Los fondos acumularon cerca de USD $2.386 millones en esas cinco jornadas, pero el flujo diario pasó de USD $999 millones el 21 de septiembre a USD $134,5 millones el 25. CryptoSlate atribuye parte de la rotación a clientes minoristas de la mesa OTC de Wintermute, quienes vendieron $BTC para tomar ganancias y trasladar capital a altcoins. Esa explicación es compatible con el contraste entre la toma de ganancias y las compras de ETF, aunque no demuestra que estas últimas absorbieran directamente las monedas vendidas ni que la rotación vaya a provocar una caída de Bitcoin.
Bitcoin como fuente de capital para las altcoins
Wintermute describió en su informe OTC del 28 de septiembre una venta neta de $BTC en su mesa, impulsada principalmente por clientes minoristas que recogían ganancias y migraban hacia altcoins. Ese flujo puede convertir a Bitcoin en una fuente de financiamiento para posiciones de mayor riesgo: parte de las ganancias obtenidas en $BTC se realiza y se desplaza a otros activos, sin que necesariamente desaparezca la demanda por el activo principal.
La amplitud del movimiento también aparece en los datos de Glassnode. La proporción de altcoins monitoreadas que superó a Bitcoin alcanzó 72,5% hasta el 23 de septiembre, frente a 39% durante la contracción de agosto, un cambio que sugiere que el avance no se limita a unos pocos tokens de gran capitalización.
Sin embargo, la firma observó que el interés abierto en perpetuos de altcoins apenas se expandió durante los 30 días anteriores y que menos de la mitad de los mercados seguidos sumó posiciones. Por eso, Glassnode describió esa etapa del repunte como impulsada principalmente por operaciones spot, en lugar de una expansión generalizada del apalancamiento.
Glassnode también advierte que episodios de toma de riesgo agresiva han coincidido a menudo con máximos locales de Bitcoin, aunque esa relación histórica no determina el rumbo futuro. Wintermute añadió que, en más del 80% de los casos comparables de amplitud, las semanas siguientes fueron planas o negativas, con excepciones concentradas en etapas tempranas de ciclo; la rotación aparece estirada, pero no constituye una señal infalible de techo.
ETF: compradores para una oferta que aumenta
Los datos de Farside Investors muestran una secuencia decreciente en las entradas netas de los ETF spot de Bitcoin en Estados Unidos: USD $999 millones el 21 de septiembre, USD $714,7 millones el 22, USD $346,9 millones el 23, USD $190,7 millones el 24 y USD $134,5 millones el 25. En conjunto, las cinco sesiones sumaron USD $2.386 millones, con un promedio diario de aproximadamente USD $477 millones.
La cifra del 25 de septiembre quedó 86,5% por debajo de la del día 21, aunque siguió siendo positiva. Glassnode, al medir una ventana semanal móvil distinta, situó las entradas cerca de USD $2.700 millones y las calificó como las mayores en casi un año; ambas lecturas apuntan a compras importantes, pero describen periodos de medición diferentes.
Mientras los ETF registraban entradas, otras métricas mostraban presión vendedora en los mercados spot y de derivados. En su informe del 28 de septiembre, Glassnode indicó que el delta acumulado del volumen spot de Bitcoin cayó 86,5%, hasta USD $17,3 millones, mientras el delta de futuros perpetuos se situó en USD $261,5 millones negativos y el interés abierto de futuros permaneció en USD $38.900 millones.
Otros indicadores reflejaron que aumentaron las ganancias realizadas: la proporción de oferta en ganancias subió a 74%, desde 69,3% una semana antes, y la relación entre ganancias y pérdidas realizadas avanzó 79,6%, hasta 1,4. Los datos describen a vendedores con ganancias y operadores de perpetuos activos frente a compradores de ETF; no prueban que cada fondo haya absorbido directamente las monedas vendidas en otros segmentos.
