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Ethena Labs acaba de anunciar el lanzamiento de su token de gobernanza, $ENA, y la expansión de su stablecoin (el token de dólar sintético USDe) que genera rendimientos. El próximo debut ha generado considerable atención, incluido elogios de Arthur Hayes, el ex CEO de BitMEX, entre otros entusiastas de las criptomonedas. Pero tiene una historia compleja.
Ethena dice que utilizará este nuevo token para ser más descentralizado, accesible y seguro. La empresa también envió un 5% del suministro total de $ENA a todos los titulares de USDe y sUSDe mediante un airdrop como parte de su campaña de la Temporada 2, que está programada para durar cinco meses.
Pero Ethena se vio envuelta en controversia cuando un comunicado de prensa de febrero parecía implicar que habían recaudado millones de inversores destacados, que luego se reveló que no tenían ninguna participación. En un tweet ahora eliminado, Ethena dijo que el comunicado era inexacto, y el equipo luego le dijo a Coindesk que fue un "error honesto".
Mientras tanto, el enfoque de la moneda también ha sido considerado bastante arriesgado, especialmente porque la comunidad cripto aún siente las repercusiones del colapso del ecosistema Terra. Algunos expertos afirman que el protocolo Ethena en sí mismo tiene algunas fallas.
1/3 I’m calling out @CryptoHayes and @cobie who are invested in Ethena and have large followers to push Ethena to respond before TGE.
Ethena is critically flawed and WILL fail. There are solutions to fix it. I simply ask for a public commitment to a bounty that will be donated https://t.co/dboF6bFd2m
— TardFiWhale.eth (@TardFiWhale) March 25, 2024
Sin embargo, toda esa controversia no fue suficiente para enfriar el interés de los inversores. Desde su lanzamiento, la moneda ha reunido suficiente capitalización de mercado para reclamar un lugar como la 80ª criptomoneda más valiosa en el ecosistema, con más de $1.200 millones de capitalización de mercado, según Coingecko.
Antes de subirse al tren de ENA, es una buena idea entender las complejidades de cómo opera. El enfoque del protocolo para la creación, canje y garantía de la estabilidad de USDe es complejo y hace que la ética de DYOR (Haz tu propia investigación) sea difícil para los principiantes. Con suerte, podemos ayudarte.
Más allá del ruido comercial
ENA es el token de gobernanza de Ethena, el protocolo DeFi detrás de la stablecoin USDe. Aquellos que poseen $ENA tienen derechos para decidir el futuro del protocolo, al igual que los accionistas deciden el futuro de una empresa.
El fundamento del protocolo se basa en la acuñación y canje de USDe, un proceso en el que los usuarios convierten su criptomoneda en stablecoins USDe, con el objetivo de mantener un anclaje estable al dólar estadounidense. Este proceso es vital para garantizar que USDe pueda funcionar como un medio de intercambio confiable en el volátil mercado de criptomonedas. Ethena aprovecha el Ethereum y el Ethereum en staking (una versión de Ethereum bloqueada para apoyar la operación de la red, obteniendo recompensas a cambio) como garantía, asegurando que cada USDe esté respaldado por un activo tangible. Pero a diferencia de Tether o Circle, estos activos tangibles no son dólares reales almacenados en una cuenta bancaria. En cambio, son criptomonedas bloqueadas en pools.
Dada la naturaleza volátil de las criptomonedas, este sistema introduce varias capas de riesgo, principalmente en torno a la dependencia del protocolo del valor fluctuante de Ethereum. La estabilidad del protocolo depende de una estrategia conocida como cobertura delta, un método para reducir, o cubrir, la cantidad de dinero que una inversión podría perder debido a cambios en el mercado.
Ethena utiliza cobertura delta para mantener el valor de su stablecoin USDe independientemente de los movimientos de precio de Ethereum. Si el precio de Ethereum sube, el valor de las tenencias de Ethereum de Ethena aumenta, lo cual es bueno. Pero para evitar riesgos, si el precio baja, Ethena establece contratos de derivados especiales que disminuyen de valor cuando el precio de Ethereum sube, también conocidos como posiciones cortas. Esto puede parecer una pérdida, pero si el precio de Ethereum bajara más, estos contratos deberían aumentar de valor, compensando cualquier disminución en el valor del Ethereum retenido.
Según Ethena, sus contratos de cobertura delta representan aproximadamente 15% del interés abierto de todo ETH.
Ethena ajusta regularmente estos contratos para que coincidan con el mercado actual, actuando como una red de seguridad siempre adaptable para mantener estable al USDe. Esto puede ser bastante arriesgado y complejo de mantener con el tiempo, por lo que se requiere un token de gobernanza en caso de emergencias donde se necesiten cambios repentinos en la estrategia.
El marco de Ethena
Este es parte de lo que Ethena llama un mecanismo de Liquidación Fuera de Bolsa (OES), un sistema que permite a Ethena gestionar sus activos sin tener que mantenerlos en un exchange, reduciendo el riesgo de piratería o fallo del mismo. El precio del protocolo se determina mediante un sistema interno que evalúa el valor de la garantía y las coberturas en varios lugares de negociación, asegurando que los precios de emisión y redención de USDe sean siempre justos y reflejen el verdadero valor de mercado de los activos subyacentes.
La centralización y la descentralización se ven a menudo en los extremos opuestos del espectro en el mundo de la blockchain, pero Ethena juega con ambos: ciertos aspectos del protocolo son gestionados por una entidad central para la eficiencia y fiabilidad, mientras que otros están distribuidos en la blockchain para garantizar transparencia y seguridad. Este acto de equilibrio permite a Ethena aprovechar las fortalezas de ambos mundos, utilizando exchanges centralizados para la liquidez y mecanismos descentralizados para la gobernanza de los usuarios.
Aun así, el sistema OES complica el proceso de gestión de liquidez más de lo habitual. El momento de las transferencias entre custodios y exchanges, la necesidad de gestionar relaciones con múltiples proveedores de OES y los costos operativos de coordinación entre diferentes plataformas presentan desafíos que Ethena debe superar.
Ethena planea escalar diversificando sus tipos de garantía y expandiendo su presencia en varios ecosistemas blockchain, pero esto también hace que el protocolo sea particularmente difícil de entender.
Si todo esto despierta al degen o entusiasta dentro de ti, puedes comprar y negociar $ENA en Binance, Bybit, Kucoin, Gate.io y HTX. También está disponible en exchanges descentralizados, y también puedes farmearlo haciendo staking de tokens en Binance Launchpool y Bitget Launchpool.
Editado por Ryan Ozawa.