movimiento de cada día y vuelve a ajustar su exposición, en vez de conservar una única apuesta fija durante todo el periodo. Así, dos trayectorias con un resultado final similar para $BTC o $ETH pueden producir resultados muy distintos en el ETF, especialmente cuando el precio alterna subidas y retrocesos.
El prospecto de Volatility Shares incluye ese mismo ejemplo, según el artículo de The Motley Fool, como advertencia sobre el efecto de la volatilidad. El caso no significa que todo periodo termine con pérdidas: ilustra que el apalancamiento diario puede erosionar el valor cuando los movimientos se revierten, incluso si el activo termina cerca de su punto de partida.
El desempeño de un ETF 2x y las comisiones suman presión
El análisis también compara los fondos propuestos con otro producto de la misma firma, el ETF 2x Bitcoin de Volatility Shares. En los 12 meses que terminaron el 21 de octubre, ese fondo perdió 61,9%, mientras Bitcoin cayó 25,1% durante el mismo periodo, una diferencia que el artículo relaciona con el efecto acumulado del apalancamiento y la volatilidad.
Ese dato corresponde a un fondo distinto, con exposición 2x, y no anticipa el desempeño futuro de los ETF 3x de Bitcoin y Ether que recibieron aprobación para cotizar. Sin embargo, sirve para ilustrar que un objetivo diario amplificado puede generar una brecha considerable frente al movimiento de la moneda cuando el inversor mantiene la posición a lo largo de meses.
El prospecto señala una comisión de gestión anual de 1,85% para el fondo de Bitcoin. También estima que los fondos de Bitcoin y Ether necesitarían obtener, respectivamente, rendimientos anuales de 1,98% y 2,78% solo para alcanzar el punto de equilibrio, de acuerdo con las cifras citadas por Carchidi.
Las comisiones son un costo adicional al efecto de los movimientos diarios y pueden complicar la rentabilidad neta, aunque por sí solas no explican todas las diferencias de desempeño. La combinación que los inversionistas deben valorar incluye el precio de la criptomoneda, el reajuste diario, los futuros y los gastos descritos en los prospectos de cada producto.
Productos de alto riesgo frente a la exposición al contado
El artículo sostiene que estos ETF no están concebidos como una alternativa sencilla para comprar y mantener durante años, sino como instrumentos para operaciones complejas de fondos de cobertura e inversionistas institucionales. Esa evaluación destaca la importancia de comprender cómo se comporta el apalancamiento antes de asumir que un multiplicador diario ofrece la misma ventaja a largo plazo.
La advertencia no equivale a afirmar que Bitcoin y Ethereum carezcan de interés para quienes invierten con paciencia. Carchidi plantea que comprar las monedas directamente o mediante ETF al contado puede ser una opción más adecuada que los fondos apalancados para quienes buscan una exposición prolongada, pues evita la amplificación diaria y, según el análisis, supone menores costos de comisiones.
La diferencia entre un ETF al contado y uno apalancado es relevante para interpretar el riesgo: el primero busca seguir el precio del activo, mientras que los fondos propuestos apuntan a multiplicar su variación diaria mediante futuros y reajustes. Ninguno elimina la posibilidad de que el precio de $BTC o $ETH baje, pero el apalancamiento añade mecanismos que pueden profundizar las pérdidas.
Por ahora, la fecha de negociación de los ETF 3x de Volatility Shares continúa pendiente del trámite de registro separado que el artículo reportó como no programado al 21 de octubre. Si finalmente comienzan a cotizar, la aprobación de la SEC no cambiará su objetivo diario ni resolverá la cuestión central para cada inversor: si comprende y puede asumir el riesgo de mantener un producto apalancado en un mercado volátil.
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