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El banco de Wall Street, Citi, dice que los límites propuestos sobre recompensas de stablecoin en el último borrador de la legislación sobre la estructura del mercado de EE. UU. sería un retroceso para Circle (CRCL) pero no una amenaza fundamental para el caso de inversión.
"Consideramos que este desarrollo es potencialmente (pero no necesariamente) un retroceso en la escalabilidad, pero no un factor que destruya la tesis," escribieron los analistas liderados por Peter Christiansen en el informe del martes.
El proyecto de ley permite programas de recompensas definidos de manera limitada siempre y cuando no se asemejen al interés por depósitos bancarios, señalaron los analistas. Una prohibición más amplia sobre las recompensas de terceros no afectaría directamente los ingresos netos de Circle, ya que la empresa ya transfiere la mayor parte de sus ingresos por reservas a socios de distribución como Coinbase (COIN).
Sin embargo, los analistas esperan que los incentivos más débiles para mantener $USDC, que caracterizan como un instrumento de pago en lugar de un valor, puedan reducir temporalmente la circulación y la liquidez en el mercado secundario. “Seguimos manteniendo la opinión de que el volumen de las stablecoins es el indicador clave de adopción, no la circulación.”
Citi tiene una calificación de alto riesgo sobre las acciones de Circle con un precio objetivo de $243. Las acciones se cotizaban alrededor de $100 al momento de la publicación.
Las acciones de Circle cayeron aproximadamente un 20 % el martes, después de que un borrador de la Ley de Claridad de EE. UU. aumentara la posibilidad de prohibir el rendimiento en los saldos pasivos de stablecoins, generando preocupaciones sobre la atractivo de los productos criptográficos que generan rendimiento.
El movimiento se vio agravado por una ansiedad más amplia entre los inversores acerca de cómo las normativas podrían afectar los ingresos e incentivos relacionados con las stablecoins, junto con una nueva presión competitiva después de que Tether señalara planes para una auditoría completa por parte de una de las Cuatro Grandes y una posible expansión en EE. UU.
La venta masiva de Circle el martes reflejó una interpretación errónea del mercado sobre el proyecto de la Ley de Claridad, según el corredor de Wall Street Bernstein.
Los inversores están confundiendo quién obtiene el rendimiento con quién lo distribuye, señaló el corredor en un informe del miércoles. Circle obtiene ingresos de reservas de los activos que respaldan $USDC, mientras que plataformas como Coinbase (COIN) transfieren parte de ese rendimiento a los usuarios, el verdadero objetivo de las normas propuestas.
El borrador prohibiría el rendimiento sobre los saldos pasivos de stablecoins, pero permitiría recompensas basadas en la actividad vinculadas al trading o pagos. Los analistas de Bernstein liderados por Gautam Chhugani señalaron que esta presión sobre el producto de rendimiento de $USDC de ~3.5% de Coinbase probablemente obligará a una reestructuración. El modelo de Circle permanece sin cambios. La empresa no paga rendimiento a los tenedores y generó $2.64 mil millones en ingresos de reservas en el año fiscal 2025.
El informe señaló que el crecimiento de $USDC, de aproximadamente 30 mil millones a 80 mil millones en dos años, está impulsado por la demanda de trading, pagos y colateral, no por el rendimiento.
Bernstein tiene una calificación de rendimiento superior para las acciones de Circle con un precio objetivo de $190.
Coinbase está actuando con cautela en negociaciones sobre la Ley de Claridad, señalando de manera privada al personal del Senado que está insatisfecho con el último compromiso, sin llegar a oponerse públicamente al proyecto de ley, según personas familiarizadas con el asunto.