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Las perspectivas para Circle comienzan a deteriorarse entre algunos analistas de Wall Street. Tanto Mizuho como JPMorgan revisaron a la baja sus expectativas sobre la compañía, al considerar que el modelo económico detrás de $USDC, la segunda stablecoin más grande del mercado, enfrenta una competencia cada vez más intensa que podría reducir sus márgenes de rentabilidad.
Las revisiones llegan en un momento en que nuevos actores buscan disputar el negocio de las stablecoins mediante modelos de distribución distintos al utilizado tradicionalmente por Circle, reseña The Block.
Mizuho recorta drásticamente su valoración
La firma de inversión Mizuho rebajó la recomendación sobre las acciones de Circle desde Neutral hasta Underperform, al tiempo que redujo su precio objetivo en más de un 40%, pasando de USD $85 a USD $50 por acción.
Para el analista Dan Dolev, el principal desafío proviene del lanzamiento de Open USD, una nueva stablecoin respaldada por un consorcio integrado por más de 140 compañías de los sectores financiero, tecnológico y cripto, entre ellas Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock y Coinbase.
A diferencia del modelo de Circle, que conserva aproximadamente el 38% de los ingresos generados por las reservas de $USDC tras compartir parte de ellos con socios como Coinbase y Binance, Open USD distribuye prácticamente todo ese rendimiento entre sus socios comerciales, reteniendo únicamente una pequeña comisión de administración.
Según Mizuho, esta estructura podría obligar a Circle a ceder una porción mayor de sus ingresos para evitar perder aliados estratégicos.
Coinbase gana poder de negociación
Otro elemento que preocupa a Mizuho es la próxima renovación del acuerdo comercial entre Circle y Coinbase, prevista para el próximo mes.
Coinbase no solo constituye el principal canal de distribución de $USDC, sino que además forma parte del grupo fundador de Open USD, lo que, según la firma, podría fortalecer su posición durante las negociaciones y permitirle exigir condiciones más favorables.
“Con el tiempo, creemos que los socios de distribución tendrán mayor capacidad para exigir una parte más grande de los ingresos de Circle”, señaló Dolev.
JPMorgan también observa señales de presión
JPMorgan llegó a una conclusión similar, aunque desde una perspectiva distinta.
El banco destacó el reciente acuerdo alcanzado entre Circle, Coinbase y el exchange descentralizado Hyperliquid, donde Coinbase recibirá inicialmente la totalidad de los ingresos generados por las reservas de $USDC depositadas en la plataforma para posteriormente transferir alrededor del 90% de ese rendimiento a Hyperliquid.
Para JPMorgan, este tipo de acuerdos crea una dinámica similar al denominado “dilema del prisionero”, en la que Circle y Coinbase terminan compitiendo entre sí ofreciendo condiciones cada vez más atractivas para retener a los principales distribuidores de $USDC.
Actualmente, Hyperliquid mantiene aproximadamente USD $6.000 millones en $USDC, equivalentes a cerca del 8% del suministro circulante de la stablecoin.
No todos comparten el pesimismo
Pese al deterioro en las previsiones de Mizuho y JPMorgan, otros analistas consideran que el mercado está exagerando el impacto de la competencia.
La firma Bernstein mantuvo recientemente su recomendación de Outperform para Circle y un precio objetivo de USD $190, argumentando que el lanzamiento de Open USD confirma el crecimiento estructural del mercado de stablecoins más que representar una amenaza inmediata para $USDC.
En opinión de Bernstein, factores como la liquidez acumulada por Circle, su ventaja regulatoria y los efectos de red construidos durante años serán difíciles de replicar por nuevos competidores, incluso cuando cuenten con el respaldo de grandes consorcios empresariales.
Por su parte, William Blair también reiteró una recomendación positiva sobre la compañía, calificando a Open USD como “una solución en busca de un problema”, al considerar que aún no existe evidencia de que pueda desplazar significativamente la posición de $USDC en el mercado.
Mientras tanto, el creciente interés de bancos, empresas tecnológicas y grandes instituciones por el negocio de las stablecoins anticipa una competencia cada vez más intensa en un segmento que se perfila como una de las principales infraestructuras para los pagos digitales y las finanzas tokenizadas.
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