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Las posiciones cortas, una estrategia sorprendente contra los escépticos de las criptomonedas, históricamente han infligido pérdidas significativas a largo plazo en sus perpetradores. La película de 2015, The Big Short, representó las oportunidades reveladas durante la crisis financiera de 2007-2010, reflejando eventos históricos genuinos. Por el contrario, las criptomonedas, a pesar de ser desestimadas como burbujas por los críticos, en gran medida han simbolizado la innovación. Kerrisdale Capital no está apuntando a las criptomonedas per se, sino que está apostando a la caída de otra historia.
Estrategia de Venta en Corto
Kerrisdale Capital, conocido por sus tácticas de venta en corto, anunció recientemente su posición corta en acciones de Bitmine (BMNR). Este movimiento marca la fase preliminar para prever el colapso de las empresas de reservas cripto. Notablemente, ninguna empresa en muchas bolsas globales, incluyendo las de EE.UU., Japón y Alemania, ha establecido aún una empresa de reservas cripto. Sin embargo, algunas han descubierto métodos para aprovechar las criptomonedas como reservas para reforzar artificialmente los precios de las acciones.
La firma turca, Martı, siguió esta tendencia en la bolsa de valores de EE.UU. Si existe alguna burbuja, se está formando alrededor de las empresas que cotizan en bolsa creando reservas cripto. Estas empresas, involucrándose en narrativas de flujo de caja y presumiendo un ascenso constante de las criptomonedas, están tratando de emular a Microstrategy.
Las acciones de MSTR también enfrentaron ventas en corto, pero Michael Saylor logró mantenerse a flote debido a su entrada temprana y bajo coste promedio. Aquellos que apostaron en corto contra MSTR presenciaron la sorpresa de que sus acciones superaron su máximo histórico de hace dos décadas.
La Impermanencia de la Estrategia de Reservas Cripto
Kerrisdale Capital argumenta que la estrategia de las reservas cripto se ha homogeneizado, y la competencia de mercado intensificada está haciendo que las primas caigan rápidamente. Aunque Kerrisdale no está apostando contra ETH, critica el modelo de BMNR por carecer de escasez y sostenibilidad, considerando obsoletos los motivos detrás de las operaciones premium.
Bitcoin (BTC) se benefició enormemente de este modelo, mientras que Ethereum (ETH) y Solana (SOL) lo lograron en cierta medida. Binance Coin (BNB) sintió su apoyo durante su viaje a su máximo histórico. Kerrisdale Capital señala que las empresas que forman rápidamente reservas cripto están perdiendo ventajas de ser pioneros.
Kerrisdale insiste en que el manual de juego de los Días del DOT (Tecnología Óptica Descentralizada) es redundante, y con copias idénticas inundando el mercado, la oportunidad de emitir acciones significativamente por encima del NAV para mejorar ETH por acción está desapareciendo. La competencia se está intensificando, con más de $100 mil millones planificados para la captación de capital, lo que elimina la escasez que mantenía las primas altas.
Incluso pioneros como MSTR lucharon por mantener el impulso, viendo su prima caer de 2-2.5x NAV a aproximadamente 1.4x. Kerrisdale advierte que a medida que los ciclos de mercado fallan y los modelos colapsan, muchas empresas negociarán a la par o debajo de ella.
En hacesto, cuando el crecimiento se estancó, BMNR dejó de informar datos cruciales para los inversores, a saber, NAV y el recuento de acciones por acción, después del 25 de hacesto. Esta flagrante omisión señala una caída en lugar de posibles repuntes en el aumento por acción.
Finalmente, los contratiempos vistos en un titular de oferta directa “rentable” de $365 millones revelan una recaudación de efectivo con descuento disfrazada al valorar los warrants adjuntos. La conclusión de Kerrisdale es clara: sin estrategias o escasez para justificar las primas, el objetivo principal de BMNR sigue siendo cobrar de más a los inversores por copiar planes de juego ineficaces.
- Las posiciones cortas históricamente causan pérdidas a largo plazo a quienes las ejecutan.
- Kerrisdale Capital ahora apuesta contra empresas que crean reservas cripto.
- BMNR enfrenta crítica por modelo sin escasez ni sostenibilidad según Kerrisdale.