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En un año en el que las criptomonedas demostraron que aún pueden caer con fuerza y rapidez, la historia de éxito más duradera no fue un nuevo meme, una cadena llamativa ni la última presentación de tokens de IA. Fue un producto que sonaría casi insultante en una conferencia sobre criptomonedas: exposición al Tesoro de EE. UU., empaquetada como tokens, que se mueve a cadenas de bloques públicas.
El Financial Times describió el cambio con claridad: los inversores en criptomonedas se volcaron en fondos tokenizados del Tesoro y del mercado monetario por rentabilidad, velocidad y, cada vez más, por la utilidad de las garantías. Los activos en esos fondos tokenizados aumentaron un 80 % en 2025, hasta alcanzar los 7400 millones de dólares, según informó el FT, y el crecimiento no provino de un solo sector del mercado, sino de operadores, empresas de criptomonedas e instituciones que buscaban algo estable que siguiera siendo rentable.
A finales de diciembre, esa categoría de «aburrido» había crecido. RWA.xyz, un importante rastreador de activos tokenizados del mundo real, mostró que el valor total de los bonos del Tesoro estadounidense tokenizados era de aproximadamente 9020 millones de dólares. La cantidad importa, pero la trayectoria importa más: los bonos del Tesoro tokenizados evolucionaron desde un piloto interesante a un mercado medible con líderes reconocibles, diferenciación de productos y un caso de uso claro que sobrevive a las caídas.
Para entender por qué este 2025 ganó silenciosamente, hay que empezar por lo que las monedas estables no ofrecen de forma natural. Las monedas estables son excelentes para la liquidación, pero no transfieren automáticamente la tasa libre de riesgo a sus tenedores. Las letras del Tesoro tokenizadas sí lo hacen. En un mundo donde la tasa de referencia de la Reserva Federal cerró el año en un rango del 3,50% al 3,75%, el «efectivo rentable» deja de ser una preferencia de nicho para convertirse en una estrategia de tesorería.
La otra razón es psicológica, y es inseparable del trimestre que «rompió». Tras un otoño marcado por las liquidaciones de apalancamiento y las dificultades para evitar el riesgo, la calidad de la garantía volvió a ser tema de conversación. En ese contexto, las letras del Tesoro tokenizadas ofrecían una promesa sencilla: se puede depositar valor en un instrumento que la gente ya conoce, obtener un rendimiento y, a la vez, mantener el activo programable: móvil las 24 horas, potencialmente utilizable como garantía e integrable en los flujos de trabajo de las criptomonedas.
Para marzo, el progreso de la categoría ya era visible en los hitos. CoinDesk informó que los bonos del Tesoro estadounidense tokenizados superaron los 5 mil millones de dólares en valor de mercado por primera vez, citando datos de RWA.xyz, y enmarcó el crecimiento en torno a la demanda de garantías reales basadas en blockchain. Aproximadamente en el mismo período, el informe RWA 2025 de CoinGecko señaló que los bonos del Tesoro tokenizados experimentaron un gran salto entre marzo y abril, con un aumento de la capitalización de mercado de 2.3 mil millones de dólares (+67,1%) a medida que el panorama global empeoraba y los aranceles comerciales estadounidenses se convertían en un factor de estrés.
Ese detalle es más que una trivialidad. Demuestra que los bonos del Tesoro tokenizados no son solo una novedad para quienes buscan riesgo. Pueden ser una estrategia de búsqueda de calidad dentro del propio mercado de criptomonedas: el capital se desplaza de activos volátiles a un instrumento que genera rendimiento cuando aumenta el riesgo macroeconómico.
El mismo informe de CoinGecko captó la rapidez con la que surgió una clasificación. Para abril de 2025, BUIDL de BlackRock y Securitize se había consolidado como el mayor producto de tesorería tokenizada, con una cuota de mercado cercana al 44%, seguido de cerca por Ondo y Franklin Templeton, junto con nuevos participantes como Superstate y Hashnote. En cierto sentido, esa concentración es exactamente lo que cabría esperar de las finanzas: la confianza y la distribución son fosos. En otro sentido, se trata de una dinámica muy criptonativa: los primeros productos que se convierten en «garantía predeterminada» tienden a crecer como una bola de nieve, porque una vez que algo se integra en todas partes, la gente deja de cuestionarlo.
La distribución, más que la ideología, decidió quién ganó desde el principio. Los gestores de activos y las plataformas de fondos aportaron credibilidad y un paquete de cumplimiento normativo. Las empresas criptonativas integraron las plataformas de intercambio, los servicios principales y los canales en cadena. Y los bancos, discretamente, detectaron la oportunidad de canalización: sistemas de garantía tokenizada, márgenes más rápidos y eficiencias de liquidación. El FT señaló que se están utilizando fondos tokenizados como garantía en derivados criptográficos y destacó que empresas como JPMorgan y actores de infraestructura especializados estaban explorando sistemas de garantía tokenizados que podrían agilizar los procesos de margen y pago.
Esta es la parte que muchos titulares pasan por alto: los bonos del Tesoro tokenizados no buscan reemplazar a las monedas estables; buscan reemplazar los saldos inactivos. Un operador que desea mantener su posición en dólares entre posiciones no busca dólares; busca dólares más rendimiento, sin perder la capacidad de aportar garantías rápidamente. Un tesorero de protocolo que mantiene reservas no busca volatilidad; busca un activo conservador que no se quede estancado. Un creador de mercado que gestiona el margen no busca fricción; busca garantías que fluctúen en tiempo real. Los bonos del Tesoro tokenizados cumplen con estos tres roles.
Por supuesto, 2025 también aclaró la restricción: «tokenizado» no significa automáticamente «líquido». Gran parte de este mercado aún se rige por restricciones de transferencia y listas blancas, y la liquidez secundaria puede ser escasa incluso cuando la capitalización de mercado principal es alta. Esto no es tanto un defecto como una característica de la transición de instrumentos regulados al mercado público. La maduración de los centros de negociación, los estándares de cumplimiento y los marcos de garantías lleva tiempo.
Aun así, el impulso de la categoría sugiere la dirección del viaje. Si se analizara el mercado visualmente, se querrían mostrar tres cosas. Primero, la curva de crecimiento desde el hito de 5 mil millones de dólares en marzo hasta aproximadamente 9 mil millones de dólares a finales de diciembre, lo que demuestra adopción en lugar de exageración. Segundo, un panorama de la cuota de mercado alrededor de abril de 2025 que muestra el liderazgo de BUIDL y el grupo perseguidor, ya que revela la rapidez con la que se concentró la distribución. Tercero, una comparación de «por qué el rendimiento gana» (los rendimientos de los bonos del Tesoro tokenizados frente al entorno de tipos de interés vigente) para explicar por qué este producto funcionó incluso cuando el apetito especulativo se enfrió.
Si el cuarto trimestre fue un recordatorio de que las criptomonedas aún pueden comportarse como un activo de riesgo apalancado, los bonos del Tesoro tokenizados fueron la contralección: las criptomonedas también pueden crear productos financieros aburridos y útiles que la gente sigue usando cuando el mercado deja de ser atractivo. La verdadera historia de 2025 puede ser que la adopción más significativa no fue la más ruidosa. Fue el capital eligiendo una operación simple (rendimiento creíble más liquidación programable) y convirtiéndola en infraestructura.