observatorioblockchain.com
Mientras grandes bancos europeos avanzan en torno al proyecto Qivalis para impulsar una stablecoin denominada en euros, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, endureció este viernes su discurso contra estos activos digitales y advirtió que las stablecoins privadas pueden amenazar la soberanía monetaria europea, debilitar la transmisión de la política monetaria y reforzar la hegemonía global del dólar en la nueva economía tokenizada.
Lagarde y las stablecoins
Lagarde lanzó hoy una de las críticas más contundentes contra las stablecoins, cuestionando abiertamente la idea de que Europa deba responder a la ofensiva estadounidense impulsando stablecoins denominadas en euros. Durante su intervención en «I LatAm Economic Forum», organizado por Banco de España en Roda de Bará (Tarragona), Lagarde pidió distinguir entre las funciones tecnológicas y monetarias de las stablecoins.
La presidenta del BCE situó el crecimiento de las stablecoins como uno de los fenómenos financieros más relevantes de los últimos años. Recordó que el volumen de las stablecoins en circulación ha pasado de menos de 10.000 millones de dólares hace seis años a más de 300.000 millones en la actualidad. Además, destacó que cerca del 90 % del mercado está controlado por Tether y Circle, cuyos principales mercados de referencia se sitúan en El Salvador y Estados Unidos.
Lagarde reconoció que Europa fue pionera en introducir un marco regulatorio para este sector mediante MiCA, el reglamento europeo sobre mercados de criptoactivos aprobado en 2024. Sin embargo, sostuvo que el contexto internacional ha cambiado radicalmente tras el impulso político dado en Estados Unidos a través de la $GENIUS Act, una legislación que, según señaló, busca explícitamente consolidar el dominio global del dólar y reforzar la demanda internacional de deuda pública estadounidense.
Europa no debe copiar el modelo estadounidense
«La $GENIUS Act ha modificado los términos del debate y ya no se trata de si las stablecoins deben existir, sino de si las distintas jurisdicciones pueden permitirse prescindir de ellas», afirmó.
El núcleo del discurso de Lagarde giró en torno a la idea central de que Europa no debería precipitarse a promover stablecoins denominadas en euros simplemente como respuesta geopolítica al avance estadounidense.
Según explicó, el debate actual mezcla dos dimensiones completamente distintas. Por un lado, las stablecoins desempeñan una función monetaria, al facilitar el acceso global a monedas fuertes como el dólar fuera de los sistemas bancarios tradicionales. Por otro, cumplen una función tecnológica, al actuar como instrumentos de liquidación dentro de infraestructuras basadas en blockchain y registros distribuidos (DLT).
Cinco bancos españoles se unen a Qivalis para lanzar una stablecoin en euros
Para Lagarde, separar ambas funciones es esencial para evitar errores estratégicos. «Una vez que separamos estas dos funciones, los argumentos a favor de promover stablecoins denominadas en euros resultan mucho menos convincentes de lo que parecen», dijo.
Crítica a los riesgos de las stablecoins
La presidenta del BCE cuestionó directamente la narrativa según la cual Europa corre el riesgo de una dolarización digital si no desarrolla stablecoins propias. A su juicio, el fortalecimiento internacional del euro no debe construirse sobre instrumentos privados potencialmente inestables, sino sobre mercados de capitales más integrados, activos seguros europeos y una infraestructura pública robusta.
Aunque reconoció el potencial innovador de la tecnología blockchain y de la tokenización de activos, Lagarde fue especialmente crítica con los riesgos estructurales de las stablecoins.
Recordó que las stablecoins son pasivos privados cuya estabilidad depende de la calidad y liquidez de las reservas que las respaldan. Cuando la confianza desaparece, los reembolsos masivos pueden provocar tensiones sistémicas. Como ejemplo, citó el episodio vivido en marzo de 2023 tras la quiebra de Silicon Valley Bank, cuando Circle reveló que 3.300 millones de dólares de las reservas de $USDC estaban depositados en esa entidad. En aquel momento, $USDC llegó a cotizar temporalmente a 0,877 dólares. «A gran escala, esta dinámica puede transmitir tensiones a los mercados de los activos subyacentes», dijo.
El BCE apuesta por dinero de banco central y depósitos tokenizados
Lagarde también alertó sobre los riesgos que las stablecoins pueden generar para la transmisión de la política monetaria europea. Según explicó, si los depósitos bancarios migran masivamente hacia stablecoins privadas no bancarias, el sistema financiero tradicional pierde capacidad para canalizar crédito hacia empresas y hogares, debilitando la eficacia de las decisiones del BCE sobre tipos de interés.
En este sentido, defendió que la estructura financiera europea, mucho más dependiente de la banca que la estadounidense, hace especialmente sensible a la eurozona frente a este tipo de transformaciones.
Pese a su tono crítico, Lagarde no rechazó la innovación tecnológica asociada a blockchain. De hecho, dedicó buena parte de su intervención a destacar el potencial de la tokenización y de las infraestructuras basadas en DLT para modernizar los mercados financieros europeos.
Stablecoins privadas extranjeras
Sin embargo, insistió en que el núcleo de ese nuevo sistema no debe descansar sobre stablecoins privadas extranjeras, sino sobre dinero de banco central y soluciones interoperables desarrolladas dentro del marco europeo.
La presidenta del BCE defendió especialmente el papel de los depósitos tokenizados y de la futura infraestructura pública europea impulsada por el Eurosistema. Entre los proyectos mencionados destacó Pontes, que comenzará a operar en septiembre y permitirá conectar plataformas DLT con TARGET, el sistema de liquidación del BCE.
También hizo referencia a Appia, la hoja de ruta europea para construir un ecosistema financiero tokenizado e interoperable antes de 2028.
«Cuando el dinero de banco central esté disponible de forma nativa onchain, y cuando los depósitos tokenizados y los instrumentos en euros que cumplan el MiCAR puedan funcionar en un mismo entorno interoperable, los participantes en el mercado no tendrán ninguna razón para depender por defecto de un sustituto privado extranjero», afirmó.
Batalla por la soberanía monetaria
El discurso de Lagarde refleja el creciente temor en Europa a que las stablecoins denominadas en dólares se conviertan en la nueva infraestructura financiera dominante de la economía digital global. Actualmente, cerca del 98 % de las stablecoins están vinculadas al dólar estadounidense, una situación que, según reconoció la propia presidenta del BCE, podría reforzar todavía más la hegemonía internacional de la moneda estadounidense en el contexto de las finanzas tokenizadas.
Sin embargo, frente a quienes defienden que Europa debe competir replicando el modelo estadounidense, Lagarde planteó una estrategia alternativa basada en la construcción de infraestructuras públicas y en la preservación de la unicidad de la moneda, es decir, el principio según el cual una unidad monetaria debe valer lo mismo independientemente de quién la emita.
«Europa sabe a qué puerto se dirige. Nuestra tarea no es replicar instrumentos desarrollados en otros lugares, sino construir los cimientos y la infraestructura que sirvan a nuestros objetivos», concluyó.