«كوينبيز» و«مورفو» تجعلان القروض المدعومة بعملة البيتكوين أكثر قابلية للتنبؤ

«كوينبيز» تحدد آجالًا لقروض البيتكوين

كانت Coinbase تقدم بالفعل قروضًا مدعومة بالبيتكوين، لكن كان هناك شرطًا. كان سعر الفائدة متغيرًا وفقًا للسوق ولم يكن هناك تاريخ استحقاق ثابت. كان بإمكان المقترضين السداد متى شاءوا طالما ظلت مراكزهم المالية سليمة. يغير منتج Morpho Midnight الجديد هذا الترتيب من خلال تحديد كل من سعر الفائدة ومدة الاستحقاق قبل بدء القرض.

وصف ميرلين إيغاليت، المؤسس المشارك لشركة Morpho، هذا المنتج بأنه أول منتج قرض بسعر فائدة ثابت من Coinbase، مما يسمح للعملاء باقتراض $USDC مقابل BTC بمدة استحقاق محددة. وكتب إيغاليت على X: «خبر مهم اليوم: أطلقت Coinbase أول منتج قرض بسعر فائدة ثابت، وهو مدعوم من Morpho Midnight». الفكرة بسيطة للغاية. احتفظ ببيتكوينك، واقترض دولارات في شكل رقمي مقابلها، واعرف تكلفة الاقتراض مسبقًا.

تدخل عملة البيتكوين ويخرج $USDC

ووفقًا للإفصاحات الصادرة عن الشركة، فإن Coinbase تقوم، خلف الكواليس، بأكثر بكثير من مجرد وضع البيتكوين في خزنة رقمية. يتم تحويل البيتكوين المودعة لدى Coinbase إلى cbBTC، وهو التمثيل الرمزي للأصل الذي أعدته الشركة، قبل نقلها عبر السلسلة إلى عقد ذكي من Morpho على منصة Base. ويصبح cbBTC هذا ضمانًا، ويحصل المقترض على $USDC في حساب Coinbase.

تُعد كوينبيز (Coinbase) في الأساس واجهة العرض، بينما توفر مورفو (Morpho) آلية الائتمان. ولا تتولى كوينبيز إدارة محفظة القروض بنفسها. يشبه هذا الإعداد القروض الحالية التي تقدمها كوينبيز (Coinbase) والمدعومة من مورفو بلو (Morpho Blue)، لكن ميدنايت (Midnight) يُغير عنصرًا حاسمًا واحدًا. تستخدم Blue أسعار فائدة متغيرة وفترة سداد مفتوحة. أما Midnight فتستخدم أسعار فائدة ثابتة وآجال استحقاق محددة. قامت Morpho بتطوير Midnight جنبًا إلى جنب مع Blue وليس كبديل لها.

يأتي سعر الفائدة من السوق

وهنا تصبح الأمور أكثر إثارة للاهتمام. لا تعمل Morpho Midnight كالبنك التقليدي الذي يقرر السعر الذي سيقدمه للعميل. يتداول المقترضون والمقرضون وحدات دين وائتمان موحدة داخل أسواق منعزلة، حيث يحدد سعر تلك الوحدات معدل الاقتراض.

وحدة دين واحدة تعني أن المقترض مدين بمبلغ 1 $USDC عند الاستحقاق. وحدة ائتمان واحدة تعني أن المقرض مستحق له 1 $USDC في نفس الوقت. تقدم وثائق Morpho مثالاً يوضح أن شراء وحدة مقابل 0.95 $USDC تُدفع عند الاستحقاق بقيمة 1 $USDC يعني عائداً يبلغ حوالي 5.26% قبل الرسوم والخسائر.

الوحدات ذات تاريخ الاستحقاق نفسه قابلة للتبادل بعد التوفيق بين المقترضين والمقرضين. صممت Morpho النظام بهذه الطريقة جزئيًا لتجنب الأسواق الضيقة حيث قد يعلق المشاركون مع طرف واحد فقط. في الأساس، تهدف Coinbase إلى توفير تجربة اقتراض مألوفة في سوق الدخل الثابت على السلسلة.

مليارات الدولارات تدعم هذه التجربة بالفعل

الأرقام تصل إلى مستويات هائلة. أظهرت لوحة المعلومات العامة لـ Morpho، عبر Dune Analytics، مؤخرًا ما يقارب 3.60 مليار دولار من الضمانات المرتبطة بـ Coinbase، و1.56 مليار دولار من القروض المستحقة، و3.07 مليار دولار من إجمالي القروض الممنوحة. وكان هناك حوالي 53,000 مقترض نشط.

لم يأتِ هذا من فراغ. فقد أطلقت Coinbase قروض $USDC المدعومة بالبيتكوين عبر Morpho Blue في 16 يناير 2025. أطلقت Morpho خدمة Midnight on Base باستخدام cbBTC وUSDC في 21 يوليو 2026، حيث أضافت على وجه التحديد القروض ذات السعر الثابت والمدة الثابتة إلى بنيتها التحتية للإقراض. والآن، تضع Coinbase هذه الآلية أمام عملائها مباشرةً.

الأسعار الثابتة لا تحدد سعر البيتكوين

لا تزال هناك مخاطر كثيرة. فتثبيت سعر الفائدة لا يثبت قيمة البيتكوين التي تدعم القرض. إذا انخفض سعر البيتكوين بدرجة كافية وتجاوزت نسبة القرض إلى القيمة الحد الأقصى المسموح به في السوق، فلا يزال من الممكن تصفية ضمانات المقترض. تقدم «Midnight» أيضًا ميزة لا تتوفر في قروض «Blue» المفتوحة من Coinbase. فالديون لها تاريخ استحقاق، وبمجرد حلول ذلك التاريخ، يصبح السداد مستحقًا.

الائتمان المشفر يبدأ في التشبه بالائتمان العادي

وهذا ما يجعل الإطلاق مثيرًا للاهتمام بما يتجاوز مجرد إعلان آخر عن منتج من Coinbase. فقد كان الاقتراض عبر السلسلة (Onchain) يطلب تقليديًا من المستخدمين قبول أمور نادرًا ما يواجهها المقترضون العاديون، بما في ذلك أسعار الفائدة المتغيرة التي يمكن أن تتقلب باستمرار، والقروض التي تحكمها العقود الذكية مباشرةً.

تحتفظ Midnight بالعقود الذكية، لكنها تجعل شروط الاقتراض أسهل في الفهم. فالعميل يعرف السعر، ويعرف موعد استحقاق الدين، ويمكنه الوصول إلى السيولة دون الحاجة إلى بيع البيتكوين أولاً. ولا تزال الآلية الكامنة وراء ذلك تعتمد كلياً على العملات المشفرة. حيث تتحول البيتكوين إلى cbBTC، وتقوم Base بتنفيذ المعاملة، وتدير Morpho سوق الائتمان، ثم يعود $USDC إلى Coinbase.

لكن بالنسبة للشخص الذي يحصل على القرض، قد تبدو أحدث بنية تحتية للعملات المشفرة قديمة الطراز بشكل مدهش.