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Lido DAO propuso gastar hasta 10,000 stETH para comprar su propio token de gobernanza a lo que denomina una valoración históricamente deprimida. Eso equivale a aproximadamente 20 millones de dólares a los precios actuales del ether, cercanos a los 2,000 dólares.
El problema es dónde gastarlo.
La liquidez de Onchain $LDO se sitúa en aproximadamente $90,000 de profundidad a más o menos un 2%, según la propuesta publicado por el equipo de Operaciones del Ecosistema Lido durante el fin de semana. La medida de profundidad de mercado significa que una transacción de ese valor podría mover el precio del token hasta en un 2%.
Un único lote de 1,000 stETH ejecutado en la cadena superaría la liquidez disponible varias veces, lo que significa que el protocolo de staking líquido más grande de Ethereum debe operar fuera de la cadena para comprar su propio token a gran escala.
La propuesta autoriza al Comité de Crecimiento de Lido a canalizar operaciones a través de exchanges centralizados, incluidos Binance, OKX, Bybit, Gate y Bitget, cada uno de los cuales actualmente ofrece más de $100,000 en profundidad. También permite que el comité contrate a socios creadores de mercado en nombre de la Fundación del Ecosistema Lido para facilitar la ejecución.
Valorando la gobernanza
$LDO alcanzó un mínimo histórico de $0.27 el 7 de marzo y actualmente cotiza cerca de $0.30, según datos de CoinGecko, con una capitalización de mercado de aproximadamente $258 millones.
El token ha caído más del 95% desde su pico de 2021 de $7.30. A los precios actuales, la recompra propuesta podría utilizar aproximadamente 65 millones de tokens, o alrededor del 8% de la oferta en circulación.
El caso de la DAO se basa en una brecha entre el desempeño del token y los fundamentos del protocolo. La relación $LDO a ETH se sitúa aproximadamente en 0,00016, lo que representa un descuento del 70 % respecto a los niveles que se mantuvieron durante la mayor parte de los últimos dos años.
Las recompensas netas del protocolo, en contraste, han disminuido solo alrededor del 20% durante el mismo período, mientras que los costos mejoraron un 13% interanual y la tasa efectiva de retención del protocolo aumentó al 6.11% desde el 5%. Lido aún mantiene la mayor participación de ether apostado, con aproximadamente un 23%, por DefiLlama.
"Esto no es una fluctuación de rutina," señala la propuesta. "Representa una de las dislocaciones más significativas entre el precio de mercado de $LDO y sus fundamentos subyacentes del protocolo en la historia del token."
La ejecución se realizaría en lotes de 1,000 stETH, cada uno requiriendo una moción separada de Easy Track — un mecanismo de gobernanza para operaciones rutinarias o aprobadas — con un período de objeción de tres días. El Comité de Crecimiento mantiene la discreción sobre el momento y el ritmo para evitar señalizar movimientos exactos al mercado, una precaución necesaria dado que la propuesta es pública. El deslizamiento está limitado al 3% por debajo del precio de referencia.
La cuestión más profunda que plantea la propuesta es una que enfrentan en general los tokens de gobernanza DeFi. La caída del 95% de $LDO desde su máximo es extrema, pero no es un caso aislado en la categoría. Un protocolo que domina su sector, genera comisiones consistentes y mantiene miles de millones en TVL cotiza a una capitalización de mercado de 258 millones de dólares porque el mercado ha reajustado en términos generales el valor de un token de gobernanza cuando controla un interruptor de comisiones pero no distribuye nada.
La respuesta de Lido es tratar la dislocación como una oportunidad de compra. Si eso funciona depende de si el mercado alguna vez decide que los tokens de gobernanza merecen negociarse basándose en los fundamentos.