La rotación se extiende, aunque la liquidez nueva crece poco
El contribuyente de CryptoQuant Darkfost estimó que el mercado de altcoins, excluido Bitcoin, añadió unos USD $371.000 millones, o 45%, desde junio. También señaló que 87% de las altcoins listadas en Binance cotizaba por encima de sus promedios de 200 días, frente a cerca de 20% en agosto, lo que refuerza la lectura de una recuperación amplia dentro del segmento.
Los depósitos de altcoins en exchanges, que pueden representar inventario preparado para operar o vender, también aumentaron. Los promedios semanales superaron las 22.700 transacciones de depósito en Binance, las 8.300 en Coinbase y las 32.000 en otras plataformas, aunque esas cifras todavía están por debajo de los niveles vistos en una etapa temprana del ciclo alcista anterior.
En paralelo, DefiLlama situó la capitalización de mercado de las stablecoins cerca de USD $306.400 millones, con un crecimiento de 0,89% en 30 días. La diferencia entre ese avance moderado y el aumento de 45% del mercado de altcoins desde junio sugiere, según los datos citados, que la revalorización pudo apoyarse más en la rotación de capital ya presente que en una gran entrada nueva de liquidez desde stablecoins.
Los ETF de Ethereum sumaron USD $602,8 millones en las mismas cinco sesiones, mientras los productos de Bitcoin captaron cerca de 80% de las entradas combinadas de ambos grupos. Así, la demanda regulada alcanzó tanto a $BTC como a ETH, con mayor concentración en Bitcoin, mientras algunos operadores minoristas desplazaron parte de su exposición hacia activos más alejados en la curva de riesgo.
Niveles de Bitcoin y riesgos para las altcoins
El entorno macroeconómico agrega factores que podrían modificar el apetito por riesgo. La Reserva Federal elevó su rango de tasa de política a 3,75%-4,00% el 16 de septiembre, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años tocó aproximadamente 5,23% el 25 de septiembre, su nivel más alto desde 2007, y el Brent superó USD $107 el 28 de septiembre.
Wintermute señaló el petróleo, las tasas y la posibilidad de otra subida de la Reserva Federal como amenazas externas para el régimen actual. La especulación en altcoins se aceleró al mismo tiempo que los rendimientos de largo plazo alcanzaron máximos no vistos desde 2007; esa coincidencia no confirma una relación causal, pero vuelve relevante observar la continuidad de la demanda por Bitcoin y de los flujos hacia sus ETF.
La firma identificó USD $82.500 como el nivel que delimitó el rango previo de Bitcoin y planteó que mantener el área entre ese precio y el máximo reciente cercano a USD $87.000 dejaría espacio para que los operadores siguieran reciclando ganancias hacia altcoins. En ese escenario, los flujos podrían continuar positivos incluso si quedan por debajo del promedio diario de USD $477 millones registrado durante las cinco sesiones analizadas.
Una ruptura clara por encima de USD $87.000 generaría un nuevo grupo de ganancias y, según Wintermute, podría requerir que el dominio de Bitcoin aumentara junto con otro impulso alcista; Glassnode ubicó la siguiente resistencia mayor entre USD $95.000 y USD $97.000. En cambio, perder USD $82.500 mientras las entradas de ETF se acercan a cero debilitaría al comprador que, en el escenario descrito por la firma, reemplaza a quienes venden $BTC para financiar sus posiciones en altcoins.
La advertencia se intensificaría por debajo de USD $77.000, nivel que Glassnode identifica como la media de mercado verdadera y cuya pérdida pondría en duda la estructura de recuperación más amplia. Las altcoins de mayor beta y menor liquidez serían las más expuestas, mientras los depósitos en exchanges ayudarían a observar si el inventario que llega a las plataformas se transforma efectivamente en ventas.
Por ahora, el volumen, la amplitud de mercado y la actividad de las mesas son compatibles con una rotación hacia altcoins, pero no resuelven la pregunta sobre quién absorberá la oferta de $BTC. Las próximas sesiones de ETF servirán para medir si persiste la demanda que ha coexistido con la toma de ganancias y si el capital puede seguir moviéndose hacia activos de mayor riesgo sin quebrar los niveles clave de Bitcoin.
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