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La composición estructural de las stablecoins privadas está siendo objeto de un mayor escrutinio institucional, ya que los reguladores de los países del bloque europeo están intensificando la vigilancia sobre los activos digitales no autorizados, señalaron expertos en activos digitales el martes en la Cumbre de Dinero Digital 2026 en Londres.
Christoph Hock, jefe de Tokenización y Activos Digitales en Union Investment, uno de los mayores gestores institucionales de activos en Alemania con cerca de $620 mil millones en activos bajo gestión, destacó que la reserva que respalda comúnmente las stablecoins respaldadas por dólares de Tether y Circle se comporta estructuralmente más como un fondo especulativo que como una verdadera paridad con el fiat.
"Para ser honesto, una stablecoin, desde mi perspectiva, no es una stablecoin,” dijo Hock. “Hablamos de Tether, hablamos del $USDC de Circle, y al analizar los activos invertidos, por ejemplo, de Tether, tienen grandes tenencias en oro, tienen grandes tenencias en bitcoin.”
Hock, cuyo rol implica desarrollar las estrategias de token-economía para gestores de activos, mecanismos de efectivo digital y marcos de tokenización de fondos, declaró que, por esa razón, $USDT y $USDC se asemejan más a fondos de cobertura y advirtió que la tokenómica de estas stablecoins es vulnerable y puede afectar los intereses financieros de los poseedores.
“Y luego, probablemente, como se ha visto con $USDC, nuevamente se necesitará el dinero de los contribuyentes para rescatarlos," señaló, al recordar el evento de desanclaje del 13% de Circle y el “riesgo catastrófico que representa para los inversores institucionales.”
En marzo de 2024, $USDC cayó a $0.74 en tres ocasiones distintas tras una venta masiva en el mercado. Se dijo que la desvinculación ocurrió cuando un operador vende $USDC por $USDT, y no hay suficiente liquidez para mantener la paridad de $1. Un año antes, El precio normalmente estable de $USDC se desplomó 13% hasta 87 centavos mientras que las tarifas de gas de Ethereum se dispararon horas después de que el banco vinculado a criptomonedas quebrara.
Hock también criticó la decisión de Tether de asignar fondos sustanciales a oro y bitcoin. Argumentó que estas elecciones de activos exponen las tesorerías corporativas a la volatilidad del mercado, trasladando el riesgo de una stablecoin a un fondo de cobertura encubierto.
Tether’s reservas de oro a enero de 2026 se estiman en 148 toneladas, valoradas aproximadamente en 23 mil millones de dólares, ubicándose entre los 30 principales propietarios mundiales del metal y superando a varias naciones soberanas.
Hock insistió en que, para los tesoreros corporativos y gestores de activos que dependen de las stablecoins como un vehículo seguro estrictamente para la liquidación de efectivo durante la noche, una pérdida repentina del 13% en la valoración a mercado de las posiciones en efectivo es catastrófica. Añadió que los actores institucionales absolutamente no pueden permitirse asumir este nivel de riesgo y criticó a las stablecoins por socavar su promesa fundamental como activos digitales vinculados al fiat.