Cripto Largo y Corto:

Hola lectores,

Bienvenido a nuestro boletín institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:

• Los mercados rara vez se desploman porque el capital sea escaso, sino más bien cuando está atrapado en el lugar equivocado, escribe Jenna Wright de LMAX Group.
• Principales titulares a los que las instituciones deberían prestar atención para Francisco Rodrigues
• “La sensibilidad de la financiación de $ENA ha disminuido estructuralmente” en el Gráfico de la Semana

¡Gracias por acompañarnos!

- Kim Klembella

Cuando el capital no puede moverse lo suficientemente rápido, los mercados pagan el precio

por Jenna Wright, directora general de activos digitales, LMAX Group

Los mercados rara vez colapsan porque hay muy poco capital en circulación. Más a menudo, se ven sometidos a presión porque el capital se encuentra en el lugar equivocado en el momento equivocado. La reciente volatilidad impulsada por las tensiones geopolíticas ha reforzado esa lección. Las instituciones disponían de dinero, garantías y capacidad en el balance, pero gran parte de ello estaba atrapado en sistemas aún gobernados por el procesamiento por lotes, horarios límite y ciclos de liquidación. El riesgo se reajustaba minuto a minuto; las garantías no.

Esta discrepancia ya no es un inconveniente administrativo; es un problema de estructura de mercado. Cuando las instituciones no pueden movilizar colateral lo suficientemente rápido para respaldar sus posiciones, la liquidez se reduce, los diferenciales se amplían y los movimientos de precios se vuelven innecesariamente bruscos. El problema no es solo la volatilidad, sino una infraestructura de mercado que no ha logrado mantenerse al ritmo de los mercados a los que sirve.

Los mercados están siempre activos — la infraestructura no lo está

El cambio ya es visible. Los activos digitales se negocian las 24 horas del día. Los mercados de divisas y derivados avanzan de manera constante hacia una actividad más continua. Los inversionistas demandan cada vez más acceso instantáneo y una respuesta inmediata. Sin embargo, gran parte de la infraestructura que respalda el comercio institucional fue diseñada para un mundo de horarios de mercado fijos y procesos al final del día.

Esa brecha es la que más importa cuando los mercados están bajo estrés. El colateral sigue dividido entre plataformas, custodios, clases de activos y jurisdicciones. Las empresas aún preposicionan capital porque la liquidación puede tardar uno o dos días. Todavía gestionan la exposición en torno a los cortes operativos que tienen poco sentido en mercados que se mueven de manera continua.

El costo de la espera está aumentando

Cada cambio importante en la estructura del mercado parece lento hasta que de repente deja de serlo. El comercio electrónico, la compensación centralizada y los ciclos de liquidación más cortos siguieron ese patrón. La adopción comienza de manera desigual y luego se acelera una vez que las ventajas se vuelven imposibles de ignorar.

La tecnología está disponible y el caso de uso es claro. Lo que queda es la disposición para modernizar la infraestructura que determina si el capital puede utilizarse cuando los mercados más lo necesitan. Hasta que eso suceda, los mercados seguirán pagando por un defecto simple pero costoso: el capital puede ser abundante, pero la abundancia significa poco si no puede moverse eficientemente.

Titulares de la Semana

Por Francisco Rodrigues

Los titulares de esta semana muestran un desplazamiento institucional de las criptomonedas hacia una infraestructura financiera regulada. Coinbase y Wintermute continuaron asegurando victorias regulatorias, mientras que Wells Fargo se unió a una importante carrera en el sector.

• Wells Fargo se une a la carrera para tokenizar los sistemas de liquidación de Wall Street: El banco introducirá depósitos tokenizados este otoño para clientes corporativos y comerciales selectos, comenzando con transacciones 24/7 de dólares estadounidenses a libras esterlinas y expandiéndose a más clientes, países y monedas en 2027.
• Wintermute obtiene estatus de corredor-dealer en EE. UU. en su impulso hacia Wall Street: La filial estadounidense del creador de mercado se registró ante la SEC y se unió a FINRA, lo que le permite negociar acciones y opciones, proporcionar liquidez a ETFs y actuar como participante autorizado para fondos vinculados a criptomonedas.
• Coinbase elige Abu Dabi para su impulso global de activos tokenizados: El intercambio obtuvo permiso del regulador del Abu Dhabi Global Market para organizar acuerdos de inversión y custodiar valores tokenizados, con planes de emitir valores digitales respaldados por acciones.
• El Senado inicia el proceso en el pleno del Clarity Act antes de la prueba de septiembre: El líder de la mayoría, John Thune, presentó una moción para proceder, posicionando el proyecto de ley para una votación inicial después del receso de agosto, pero aún necesita 60 votos y acuerdos sobre ética, cumplimiento y recompensas de stablecoins.
• La FCA del Reino Unido redacta normas sobre oro tokenizado para mercados mayoristas: El regulador está consultando a las instituciones financieras sobre el uso de lingotes tokenizados como garantía mayorista, mientras Londres defiende un mercado que representa el 70% del volumen nocional global de comercio de oro.

Gráfico de la Semana

El financiamiento promedio de BTC/ETH ha vuelto a subir hasta aproximadamente un 5% anualizado, superando ahora los 3 millones en letras del Tesoro (~3.8%) — sin embargo, Ethena ($ENA) apenas ha reaccionado. La desconexión es estructural: la base de cripto se ha reducido a aproximadamente el 1.5% del respaldo de $ENA, por lo que la sensibilidad del financiamiento del token prácticamente ha desaparecido.