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A medida que los mercados globales continúan asimilando la posibilidad de nuevas barreras comerciales en EE.UU., funcionarios de bancos centrales en Europa y Asia advierten que la volatilidad que generan en los mercados de bonos podría exponer otro riesgo oculto.
Similar al desastre de Lehman Brothers en 2008, que desató una corrida de 600 mil millones de dólares en fondos del mercado monetario, forzó la venta de papel comercial y congeló los mercados crediticios globales, algunos funcionarios de bancos centrales creen que una corrida de stablecoins podría desencadenar una venta masiva instantánea mucho mayor de bonos del Tesoro de EE. UU.
Aunque solo el tiempo dirá si una contención a tan gran escala volverá a ocurrir, algunos eventos recientes han mostrado un indicio de cómo podría ser.
Por ejemplo, las amenazas arancelarias de Donald Trump no están dirigidas al cripto; sin embargo, las ondas expansivas que generan pueden estar impactando inadvertidamente la economía del dólar digital mucho más fuerte de lo que nadie esperaba. La amenaza del presidente de EE. UU. el 10 de octubre de imponer nuevos aranceles del 100 % a China eliminó casi 20 mil millones de dólares del mercado cripto en menos de un día.
Otro evento de estrés relevante fue el de USDCdepeg de marzo de 2023 tras la falla del Silicon Valley Bank, cuando la incertidumbre sobre el acceso a reservas llevó el token a un mínimo de $0.88. Ese incidente sigue siendo un ejemplo de cómo los shocks financieros del mundo real pueden desencadenar redenciones súbitas incluso en las stablecoins respaldadas por fiat más grandes.
¿Venta masiva de bonos del Tesoro?
Con la mayoría de las stablecoins siendo la última tendencia en auge en el mundo cripto y muchas de las principales vinculadas al USD, algunos advierten que el riesgo de otra contagio global podría ser real.
El gobernador del Banco Nacional de los Países Bajos (DNB), Olaf Sleijpen, uno de los 26 miembros decisorios del Banco Central Europeo, declaró al Financial Times que una corrida en los tokens vinculados al dólar podría desencadenar ventas masivas de bonos del Tesoro estadounidense y obligar a los bancos centrales a reconsiderar completamente sus políticas monetarias.
Si los aranceles elevan los rendimientos y reducen la liquidez, lo cual es la respuesta clásica a los shocks comerciales, los bonos del Tesoro se vuelven menos estables precisamente cuando más se necesitan. “Si las stablecoins no son tan estables,” advirtió Sleijpen, “podrías terminar en una situación donde los activos subyacentes necesiten ser vendidos rápidamente.”
Stephen Miran, Gobernador de la Reserva Federal de EE.UU., pareció refutar de manera preventiva esa afirmación al expresar que las stablecoins son una "innovación [que] ha sido tratada injustamente como una paria por algunos, pero las stablecoins son ahora una parte establecida y de rápido crecimiento en el panorama financiero."
Un reciente informe de DNB destaca que aunque “el mercado de stablecoins está en una trayectoria de cohete” que “podría alcanzar los 2 billones de dólares en tres años bajo la Ley GENIUS de EE. UU.”, existe un “riesgo enorme bajo su brillante apariencia” debido a su “crecimiento explosivo y la concentración, ya que Tether y Circle controlan el 80%.”
“La rápida expansión viene acompañada de ciertas condiciones," añadió el informe, señalando el “riesgo de reembolsos masivos, como después de la Colapso del Silicon Valley Bank, lo que podría desencadenar ventas masivas de bonos del Tesoro de EE.UU., generar presiones en los exchanges de criptomonedas y repercutir en las instituciones financieras europeas.”
Miran rechazó la noción, afirmando que, “debido a que las stablecoins de pago del GENIUS Act no ofrecen rendimiento y no están respaldadas por el seguro federal de depósitos, veo pocas perspectivas de que los fondos abandonen masivamente el sistema bancario nacional.”
Otras instituciones financieras han planteado preocupaciones similares. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) y el Banco de la Reserva de Australia (RBA) coincidieron en que el estrés económico global incrementa el uso de stablecoins en el exterior, al tiempo que erosiona el valor y la liquidez de los activos que las respaldan.
En junio de 2025 informe, dijo el BIS, “Una pérdida de confianza en las stablecoins podría conducir a grandes y repentinos rescates, lo que potencialmente podría perturbar el mercado de bonos gubernamentales más importante del mundo.”
Las amenazas arancelarias de Trump aumentan esa tensión. En una economía globalizada en la que el comercio transfronterizo se vuelve más volátil, también es una en la que los tokens vinculados al dólar se vuelven más atractivos, así como más frágiles, creando una presión que podría impulsar al sector de stablecoins, valorado en 310.000 millones de dólares, hacia una relevancia sistémica global más rápidamente de lo que los reguladores están preparados, coincidieron el RBA y el BIS.
El RBA señala en un octubre informe que el volumen de stablecoins creció más del 50 % en 12 meses hasta junio de 2025 y advierte sobre los riesgos que representa este crecimiento. Añade que "las proyecciones de crecimiento de la industria oscilan entre $500 mil millones para 2028 y $4 billones para 2035".
El BIS indicó que varias previsiones del sector sitúan el mercado entre 2 y 3 billones de dólares para 2030, una escala en la que “incluso un choque moderado de redenciones podría rivalizar con el Tesoro ”tensión en el mercado episodios observados en marzo de 2020.”
El banco central australiano coincide con Sleijpen, afirmando que “Una caída repentina en el sentimiento hacia las stablecoins podría desencadenar ventas de activos de urgencia con el potencial de extenderse a los mercados de repos y otros mercados clave de financiación en EE. UU.”
Más seguro que la banca
Si se desarrolla un escenario de este tipo y se desencadena una venta masiva, la Ley GENIUS garantiza que el gobierno de EE. UU. tendrá que rescatar a los emisores de stablecoins y a sus tenedores por un monto de cientos de miles de millones de dólares.
Sin embargo, en el Chief Policy Officer de Coinbase, Faryar Shirzad, opinión, “la cobertura de reserva completa hace que las stablecoins sean más seguras que la banca” y su “adopción más amplia en realidad refuerza la estabilidad.”
Explicó además: “los bancos otorgan préstamos a largo plazo y a menudo riesgosos a particulares y corporaciones, lo que los expone tanto a riesgos de crédito como de liquidez. En contraste, los emisores de stablecoins suelen mantener bonos gubernamentales a corto plazo, que son prácticamente libres de riesgo y altamente líquidos.”